Dívida Nacional Francesa:Uma Análise Histórica (Chirac-Macron)

A dívida nacional francesa cresceu de forma constante ao longo dos últimos 30 anos. É a soma de todos os défices públicos acumulados desde meados da década de 1970. Para comparar o montante da dívida nacional com a capacidade de financiamento do governo, esta é expressa como uma percentagem do produto interno bruto (PIB) – rácio dívida/PIB – que indica quantos anos de criação de riqueza (PIB) são necessários para a reembolsar.

Sob Jacques Chirac, a dívida aumentou de 663,5 mil milhões de euros para 1.211,4 mil milhões de euros, ou de 55,5% para 64,1% do PIB. Sob Nicolas Sarkozy, atingiu 1.833,8 biliões de euros, ou 90,2% do PIB. Sob François Hollande, atingiu 2.258,7 biliões de euros, ou 98,4% do PIB.

No final do primeiro trimestre de 2025, a dívida da França era de 3.345,4 biliões de euros, ou 113,9% do PIB. Embora esta dívida seja o resultado de escolhas políticas que determinam as receitas e despesas do país, também depende do clima económico, o que pode tornar a gestão da dívida mais fácil ou mais difícil.

No meio de desenvolvimentos como a bolha das pontocom, o boom económico da década de 2000, a crise do subprime em 2008, a recessão da zona euro e a pandemia da Covid-19, os governos de Chirac, Sarkozy, Hollande e do actual Presidente Emmanuel Macron viveram condições económicas tanto sombrias como positivas.

Como as condições econômicas influenciam a dívida

A situação económica pode ser analisada através de dois parâmetros, ambos taxas:a taxa de juro (r ), fixado pelo Banco Central Europeu (BCE), que determina os juros a pagar sobre a dívida; e taxas de crescimento (g para crescimento ), que medem o aumento anual da riqueza criada (PIB).

Esta situação tem dois efeitos.

O primeiro efeito é desfavorável às finanças públicas. Ocorre quando as condições econômicas fazem com que a taxa de juros (r ) seja maior que a taxa de crescimento (g ), ou seja, r-g > 0. Neste contexto, o excedente de riqueza criado pelo crescimento é inferior aos juros a pagar sobre a dívida. De facto, a dívida aumenta, mesmo que as escolhas políticas levem a que as receitas públicas financiem as despesas públicas (excluindo os pagamentos de juros da dívida), ou seja, se o défice primário for zero.

A Figura 1 mostra que esta situação económica desfavorável ocorreu durante o mandato de Chirac. Durante este período, a soma dos défices primários (despesas públicas excluindo o serviço da dívida) e das receitas manteve-se praticamente estável (curva azul). A dívida aumentou devido às altas taxas de juros (r entre 2,5% e 5%), combinado com crescimento moderado (g cerca de 4%), o que fez com que a dívida aumentasse (curva vermelha).

Um segundo efeito é favorável às finanças públicas. Se a taxa de juro real for inferior à taxa de crescimento (r-g < 0), então a dívida (rácio dívida/PIB) pode ser estabilizada, mesmo que as despesas, excluindo encargos com juros, excedam as receitas - isto é, mesmo que as escolhas políticas conduzam a um défice primário. Neste caso, o aumento anual da riqueza criada (crescimento do PIB) é superior à carga de juros.

A Figura 1 mostra que tal situação ocorreu durante o mandato de Macron. Durante este período, a soma dos défices primários aumentou acentuadamente (curva azul):as escolhas políticas levaram a que as despesas do governo (excluindo pagamentos de juros da dívida) excedessem as suas receitas. No entanto, a dívida aumentou a um ritmo mais lento (curva vermelha), uma vez que as taxas de juro permaneceram abaixo do crescimento (menos de 2% para as taxas de juro, r , em comparação com mais de 2,5% de crescimento, g ).


Figura 1:A diferença entre a linha vermelha e a linha azul mede a contribuição dos encargos líquidos com juros do crescimento (r-g) para a mudança no rácio dívida/PIB. Dados do Instituto Nacional de Estatística e Estudos Económicos de França (INSEE). Autor fornecido (sem reutilização)

Como as condições económicas contribuem para a dívida

A história recente divide os mandatos presidenciais em dois grupos. O primeiro grupo inclui aqueles em que as “más” condições económicas são a principal razão para o aumento da dívida (rácio dívida/PIB), o que é mostrado pela curva vermelha a subir mais do que a curva azul na Figura 1. O segundo grupo inclui termos em que os défices primários são a principal razão para o aumento da dívida, o que é mostrado pela curva azul a subir mais do que a curva vermelha.

O primeiro grupo inclui os mandatos de Chirac e Sarkozy. O segundo inclui os de Hollande e Macron.

Os dados mostram que durante os dois mandatos de Chirac (1995–2007), o rácio dívida/PIB aumentou 8,99 pontos (0,75 pontos por ano). Este aumento deveu-se a um clima económico “mau” para as finanças públicas (efeito r-g > 0), que fez com que o rácio dívida/PIB aumentasse 10,07 pontos, enquanto a dinâmica dos défices primários ajudou a reduzi-lo em 1,08 pontos. Neste período, as taxas de juro da dívida pública foram muito elevadas, oscilando entre 4% e 6%.

