Alfa

O que é alfa?

Alfa (α) é um termo usado em investimento para descrever a capacidade de uma estratégia de investimento para vencer o mercado, ou sua "borda". Alpha é, portanto, também muitas vezes referido como "excesso de retorno" ou "taxa de retorno anormal, ”Que se refere à ideia de que os mercados são eficientes, e, portanto, não há como obter sistematicamente retornos que excedam o amplo mercado como um todo. Alpha é frequentemente usado em conjunto com beta (a letra grega β), que mede a volatilidade ou risco geral do mercado amplo, conhecido como risco de mercado sistemático.

Alpha é usado em finanças como uma medida de desempenho, indicando quando uma estratégia, comerciante, ou o gestor de carteira conseguiu superar o retorno do mercado ao longo de algum período. Alfa, frequentemente considerado o retorno ativo de um investimento, avalia o desempenho de um investimento em relação a um índice de mercado ou referência que é considerado representar o movimento do mercado como um todo.

O excesso de retorno de um investimento em relação ao retorno de um índice de referência é o alfa do investimento. Alfa pode ser positivo ou negativo e é o resultado de um investimento ativo. Beta, por outro lado, pode ser obtido por meio de investimentos passivos em índices.

Principais vantagens

• Alfa se refere aos retornos excedentes obtidos em um investimento acima do retorno de referência.
• Gestores de portfólio ativos procuram gerar alfa em carteiras diversificadas, com diversificação destinada a eliminar o risco assistemático.
• Como alfa representa o desempenho de um portfólio em relação a um benchmark, muitas vezes é considerado que representa o valor que um gestor de carteira adiciona ou subtrai do retorno de um fundo.
• O alfa de Jensen leva em consideração o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) e inclui um componente ajustado ao risco em seu cálculo.

Negociando com Alpha

Compreendendo o Alpha

Alpha é um dos cinco índices de risco de investimento técnico populares. Os outros são beta, desvio padrão, R ao quadrado, e o índice de Sharpe. Todas essas são medidas estatísticas usadas na moderna teoria de portfólio (MPT). Todos esses indicadores têm como objetivo ajudar os investidores a determinar o perfil risco-retorno de um investimento.

Gestores de portfólio ativos procuram gerar alfa em carteiras diversificadas, com diversificação destinada a eliminar o risco assistemático. Como alfa representa o desempenho de um portfólio em relação a um benchmark, muitas vezes é considerado que representa o valor que um gestor de carteira adiciona ou subtrai do retorno de um fundo.

Em outras palavras, alfa é o retorno de um investimento que não é resultado de um movimento geral no mercado maior. Como tal, um alfa de zero indicaria que a carteira ou fundo está acompanhando perfeitamente o índice de referência e que o gestor não adicionou ou perdeu qualquer valor adicional em comparação com o mercado amplo.

O conceito de alfa tornou-se mais popular com o advento dos fundos de índice smart beta vinculados a índices como o índice Standard &Poor's 500 e o "Wilshire 5000 Total Market Index. Esses fundos tentam melhorar o desempenho de uma carteira que acompanha um subconjunto alvo de o mercado.

Apesar do desejo considerável de alfa em um portfólio, muitos benchmarks de índice conseguem vencer os gestores de ativos na grande maioria das vezes. Devido em parte à crescente falta de fé na consultoria financeira tradicional provocada por essa tendência, mais e mais investidores estão mudando para o baixo custo, consultores on-line passivos (muitas vezes chamados de roboconselheiros) que investem exclusiva ou quase exclusivamente o capital dos clientes em fundos de rastreamento de índice, o raciocínio é que, se eles não podem vencer o mercado, podem muito bem ingressar nele.

Além disso, porque a maioria dos consultores financeiros "tradicionais" cobra uma taxa, quando alguém gerencia um portfólio e obtém um alfa de zero, na verdade, representa uma pequena perda líquida para o investidor. Por exemplo, suponha que Jim, um consultor financeiro, cobra 1% do valor de uma carteira por seus serviços e que, durante um período de 12 meses, Jim conseguiu produzir um alfa de 0,75 para a carteira de um de seus clientes, Frank. Embora Jim realmente tenha ajudado no desempenho do portfólio de Frank, a taxa que Jim cobra é superior ao alfa que ele gerou, portanto, o portfólio de Frank sofreu uma perda líquida. Para investidores, o exemplo destaca a importância de considerar as taxas em conjunto com retornos de desempenho e alfa.

A hipótese de mercado eficiente (EMH) postula que os preços de mercado incorporam todas as informações disponíveis em todos os momentos, e assim os títulos são sempre precificados de forma adequada (o mercado é eficiente). Portanto, de acordo com o EMH, não há como identificar sistematicamente e aproveitar as distorções do mercado porque elas não existem.

Se erros de preços forem identificados, eles são rapidamente arbitrados e, portanto, padrões persistentes de anomalias de mercado que podem ser aproveitadas tendem a ser poucos e distantes entre si.

Evidências empíricas comparando retornos históricos de fundos mútuos ativos em relação a seus benchmarks passivos indicam que menos de 10% de todos os fundos ativos são capazes de obter um alfa positivo em um período de mais de 10 anos, e essa porcentagem cai quando os impostos e taxas são levados em consideração. Em outras palavras, alfa é difícil de conseguir, especialmente depois de impostos e taxas.

Porque o risco beta pode ser isolado diversificando e protegendo vários riscos (que vem com vários custos de transação), alguns propuseram que alfa não existe realmente, mas que simplesmente representa a compensação por assumir algum risco não coberto que não foi identificado ou foi esquecido.

