Refém da fortuna:por que Westpac poderia lutar para encontrar o comprador certo para sua subsidiária na Nova Zelândia

p O anúncio recente de que o Westpac está "revisando" a propriedade de seus negócios na Nova Zelândia causou algumas especulações de que a decisão pode ser devido à menor lucratividade do banco. Mas isso seria um motivo improvável para uma venda, e foi mais uma consequência do impacto do COVID-19 do que qualquer outra coisa.

p Na verdade, Os lucros da Westpac na Nova Zelândia devem ser consideravelmente maiores este ano - perto de NZ $ 1 bilhão, em oposição aos $ 550 milhões do ano anterior (até 30 de setembro de 2020). Com base na experiência anterior, um preço de venda de $ 10 bilhões (AU $ 9 bilhões) seria razoável, possivelmente ainda mais alto.

p Mais provável, a venda proposta deve-se aos requisitos regulamentares complexos e conflitantes dos supervisores bancários da Austrália e da Nova Zelândia. Vimos isso na decisão do supervisor da Nova Zelândia, o Banco da Reserva da Nova Zelândia (RBNZ), para exigir que os bancos sejam posicionados para “resolução de banco aberto” (OBR).

p OBR, como o RBNZ explica, é “uma política de longa data do Banco da Reserva que visa permitir que um banco em dificuldades permaneça aberto para negócios, ao colocar o custo da falência de um banco principalmente nos acionistas e credores do banco, em vez do contribuinte. ”

p Na prática, isso significa que uma proporção de todos os fundos depositados no banco em dificuldades seria congelada imediatamente. Estes só poderiam ser reembolsados ​​aos depositantes após a liquidação do banco, se houvesse fundos suficientes.

p Isso pode ser um problema real para o proprietário de um banco, que provavelmente teria quantias substanciais pendentes.

Protegendo o sistema financeiro da Nova Zelândia

p Uma das principais razões para a ação do Reserve Bank foi proteger o sistema financeiro da Nova Zelândia de decisões possivelmente adversas dos reguladores australianos (o Banco da Reserva da Austrália e a Autoridade Reguladora Prudencial Australiana) no caso de um grande banco australiano entrar em dificuldade.

p O Reserve Bank perturbou ainda mais os bancos australianos no final de 2019 ao introduzir requisitos de índice de capital mais elevado para bancos comerciais (para melhor posicioná-los no raro caso de perdas extremamente grandes).

p Enquanto isso, A ação regulatória australiana tem como objetivo combater algumas das potenciais consequências adversas da regulação da Nova Zelândia. Isso incluiu a redução do valor relativo ao seu próprio capital que os bancos australianos foram autorizados a fornecer às suas subsidiárias offshore (principalmente na Nova Zelândia).

p Isso reduziria a exposição dos bancos australianos às suas subsidiárias da Nova Zelândia no caso de uma resolução bancária aberta, proteger o sistema bancário australiano do risco de iliquidez.

p As propostas de capital do Reserve Bank para os bancos da Nova Zelândia eram maiores para os bancos classificados como sistemicamente importantes - que por acaso são as subsidiárias da Nova Zelândia dos principais bancos australianos. Os bancos australianos temiam que sua exposição às subsidiárias da Nova Zelândia pudesse facilmente ultrapassar o limite de 25% para exposição às subsidiárias offshore.

O custo das subsidiárias da Nova Zelândia

p Essas preocupações parecem ter diminuído, devido ao Banco de Reserva concordar em modificar seus requisitos de capital, um período de introdução gradual mais longo para as novas regras, e a ação contínua dos bancos australianos para aumentar seus níveis de capital acionário (em resposta ao incentivo dos reguladores australianos).

p O capital do banco também tem aumentado em ambos os países devido à pandemia, impedindo que os lucros sejam pagos aos acionistas na forma de dividendos.

p Propostas recentes na Austrália seriam, Contudo, exacerbar os problemas dos bancos-mãe. Seus investimentos em suas subsidiárias na Nova Zelândia seriam tratados como um risco muito alto.

p O investimento em subsidiárias superior a 10% precisaria ser deduzido do capital da matriz para cumprir os requisitos regulamentares. Isso aumenta substancialmente os custos relativos para os bancos australianos de terem uma grande subsidiária na Nova Zelândia.

p Pode ser que todos esses fatores tenham levado a Westpac a concluir que será melhor vender sua operação na Nova Zelândia.

Onde estão os compradores?

p Diante de tudo isso, quem podem ser os compradores em potencial para a divisão da Westpac na Nova Zelândia? É improvável que seja qualquer um dos outros três grandes bancos, já que o banco resultante da fusão teria uma posição excessivamente forte no mercado da Nova Zelândia. Esperamos que a Comissão de Comércio da Nova Zelândia (como regulador da concorrência) impeça tal compra.

p Outra possibilidade é uma operação lastreada em private equity. Mas, devido à conduta geralmente mais arriscada dos proprietários de private equity, o Reserve Bank (como o regulador cuja aprovação seria necessária) pode não se sentir confortável com isso.

p O Reserve Bank também pode estar preocupado com a compra por um dos outros majores australianos, o que criaria um banco muito grande e exporia o sistema financeiro a riscos potenciais.

p Outro possível comprador pode ser um grande investidor, como o New Zealand Superannuation Fund ou Accident Compensation Corporation, que, em 2016, compraram em conjunto uma participação no Kiwibank, anteriormente propriedade integral do governo.

p Essas duas entidades poderiam se combinar para comprar o banco, e tentar vender sua participação listando-a na Bolsa de Valores da Nova Zelândia? Seu investimento no Kiwibank, embora originalmente por menos, valeria cerca de US $ 500 milhões, enquanto a compra da Westpac pode implicar em um desembolso de US $ 10 bilhões ou mais.

p Isso seria grande em comparação com os balanços dessas instituições (com ativos totais combinados de cerca de US $ 100 bilhões). Também haveria preocupação com uma agregação de risco para o setor bancário.

p Mas o Reserve Bank provavelmente ficaria confortável com juros de bancos internacionais, dado que os negócios da Westpac na Nova Zelândia seriam grandes demais para serem adquiridos por qualquer um dos demais não australianos, Bancos de propriedade da Nova Zelândia.

Custo-benefício

p Potencialmente, os compradores potenciais mais plausíveis são os quatro maiores bancos anteriormente estatais da China (também os maiores bancos do mundo), três dos quais já têm operações na Nova Zelândia:Banco da China, Banco de Construção da China e Banco Industrial e Comercial da China.

p Mas, devido ao tamanho da compra em potencial, e por causa da distância da Nova Zelândia de outros países onde os bancos adequados estão baseados, o número de compradores em potencial permanece relativamente pequeno.

p Isso nos leva de volta a um desafio que surgiu quando ANZ comprou o Banco Nacional da Nova Zelândia em 2003, e que tem persistido desde:devido ao conjunto limitado de potenciais compradores aceitáveis, será difícil para qualquer banco australiano vender seus negócios na Nova Zelândia por algo semelhante ao valor refletido na lucratividade de suas operações em andamento.

p É quase como se as subsidiárias neozelandesas dos grandes bancos australianos fossem reféns, incapaz de ser vendido por um preço razoável e, portanto, cativo no mercado da Nova Zelândia.

p Portanto, pode ser que os reguladores da Nova Zelândia e da Austrália se envolvam para mitigar as dificuldades enfrentadas pelos bancos australianos, ou nenhum produto da venda, ou a Westpac é forçada a vender seus negócios na Nova Zelândia a um preço com desconto significativo.

p Não temos certeza de como os acionistas da Westpac reagiriam a essa última opção!