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Estratégias de negociação de opções:Compreendendo o delta de posição

Neste artigo, discutimos várias medidas de risco para opções como delta, gama, theta, e vega, que estão resumidos na figura 1 abaixo. Examinamos mais de perto o delta no que se refere às posições reais e combinadas - conhecido como delta de posição - que é um conceito muito importante para os vendedores de opções. Abaixo está uma revisão do delta da medida de risco, e uma explicação da posição delta, incluindo um exemplo do que significa ser neutro em posição delta.

Principais vantagens

  • Delta é um índice - às vezes referido como índice de hedge - que compara a mudança no preço de um ativo subjacente com a mudança no preço de um derivativo ou opção.
  • Delta é uma das quatro medidas que os negociantes usam para analisar o risco; os outros três são gama, theta, e vega.
  • Para negociantes de opções, delta indica quantos contratos de opções são necessários para cobrir uma posição longa ou curta no ativo subjacente.

Compreendendo o Delta Simples

Vamos revisar alguns conceitos básicos antes de pularmos diretamente para a posição delta. Delta é uma das quatro principais medidas de risco usadas pelos negociantes de opções. As outras medidas são gama, theta, e vega.

Delta mede o grau em que uma opção é exposta a mudanças no preço do ativo subjacente (ou seja, um estoque) ou mercadoria (ou seja, um contrato de futuros). Os valores variam de 1,0 a -1,0 (ou 100 a -100, dependendo da convenção empregada).

Por exemplo, se você comprar uma opção de compra ou venda que acabou de sair do dinheiro (ou seja, o preço de exercício da opção está acima do preço do ativo subjacente se a opção for uma compra, e abaixo do preço do ativo subjacente se a opção for uma venda), então, a opção sempre terá um valor delta que está em algum lugar entre 1,0 e -1,0. De um modo geral, uma opção dentro do dinheiro geralmente tem um delta de aproximadamente 0,5 ou -0,5.

Vega Theta Delta Gama Mede o impacto de uma alteração na volatilidade. Mede o impacto de uma alteração no tempo restante. Mede o impacto de uma alteração no preço do subjacente. Mede a taxa de alteração do delta.

Figura 1:As quatro dimensões do risco - também conhecidas como "os gregos".

Delta é apenas uma das principais medidas de risco que os negociantes de opções qualificados analisam e usam em suas estratégias de negociação. Você pode aprender as outras formas de risco e dar passos largos para se tornar um negociante de opções de sucesso fazendo o Curso de Opções para Iniciantes da Investopedia Academy. Aprenda o mesmo conhecimento que os traders de opções de sucesso usam ao decidir as opções de venda, chamadas, e outros fundamentos de negociação de opções.

Exemplos de valores delta

A Figura 2 contém alguns valores hipotéticos para as opções de compra S&P 500 que estão em, Fora, e no dinheiro (em todos esses casos, estaremos usando opções longas). Os valores de delta de chamada variam de 0 a 1,0, enquanto os valores put delta variam de 0 a -1,0.

Como você pode ver, a opção de compra at-the-money (preço de exercício em 900) na figura 2 tem um delta de 0,5, enquanto a opção de compra fora do dinheiro (preço de exercício em 950) tem um delta de 0,25, e o in-the-money (strike em 850) tem um valor delta de 0,75.

Tenha em mente, esses valores delta de chamada são todos positivos porque estamos lidando com opções de compra longas, um ponto ao qual retornaremos mais tarde. Se estes fossem puts, os mesmos valores teriam um sinal negativo associado a eles. Isso reflete o fato de que as opções de venda aumentam de valor quando o preço do ativo subjacente cai. Uma relação inversa é indicada pelo sinal delta negativo. Como você verá abaixo, a história fica um pouco mais complicada quando olhamos para as posições de opções curtas e o conceito de delta de posição.

Greves Delta 9500.259000.58500.75

Nota:Estamos assumindo que o S&P 500 subjacente está sendo negociado a 900.

Figura 2:Opções hipotéticas de compra longa do S&P 500.

Interpretando valores delta

Neste ponto, você pode estar se perguntando o que esses valores delta estão dizendo a você. Vamos usar o exemplo a seguir para ajudar a ilustrar o conceito de delta simples e o significado desses valores. Se uma opção de compra S&P 500 tem um delta de 0,5 (para uma opção próxima ou no dinheiro), um movimento de um ponto (que vale $ 250) do contrato futuro subjacente produziria uma mudança de 0,5 (ou 50%) (no valor de $ 125) no preço da opção de compra.