Durante o mandato de Sarkozy (2007-2012), o rácio dívida/PIB aumentou 22,76 pontos (4,55 pontos por ano), dos quais 11,01 pontos foram devidos a défices primários, representando 48% do aumento total, e 11,75 pontos foram devidos a condições económicas (52% do total). As taxas de juros permaneceram elevadas, entre 3% e 4%. Os elevados défices primários seguiram-se a escolhas políticas destinadas a amortecer a crise do subprime.

Por outro lado, durante o mandato de Hollande (2012-2017), os crescentes défices primários representaram 71,5% do aumento total do rácio dívida/PIB (9,13 pontos num aumento total de 12,74 pontos, ou 2,55 pontos por ano). As taxas de juro continuaram a cair, de 3% para menos de 2%, enquanto os défices primários não foram contidos, apesar de as crises do subprime e da dívida soberana terem passado.

Déficits primários sob Macron

O período de mandato de Macron, até 2024, acentua ainda mais esta tendência. A dívida aumentou apenas 10,8 pontos (1,35 pontos por ano), pois a situação económica fez com que caísse 15,31 pontos, com as taxas de juro a ficarem muito baixas, caindo abaixo de 1% em 2020.

O aumento da dívida pode ser explicado apenas pelo aumento muito acentuado dos défices primários, que fez com que crescesse 26,11 pontos num período em que a pandemia de Covid e a crise energética levaram o governo a proteger os cidadãos de quedas excessivas do poder de compra.

O período de 2025 a 2029 enquadra-se no segundo cenário, em que as condições económicas tornarão cada vez mais difícil a gestão da dívida pública (r-g < 0). Mesmo com um objectivo político de controlo da dívida, os défices primários só podem ser reduzidos gradualmente. Com estes défices a continuarem a pesar sobre a dívida, o crescimento deixará cada vez mais de compensar o aumento das taxas de juro.

O orçamento que o primeiro-ministro François Bayrou apresentou em 25 de julho aumentará o rácio dívida/PIB em 4,6 pontos (0,92 pontos por ano) num contexto em que as condições económicas o reduzirão em 1,7 pontos. Os défices primários irão aumentá-lo em 6,3 pontos. A proposta orçamental de Bayrou irá estabilizar o rácio dívida/PIB em cerca de 117%, o que está longe da estabilização em cerca de 60% alcançada durante o mandato de Chirac.

Equilíbrio entre gastos e receitas

A evolução do défice primário (a diferença entre as despesas, excluindo encargos com juros, e as receitas) mostra que, nos últimos 29 anos, houve 10 anos em que aumentou. Houve três grandes aumentos:de 1,82 pontos em 2002, com a quebra da bolsa; em 4,2 pontos em 2009, com a crise do subprime; e em 6,1 pontos em 2020, com a pandemia de Covid. Em 2002, o aumento do défice consistiu em 1,1 pontos ligados a aumentos nas despesas e 0,72 pontos ligados a reduções nas receitas. Os aumentos acentuados em 2008 e 2020 deveram-se principalmente ao aumento das despesas:95% dos 4,2 pontos em 2008 e 97% dos 6,1 pontos em 2020. Para conter a dívida, as receitas acabaram por aumentar após as crises:entre 2004 e 2006, entre 2011 e 2013, e entre 2021 e 2022. No entanto, não houve reduções nos gastos depois de 2011 ou depois de 2023.

É, portanto, uma despesa persistente a um nível elevado que explica o aumento do rácio dívida/PIB. Só um período muito recente, em 2023, em plena crise na Ucrânia, levou o governo a reduzir as receitas para preservar o poder de compra num contexto de inflação elevada.

Restrição de gastos públicos

O plano do governo de Bayrou, ao atribuir três quartos do ajustamento às despesas, propõe recuperar o controlo das despesas públicas para que representem 54,4% do PIB em 2029 – o nível observado antes da crise de 2007. Para além de estabilizar o rácio dívida/PIB, esta escolha política também permite considerar a possibilidade de gerir uma potencial crise futura. A questão que então se coloca é:que rubricas de despesas devem ser reduzidas prioritariamente?

As rubricas de despesas que aumentaram desde 1995 são as relacionadas com o ambiente (+0,8 pontos percentuais do PIB); saúde (+3,2 pontos percentuais do PIB); lazer, cultura e religião (+0,6 pontos percentuais do PIB); e proteção social (+1,3 pontos percentuais do PIB). As que caíram estão relacionadas com os serviços das administrações públicas (-4,1 pontos do PIB), defesa (-1,1 pontos do PIB) e educação (-1,5 pontos do PIB). No futuro, um orçamento que reafecte as despesas a favor da defesa e da educação através de uma melhor restrição das despesas com a saúde e a protecção social deverá, portanto, ser visto como um simples exercício de reequilíbrio.



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