Buscando Investimento Alfa

Alpha é comumente usado para classificar fundos mútuos ativos, bem como todos os outros tipos de investimentos. Muitas vezes é representado como um único número (como +3,0 ou -5,0), e isso normalmente se refere a uma porcentagem que mede o desempenho do portfólio ou fundo em comparação com o índice de referência referenciado (ou seja, 3% melhor ou 5% pior).

Uma análise mais profunda de alfa também pode incluir "alfa de Jensen". O alfa de Jensen leva em consideração a teoria de mercado do modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) e inclui um componente ajustado ao risco em seu cálculo. Beta (ou o coeficiente beta) é usado no CAPM, que calcula o retorno esperado de um ativo com base em seu próprio beta particular e os retornos de mercado esperados. Alfa e beta são usados ​​juntos por gerentes de investimento para calcular, comparar, e analisar retornos.

Todo o universo de investimento oferece uma ampla gama de títulos, produtos de investimento, e opções de consultoria para os investidores considerarem. Diferentes ciclos de mercado também influenciam o alfa dos investimentos em diferentes classes de ativos. É por isso que as métricas de risco-retorno são importantes a serem consideradas em conjunto com o alfa.

Exemplos

Isso é ilustrado nos dois exemplos históricos a seguir para um ETF de renda fixa e um ETF de ações:

O iShares Convertible Bond ETF (ICVT) é um investimento de renda fixa com baixo risco. Ele rastreia um índice personalizado chamado Bloomberg Barclays U.S. Convertible Cash Pay Bond> $ 250MM Index. ICVT teve um desvio padrão anual relativamente baixo de 4,72%. No acumulado do ano, a partir de 15 de novembro, 2017, seu retorno foi de 13,17%. O Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index teve uma rentabilidade de 3,06% no mesmo período. Portanto, o alfa para ICVT foi de 10,11% em comparação com o Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index e para risco relativamente baixo com um desvio padrão de 4,72%.

Contudo, uma vez que o índice de títulos agregados não é a referência adequada para ICVT (deveria ser o índice Conversível da Bloomberg Barclay), este alfa pode não ser tão grande quanto se pensava inicialmente; e de fato, pode ser atribuído incorretamente, uma vez que os títulos conversíveis têm perfis muito mais arriscados do que os títulos convencionais.

O WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund (DGRW) é um investimento de capital com maior risco de mercado que busca investir em ações de crescimento de dividendos. Suas participações acompanham um índice personalizado denominado WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Index. Ele tinha um desvio padrão anualizado de três anos de 10,58%, maior do que ICVT.

Retorno anualizado DGRW em 15 de novembro, 2017, era de 18,24%, que também foi superior ao S&P 500 em 14,67%, então ele teve um alfa de 3,57% em comparação com o S&P 500. Mas, novamente, o S&P 500 pode não ser a referência correta para este ETF, uma vez que as ações de crescimento com pagamento de dividendos são um subconjunto muito particular do mercado de ações em geral, e pode nem mesmo incluir as 500 ações mais valiosas da América.

O exemplo acima ilustra o sucesso de dois administradores de fundos na geração de alfa. Provas, Contudo, mostra que as taxas de gerentes ativos de atingir o alfa em fundos e carteiras em todo o universo de investimento nem sempre são bem-sucedidas. As estatísticas mostram que, nos últimos dez anos, 83% dos fundos ativos nos EUA não atingem seus benchmarks escolhidos. Os especialistas atribuem essa tendência a muitas causas, Incluindo:

• A crescente experiência dos consultores financeiros
• Avanços em tecnologia financeira e software que os consultores têm à sua disposição
• Oportunidades crescentes para potenciais investidores se engajarem no mercado devido ao crescimento da Internet
• Uma proporção cada vez menor de investidores assumindo riscos em suas carteiras, e
• A crescente quantidade de dinheiro sendo investida na busca de alfa

Considerações Alpha

Embora alfa tenha sido chamado de "santo graal" dos investimentos, e como tal, recebe muita atenção de investidores e consultores, há algumas considerações importantes que devem ser levadas em consideração ao usar o alfa.

1. Um cálculo básico de alfa subtrai o retorno total de um investimento de um benchmark comparável em sua categoria de ativos. Este cálculo alfa é usado principalmente apenas em relação a um benchmark de categoria de ativos comparável, conforme observado nos exemplos acima. Portanto, não mede o desempenho superior de um ETF de ações em relação a um benchmark de renda fixa. Este alfa também é melhor usado ao comparar o desempenho de investimentos em ativos semelhantes. Assim, o alfa do ETF de ações, DGRW, não é relativamente comparável ao alfa do ETF de renda fixa, ICVT.
2. Algumas referências a alfa podem se referir a uma técnica mais avançada. O alfa de Jensen leva em consideração a teoria CAPM e as medidas ajustadas ao risco, utilizando a taxa livre de risco e o beta.

Ao usar um cálculo alfa gerado, é importante entender os cálculos envolvidos. Alpha pode ser calculado usando vários benchmarks de índice diferentes dentro de uma classe de ativos. Em alguns casos, pode não haver um índice pré-existente adequado, nesse caso, os consultores podem usar algoritmos e outros modelos para simular um índice para fins de cálculo alfa comparativo.

Alfa também pode se referir à taxa de retorno anormal de um título ou carteira em excesso do que seria previsto por um modelo de equilíbrio como o CAPM. Neste caso, um modelo CAPM pode ter como objetivo estimar os retornos para os investidores em vários pontos ao longo de uma fronteira eficiente. A análise CAPM pode estimar que um portfólio deve ganhar 10% com base no perfil de risco do portfólio. Se o portfólio realmente ganhar 15%, o alfa do portfólio seria 5,0, ou + 5% sobre o previsto no modelo CAPM.