Um valor delta de 0,5, Portanto, diz que para cada mudança de $ 250 no valor dos futuros subjacentes, a opção muda de valor em cerca de US $ 125. Se você estivesse comprado nesta opção de compra e os futuros do S&P 500 subirem um ponto, sua opção de compra ganharia aproximadamente $ 125 em valor, assumindo que nenhuma outra variável muda no curto prazo. Dizemos "aproximadamente" porque à medida que os movimentos subjacentes, delta também mudará.

Esteja ciente de que conforme a opção ganha mais dinheiro, delta se aproxima de 1,00 em uma chamada e -1,00 em uma opção de venda. Nestes extremos, existe uma relação direta ou real entre as alterações no preço do ativo subjacente e as alterações subsequentes no preço da opção. Com efeito, em valores delta de -1,00 e 1,00, a opção reflete o subjacente em termos de mudanças de preço.

Também, tenha em mente que este exemplo simples não assume nenhuma mudança em outras variáveis. O seguinte se aplica ao delta:

  1. Delta tende a aumentar à medida que você se aproxima do vencimento para opções próximas ou no dinheiro.
  2. Delta não é uma constante, um conceito relacionado a gama (outra medida de risco), que é uma medida da taxa de variação do delta dado um movimento pelo subjacente.
  3. O delta está sujeito a alterações dadas as mudanças na volatilidade implícita.

Opções longas vs. curtas e Delta

Como uma transição para olhar para a posição delta, vamos primeiro ver como as posições curtas e longas mudam um pouco o quadro. Primeiro, os sinais negativos e positivos para os valores do delta mencionados acima não contam toda a história. Conforme indicado na figura 3 abaixo, se você está comprando uma chamada ou uma venda (isto é, você os comprou para abrir essas posições), então o put será delta negativo e o call delta positivo. Contudo, nossa posição real determinará o delta da opção conforme aparece em nosso portfólio. Observe como os sinais são invertidos para short put e short call.

Long Call Chamada Curta Long Put Short Put Delta PositivoDelta NegativoDelta NegativoDelta Positivo

Figura 3:Sinais Delta para opções longas e curtas.

O sinal delta em seu portfólio para esta posição será positivo, não negativo. Isso ocorre porque o valor da posição aumentará se o subjacente aumentar. Da mesma forma, se você está vendido em uma posição de compra, você verá que o sinal está invertido. A chamada curta agora adquire um delta negativo, o que significa que se a base aumentar, a posição de compra curta perderá valor. Este conceito nos leva a posicionar o delta. Muitas dessas complexidades envolvidas na negociação de opções são minimizadas ou eliminadas ao negociar opções sintéticas.

Posição Delta

Ao compreender o conceito de relação de cobertura, você pode obter uma melhor compreensão da posição delta. Essencialmente, delta é um índice de hedge porque nos diz quantos contratos de opções são necessários para cobrir uma posição longa ou curta no ativo subjacente. Por exemplo, se uma opção de compra no dinheiro tem um valor delta de aproximadamente 0,5 - o que significa que há 50% de chance de a opção terminar no dinheiro e 50% de chance de acabar fora do dinheiro - então este delta indica nós que seriam necessárias duas opções de compra no dinheiro para cobrir um contrato curto do subjacente.

Em outras palavras, você precisa de duas opções de compra compradas para proteger um contrato futuro vendido. (Duas opções de compra longa x delta de 0,5 =delta de posição de 1,0, que equivale a uma posição vendida em futuros). Isso significa que um aumento de um ponto nos futuros do S&P 500 (uma perda de $ 250), qual você é curto, será compensado por um ganho de um ponto (2 x $ 125 =$ 250) no valor das duas opções de compra longa. Neste exemplo, diríamos que estamos em posição delta neutra.

Ao alterar a proporção de chamadas para uma série de posições no subjacente, podemos transformar essa posição delta em positiva ou negativa. Por exemplo, se formos otimistas, podemos adicionar outra chamada longa, portanto, agora estamos delta positivo porque nossa estratégia geral está definida para ganhar se o futuro subir. Teríamos três chamadas longas com um delta de 0,5 cada, o que significa que temos um delta líquido de posição longa de 0,5.

Por outro lado, se formos baixistas, poderíamos reduzir nossas chamadas longas para apenas uma. Isso nos daria um delta líquido de posição curta. Isso significa que estamos vendidos em futuros em -0,5. Assim que estiver confortável com esses conceitos mencionados, você pode tirar proveito de estratégias avançadas, como negociação neutra em posição delta.

The Bottom Line

Para interpretar os valores de posição delta, você deve primeiro entender o conceito do fator de risco delta simples e sua relação com as posições compradas e vendidas. Com esses fundamentos estabelecidos, você pode começar a usar o delta da posição para medir quão longo ou curto líquido o subjacente você está ao levar em consideração todo o seu portfólio de opções (e futuros). Lembrar, existe o risco de perda em opções de negociação e futuros, portanto, apenas negocie com capital de risco.

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