Por que a dívida nacional de US $ 22 trilhões não importa - aqui está o que você deve se preocupar

p A carga da dívida do governo federal dos EUA atingiu outro marco neste mês:agora é um recorde de US $ 22 trilhões em termos nominais.

p Isso é $ 67, 000 para cada homem, mulher e criança morando nos EUA, e aumentou US $ 2 trilhões desde que o presidente Donald Trump assumiu o cargo em 2017. Para efeito de comparação, A dívida dos EUA é maior do que o tamanho total da economia de US $ 20 trilhões dos Estados Unidos e equivalente ao produto interno bruto da China, Japão e Alemanha combinados.

p Esta grande soma é um reflexo dos grandes déficits orçamentários anuais que o governo federal gerou, praticamente continuamente, desde 1931. Antes disso, os excedentes eram muito mais comuns, além dos anos que se seguiram à Guerra Civil.

p Com outra rodada de debates que causam ansiedade sobre o teto da dívida provavelmente retornando nos próximos meses, como outros economistas, Acho que vale a pena perguntar se devemos nos preocupar com o tamanho da dívida do governo.

Padrão não é iminente

p Em primeiro lugar, é importante observar que os atuais níveis de dívida dos EUA não indicam qualquer risco de inadimplência iminente.

p Enquanto o governo federal dos EUA permanecer uma "preocupação contínua" - as instituições fiscais são fortes e eficazes, a autoridade tributária é mantida e a capacidade produtiva de longo prazo da economia do país está segura - não há razão econômica para temer o calote da dívida do país. Razões políticas, como danos ao teto da dívida, são outro assunto.

p Para permanecer solvente e, em última instância, pagar o que deve, o Tesouro dos EUA - que vende notas e títulos a investidores para levantar dinheiro para financiar o déficit orçamentário - precisa apenas equilibrar suas contas no longo prazo, em vez de uma unidade de tempo arbitrária como um ano.

p As taxas de juros historicamente baixas sobre a dívida do governo sugerem que os participantes do mercado de títulos concordam com essa visão e não temem um default da dívida soberana nos EUA. De fato, com essas taxas baixas, um crescimento econômico suficiente pode permitir que o governo tome empréstimos indefinidamente.

Por que é irrelevante

p Embora US $ 22 trilhões seja um grande número, é essencialmente irrelevante para o pensamento adequado sobre o papel econômico do governo dos EUA ou sobre a política fiscal responsável.

p A dívida do governo simplesmente reflete o momento dos impostos. Níveis mais altos de gastos hoje exigem mais empréstimos - e uma dívida maior - desde que os impostos necessários para pagar essas despesas sejam empurrados para o futuro.

p Mas, independentemente de quando os impostos são coletados, o que importa é a quantidade de recursos escassos da economia que o governo federal comanda e controla, e como esses recursos são usados, que dependem essencialmente do nível e da composição dos gastos do governo. Para parafrasear Milton Friedman, os gastos são onerosos.

p Resumidamente, a dívida do governo pode ser um mau indicador da postura da política fiscal ou de seu ônus para o setor privado. O governo pode ser extremamente intrusivo na economia e, portanto, um obstáculo ao crescimento e ao bem-estar, mesmo que sua dívida seja baixa. Por exemplo, A dívida soberana da Venezuela era de apenas 23 por cento do seu PIB em 2017, no entanto, sua economia está turbulenta há vários anos.

p Ou pode administrar os gastos de maneira eficaz para promover o bem-estar, mesmo que seu endividamento seja alto. Em 1945, a relação dívida / PIB dos EUA foi de 120 por cento, imediatamente após o governo mobilizar a economia para vencer a Segunda Guerra Mundial.

p O endividamento elevado não deve impedir o governo de gastar em empreendimentos públicos valiosos. E o baixo endividamento não prova que o nível ou a composição dos gastos do governo sejam adequados.

O verdadeiro fardo para se preocupar

p Ainda, a dívida “no balanço” de US $ 22 trilhões provavelmente subestimará lamentavelmente o verdadeiro passivo do governo federal e sua demanda potencial de recursos da economia.

p A dívida nacional é o compromisso formal do governo de pagar seus credores. Mas o Tio Sam tem muitos outros compromissos para gastos futuros que não estão nos livros, passivos denominados “fora do balanço”. Esses passivos não aparecem nas medidas de dívida padrão.

p Embora esses compromissos sejam de natureza diferente da promessa de pagar os fundos emprestados anteriormente, eles são, no entanto, um fardo potencialmente grande para os contribuintes - e certamente uma imposição governamental sobre a economia.

p Esses compromissos surgem de garantias de empréstimos federais implícitas e explícitas que apóiam a política de habitação e educação, desde o seguro de depósito e ações do Federal Reserve que tentam promover um sistema financeiro estável e de compromissos com os idosos e pobres por meio da Previdência Social, garantias de pensão e Medicare e Medicaid.

p O economista Jim Hamilton estimou recentemente que esse passivo fora do balanço pode ultrapassar US $ 70 trilhões, mais de três vezes o valor atual dos títulos do Tesouro em circulação. A maior parte disso, ou cerca de um terço, é o Medicare.

p Então ok, se preocupe com a dívida, mas escolha a medida certa para se preocupar.

Como ter uma boa noite de sono

p Mas se a dívida governamental excessiva pesar sobre as gerações futuras mantê-lo acordado à noite, há uma solução simples:compre títulos do Tesouro com o dinheiro economizado com impostos correntes baixos e deixe esses títulos para seus filhos.

p Eles podem usar o principal e os juros para pagar altos impostos futuros, sem nenhum efeito final em sua riqueza ou bem-estar líquido.

p Em outras palavras, os contribuintes podem usar os mercados de capitais para compensar as transferências de sua riqueza - por meio de impostos - para detentores de títulos, tornando-se eles próprios detentores de títulos. No total, enquanto a poupança privada aumentar com o endividamento do governo - e é plausível supor que isso acontecerá se as pessoas sentirem a necessidade de economizar para pagar impostos futuros mais altos - o último não precisa impedir o endividamento para a atividade produtiva do setor privado.

p E então se preocupar com a dívida federal não o impedirá de ter uma boa noite de sono.

p Esta é uma versão atualizada de um artigo publicado originalmente em 19 de março de 2015