Pergunte a um trader:quando a alta volatilidade atinge,

Devo mudar de estratégias de opções longas para curtas?

Qualquer operador de opções veterano dirá que parte do fascínio das estratégias de opções é sua versatilidade e flexibilidade. Alta e baixa, longo e curto, aqueles que cobram prêmio e aqueles que exigem desembolso de prêmio antecipado. Como um negociador de opções deve decidir?

Essas questões estratégicas como faço para decidir surgem o tempo todo durante nossos webcasts semanais de perguntas e respostas para traders. Aqui está uma que obtivemos durante um período recente de volatilidade do mercado (vol):"Em que nível de volatilidade você mudaria de uma estratégia de opções compradas - compra de opções, coloca, ou spreads verticais, por exemplo - para uma estratégia de opções curtas, como vender opções de venda ou colocar spreads verticais? ”

Como a maioria das decisões de negociação, a resposta é simples:depende.

Julgando o ponto de inflexão da volatilidade

Não existe uma fórmula rígida e rápida para negociar estratégias de opções longas versus curtas com base no nível de vol implícito. Isso depende de vários fatores, incluindo sua própria tolerância ao risco pessoal.

Vamos começar examinando o que pode ser considerado alta volatilidade. É quando o Índice de Volatilidade Cboe (VIX) está acima de 20 - um nível visto por alguns como o ponto de alternância acima do qual os investidores procuram se mover para ativos relativamente mais seguros (ou seja, mudar de “risco ativado” para “risco desativado”)? E mesmo que seja, continuará a permanecer acima de 20 por um tempo, ou será apenas um pico de curto prazo? Lembre-se de que vol tende a ser uma reversão significativa, mas às vezes um ambiente de alto volume pode persistir (consulte a figura 1).

FIGURA 1:ESPADA DE GADA DUPLA DE ALTO VOL. Maior volatilidade geralmente significa prêmios de opções mais altos, mas é por uma razão - incerteza. Observe que há vários períodos em que o Índice de Volatilidade Cboe (VIX — candle) subiu acima de 20 (linha horizontal roxa) e permaneceu lá por um tempo. Tipicamente, esses picos de volatilidade corresponderam a maiores flutuações no índice S&P 500 subjacente (SPX — linha azul). Fonte de dados:Cboe Global Markets, Índices S&P Dow Jones. Fonte do gráfico:a plataforma thinkorswim® da TD Ameritrade. Apenas para fins ilustrativos. O desempenho passado não garante resultados futuros.

Você deve pensar em mudar sua estratégia de opções quando o volume aumentar? Possivelmente. Mas a mudança pode não ser passar de uma estratégia de opções longas para uma estratégia de opções curtas. Em vez de, você pode considerar manter a estratégia básica, mas alterar o preço de exercício, o tamanho da unidade, alvo de saída, ou qualquer combinação dos mesmos. Primeiro, vamos revisar algumas dinâmicas de opções.

O que acontece quando o volume aumenta?

Uma mudança no volume afetará não apenas o preço de uma opção, mas também os fatores de risco (gregos). Aqui está um exemplo. Conforme o volume aumenta ...

... os preços das opções ...... sobem. Maior incerteza torna as opções mais valiosas, todo o resto sendo igual. ... deltas ...... aproximam-se de 0,50 para chamadas e -0,50 para opções de venda. Os preços das opções são mais sensíveis às mudanças nas ações subjacentes. ... a probabilidade de uma opção out of the money (OTM) terminar com o dinheiro (ITM) ...... aumenta. Relacionado ao delta, em que a maior variabilidade no subjacente torna todas as opções mais próximas de um cara ou coroa em termos de ser OTM ou ITM no vencimento.

Compreender essa dinâmica é importante ao tentar decidir se a alta volatilidade pode justificar uma mudança de estratégia.

Os preços das opções são derivados em parte pelo nível de volume esperado no mercado. Então, quando o vol é alto, os preços das opções provavelmente serão altos. Isso significa que você pode obter um prêmio maior vendendo opções. Mas essa opção terá uma probabilidade maior de concluir o ITM - o que significa uma probabilidade maior de receber uma posição de estoque em um nível pior do que o preço vigente.

Então, para resumir, isso pode significar ter a ação atribuída a um preço mais alto do que aquele onde ela está sendo negociada atualmente.

