Por que os índices de P / L são mais altos quando a inflação está baixa?

A inflação afeta os preços das ações de várias maneiras. Mais importante, os investidores estão dispostos a pagar menos por um certo nível de rendimentos quando a inflação é alta e mais por um certo nível de rendimentos quando a inflação está baixa (e espera-se que continue assim).

Principais vantagens

• A inflação ocorre quando o poder de compra de uma moeda diminui ao longo do tempo, que tem o efeito de aumentar os níveis de preços.
• As empresas tendem a repassar os custos crescentes de produção para seus clientes, tornando as ações uma boa proteção contra a inflação, em geral.
• As expectativas dos investidores também são modificadas pelas estimativas de inflação, com maior inflação levando a maiores retornos esperados.
• Quando a inflação está alta, As relações P / L tendem a cair desde os ganhos, no denominador, tenderá a subir mais rapidamente do que o preço das ações.

Revisão da relação P / L

Vamos revisar os dois conceitos envolvidos:a relação preço / lucro (P / L) e a inflação. O índice P / L é uma medida de avaliação que mostra quanto os investidores estão dispostos a pagar pelos lucros de uma empresa. Por exemplo, se o preço de uma ação for $ 50 e o lucro por ação for $ 2, então, a relação P / L é 25 ($ 50 / $ 2). Isso mostra que os investidores estão dispostos a pagar 25 vezes o lucro da empresa por uma ação. A inflação é uma medida da taxa de aumento dos preços na economia.

Explorando o relacionamento

Inflação estável e moderada significa maior probabilidade de expansão econômica contínua. Inflação modesta geralmente significa que o banco central não aumentará as taxas de juros para desacelerar o crescimento econômico. Quando a inflação e as taxas de juros são baixas, há uma oportunidade maior para um maior crescimento dos ganhos reais, aumentando a quantia que as pessoas pagarão pelos lucros de uma empresa. Quanto mais pessoas estiverem dispostas a pagar, quanto maior o P / E.

Quando os níveis de inflação são estáveis ​​e moderados, os investidores têm expectativas mais baixas de retornos elevados do mercado. Por outro lado, as expectativas aumentam quando a inflação está alta. Quando a inflação sobe, assim como os preços na economia, levando os investidores a exigir uma maior taxa de retorno para manter seu poder de compra.

Se os investidores exigirem uma taxa de retorno mais alta, a relação P / L deve cair. Historicamente, quanto menor o P / E, quanto maior o retorno. Quando você paga um P / L inferior, você está pagando menos por mais ganhos e, conforme os ganhos aumentam, o retorno que você consegue é maior. Em períodos de baixa inflação, o retorno exigido pelos investidores é menor e o P / L maior. Quanto maior o P / E, quanto maior o preço dos ganhos, o que reduz suas expectativas de retornos sólidos.

Durante tempos de baixa inflação, a qualidade dos ganhos é considerada alta. Isso se refere à quantidade de ganhos que podem ser atribuídos ao crescimento real da empresa e não a fatores externos como a inflação.

Por exemplo, dizem que a inflação é de 10% ao ano (o que é alto), e uma empresa compra um widget por $ 100. Em um ano, a empresa poderá vender o mesmo widget por pelo menos US $ 110 por causa da inflação. Como seu custo para o widget permanece US $ 100, parece ter aumentado sua margem de lucro, quando realmente o crescimento é obra da inflação. Em geral, os investidores estão mais dispostos a pagar um prêmio, ou um múltiplo superior, para o crescimento real em comparação com o crescimento artificial causado pela inflação.

Inflação e retorno de ações

O exame dos dados históricos de retorno durante os períodos de alta e baixa inflação pode fornecer alguma clareza para os investidores. Numerosos estudos analisaram o impacto da inflação nos retornos das ações.

Infelizmente, esses estudos produziram resultados conflitantes quando vários fatores são levados em consideração, nomeadamente geografia e período de tempo. A maioria dos estudos conclui que a inflação esperada pode impactar positivamente ou negativamente os estoques, dependendo da capacidade do investidor de fazer hedge e da política monetária do governo.

A inflação inesperada mostrou resultados mais conclusivos, mais notavelmente sendo uma forte correlação positiva com os retornos das ações durante as contrações econômicas, demonstrando que o momento do ciclo econômico é particularmente importante para os investidores que avaliam o impacto nos retornos das ações. Acredita-se que essa correlação também resulte do fato de que a inflação inesperada contém novas informações sobre os preços futuros. De forma similar, a maior volatilidade dos movimentos de ações foi correlacionada a taxas de inflação mais altas.

Os dados provaram isso em países emergentes, onde a volatilidade das ações é maior do que nos mercados desenvolvidos. Desde a década de 1930, a pesquisa sugere que quase todos os países tiveram seus piores retornos reais durante os períodos de alta inflação. Retornos reais são retornos reais menos a inflação. Ao examinar os retornos do S&P 500 por década e ajustar para a inflação, os resultados mostram que os maiores retornos reais ocorrem quando a inflação é de 2% a 3%.

A inflação maior ou menor do que esta faixa tende a sinalizar um ambiente macroeconômico dos EUA com questões maiores que têm impactos variados sobre os estoques. Talvez mais importantes do que os retornos reais sejam a volatilidade dos retornos que a inflação causa e o conhecimento de como investir nesse ambiente.

The Bottom Line

A história mostra que os investidores percebem esse fenômeno e levam a inflação em consideração ao avaliar as ações. Quando a inflação está alta, As relações P / L são baixas; quando a inflação está baixa, As relações P / L são altas.