Como faço para descontar o Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF)?

O fluxo de caixa livre descontado para a empresa (FCFF) deve ser igual a todas as entradas e saídas de caixa, ajustado a valor presente por uma taxa de juros apropriada, que a empresa deve trazer durante sua vida. É uma forma de análise do valor do tempo - quanto um investidor pagaria hoje para ter os direitos a todo o fluxo de caixa futuro.

Fluxos de caixa livres não são uma figura prontamente disponível. Os analistas financeiros devem interpretar e calcular os fluxos de caixa livres de forma independente. FCFF é diferente do fluxo de caixa livre para o patrimônio líquido, que não conta para credores de títulos e acionistas preferenciais.

A definição curta de FCFF é o fluxo de caixa disponível para todos os contribuintes de capital depois que a empresa paga todas as despesas operacionais, impostos e outros custos de produção.

Para descontar o fluxo de caixa de maneira adequada, primeiro você precisa estar familiarizado com como calcular os componentes menores da fórmula. O mais importante deles é o custo médio ponderado de capital (WACC) e o FCFF.

Custo médio ponderado de capital

As empresas contam com o WACC para estimar o custo ponderado de todas as fontes de capital. É uma forma de permitir que os gerentes vejam com que eficiência financiam as operações. A fórmula para WACC pode ser escrita como:

WACC =SEDVVE × CE + SEDVVD × CD × (1 − CTR) onde:VE =Valor do patrimônio líquidoSEDV =Soma do patrimônio líquido e valor da dívida CE =Custo do patrimônio líquido VD =Valor da dívida CD =Custo da dívidaCTR =Taxa de imposto corporativo

Fluxo de caixa livre para a empresa

Existem várias fórmulas concorrentes para FCFF. Uma versão relativamente simples começa com ganhos antes dos juros, impostos e depreciação. Pode ser escrito como:

FCFF =EBITDA × (1− TR) + DA × TR + WC - CE em que:EBITDA =Lucro, antes do interesse, impostos, e depreciaçãoTR =Taxa de imposto DA =Depreciação e amortizaçãoWC =Mudanças no capital de giro CE =Despesas de capital

Abordagem simples para FCFF com desconto

Uma definição simples do valor de uma empresa - ensinada nos cursos CFA - é igual ao fluxo infinito de fluxos de caixa livres descontados pelo WACC. Contudo, muito depende do crescimento estimado da empresa e se esse crescimento será estável.

Um estágio único, a estimativa de crescimento constante do FCFF descontado pode ser expressa desta forma:

$\frac{\text{FCFF}}{\text{WACC}-\text{Taxa de crescimento}}\backslash \; frac\; \{\backslash \; text\; \{FCFF\}\}\; \{\backslash \; text\; \{WACC\}\; -\; \backslash \; text\; \{Taxa\; de\; crescimento\}\}$ WACC - Taxa de crescimentoFCFF

Modelos de estágios múltiplos são consideravelmente mais complexos e melhor executados por aqueles que se familiarizam com cálculo.

Previsão de fluxos de caixa futuros

Prever o crescimento futuro e os fluxos de caixa líquidos é, na melhor das hipóteses, uma ciência inexata. Existem duas abordagens comuns na literatura financeira:aplicar o fluxo de caixa histórico e prever mudanças nos componentes subjacentes do fluxo de caixa.

É fácil usar o método histórico. Se os fundamentos da empresa são sólidos e não se espera que mudem no futuro previsível, os analistas podem aplicar a taxa de fluxo de caixa livre histórica.

O método de componentes subjacentes não é tão fácil. O crescimento da receita corresponde aos retornos e custos esperados de despesas de capital futuras, que inclui reposição e expansão de capital fixo, qualquer depreciação e mudanças no capital de giro.

Não confunda capital fixo físico, como máquinas e fábricas, com financiamento de capital de dívida e patrimônio líquido.