Indo mais fundo:trata-se do "porquê"

Embora seja verdade que em um ambiente de alto volume você pode aproveitar as vantagens de estratégias premium curtas, tenha em mente que quando o volume está alto, geralmente é por um motivo. Para um índice, pode ser a incerteza macroeconômica, uma reunião do Fed, ou um grande lançamento de dados futuro. Para um estoque individual, pode ser uma liberação de lucros iminente, notícia (boa ou ruim), um turbilhão de rumores, ou outra coisa.

Então, realmente a questão não é se você deve mudar para uma estratégia de opções curtas quando o volume está alto, mas mais sobre se a estratégia oferece uma melhor compensação risco / retorno. Isso ajuda a entender primeiro o que está tornando o volume alto.

Os ganhos são um exemplo perfeito. Quando uma empresa se prepara para divulgar seus ganhos trimestrais, entende-se que haverá um ajuste de preço - para cima, baixa, ou não muito - para refletir as notícias. A reação inicial é normalmente seguida por um esmagamento implícito da volatilidade. Para um movimento volátil único, em vez de uma longa chamada, você pode considerar comprar uma opção de compra de spread vertical ou até mesmo vender um condor de ferro. Para ver por que essas estratégias podem fazer sentido, e para mais ideias sobre a temporada de ganhos de negociação com opções, leia esta cartilha.

Em outras palavras, vol não deve ser o único ponto de decisão para uma estratégia. Você terá que considerar outros fatores, como a tendência - alta, grosseiro, ou neutro - e por quanto tempo você deseja manter a negociação.

Por exemplo, suponha que você tenha uma perspectiva otimista sobre uma ação, e tem havido um aumento geral no vol implícito com o VIX negociando acima de 20. Se sua estratégia de alta é comprar chamadas OTM, você deve mudar para a venda de opções de venda OTM para tentar obter mais retorno do seu investimento?

Essa decisão deve basear-se parcialmente em seus objetivos. Lembre-se:embora uma venda curta e uma longa chamada sejam estratégias de alta, o perfil de risco de cada um é totalmente diferente (ver figura 2).

FIGURA 2:CURTOS E LONGAS CHAMADAS:MESMA BULLISH BIAS, MAS DIFERENTES PERFIS DE RISCO. Se você tiver uma perspectiva otimista sobre uma ação, você pode considerar comprar uma opção de compra ou vender uma opção de venda com garantia em dinheiro. Cada um tem um perfil de risco diferente. Com o put, seu lucro máximo potencial é limitado ao prêmio coletado, e a perda potencial máxima pode ser substancial. A longa chamada requer um desembolso premium inicial, mas a perda é limitada ao prêmio pago, mais os custos de transação, enquanto o potencial de crescimento é ilimitado. Apenas para fins ilustrativos.

Alta volatilidade vs. seus objetivos e tolerância ao risco

Se seus objetivos e tolerância ao risco não mudaram naquele pico de volume, existem alternativas para mudar de comprador de opção para vendedor de opção. Se, por exemplo, você está acostumado a um desembolso premium específico em cada negociação, você pode considerar a compra de uma chamada que seja mais OTM. Lembrar, conforme o volume aumenta, chamar deltas também aumentam, de modo que uma opção de compra OTM adicional pode ter a mesma sensibilidade a um movimento no subjacente que uma opção mais próxima do dinheiro tem no nível de vol mais baixo.

Ou, se o tamanho típico de sua negociação for cinco contratos, você pode considerar marcá-lo de volta para quatro ou até três contratos. Como maior volatilidade implícita significa maior movimento esperado no subjacente, pode ser o caso de que uma greve de chamada mais alta ou um tamanho de unidade discada mantenha seu risco / retorno quase o mesmo que era em um volume mais baixo.

Mas se você decidir mudar para uma estratégia de venda de opções, em vez de um short nu, você pode considerar uma colocação curta vertical. Você receberá premium antecipadamente, mantenha sua perspectiva otimista, e limitar o risco de queda à diferença entre os strikes em seu spread menos o prêmio inicial e quaisquer custos de transação.

Portanto, embora vol seja importante para um negociador de opções, não deve ser visto isoladamente. Vol pode mudar, às vezes significativamente, de um dia para o outro. Isso terá um impacto sobre os preços das opções, por isso, é melhor olhar para o quadro completo, bem como seus objetivos e tolerância ao risco, ao decidir quais estratégias negociar.

São opções que escolha certa para você?

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