Tranches

O que são ramos?

Tranches são segmentos criados a partir de um pool de títulos - geralmente instrumentos de dívida, como títulos ou hipotecas - que são divididos por risco, tempo para a maturidade, ou outras características para serem negociáveis ​​a diferentes investidores. Cada porção ou tranche de um produto securitizado ou estruturado é um dos vários títulos relacionados oferecidos ao mesmo tempo, mas com riscos variados, recompensas e vencimentos para atrair uma ampla gama de investidores.

Tranche é uma palavra francesa que significa fatiar ou parte Eles são comumente encontrados em títulos lastreados em hipotecas (MBS) ou títulos lastreados em ativos (ABS).

principais conclusões

• Tranches são peças de uma coleção conjunta de títulos, geralmente instrumentos de dívida, que são divididos por risco ou outras características para serem negociáveis ​​a diferentes investidores.
• Os galhos têm vencimentos diferentes, rendimentos, e graus de risco - e privilégios de reembolso em caso de inadimplência.
• Tranches são comuns em produtos securitizados como CDOs e CMOs.

Tranches

O básico dos ramos

Tranches em finanças estruturadas são um desenvolvimento bastante recente, estimulado pelo uso crescente de securitização para dividir produtos financeiros às vezes arriscados com fluxos de caixa estáveis ​​para então vender essas divisões a outros investidores. A palavra tranche vem da palavra francesa para fatia. As parcelas discretas de um conjunto maior de ativos são geralmente definidas na documentação da transação e atribuídas diferentes classes de notas, cada um com uma classificação de crédito de títulos diferente.

As tranches seniores normalmente contêm ativos com classificações de crédito mais altas do que as tranches júnior. As tranches seniores têm a primeira garantia sobre os ativos - elas estão em linha para serem reembolsadas primeiro, em caso de inadimplência. As tranches júnior têm uma segunda garantia ou nenhuma garantia.

Exemplos de produtos financeiros que podem ser divididos em tranches incluem títulos, empréstimos, apólices de seguro, hipotecas e outras dívidas.

Sucursais em títulos garantidos por hipotecas

Uma tranche é uma estrutura financeira comum para produtos de dívida securitizados, como uma obrigação de dívida colateralizada (CDO), que reúne uma coleção de ativos geradores de fluxo de caixa, como hipotecas, títulos, e empréstimos - ou um título garantido por hipotecas. Um MBS é feito de vários pools de hipotecas que têm uma grande variedade de empréstimos, de empréstimos seguros com taxas de juros mais baixas a empréstimos arriscados com taxas mais altas. Cada pool específico de hipotecas tem seu próprio tempo de vencimento, quais fatores nos benefícios de risco e recompensa. Portanto, as tranches são feitas para dividir os diferentes perfis de hipotecas em fatias que têm termos financeiros adequados para investidores específicos.

Por exemplo, uma obrigação hipotecária colateralizada (CMO) que oferece uma carteira de títulos lastreados em hipotecas particionada pode ter tranches de hipotecas com um ano, dois anos, vencimentos de cinco e 20 anos, todos com rendimentos variados. Se um investidor quiser comprar um MBS, eles podem escolher o tipo de tranche mais aplicável ao seu apetite por retorno e aversão ao risco. Uma tranche Z é a tranche de classificação mais baixa de um CMO em termos de antiguidade. Seus proprietários não têm direito a nenhum pagamento de cupom, não recebendo fluxo de caixa de hipotecas subjacentes até que as tranches mais seniores sejam aposentadas, ou pago.

Os investidores recebem fluxo de caixa mensal com base na tranche MBS em que investiram. Eles podem tentar vendê-lo e obter um lucro rápido ou mantê-lo e obter ganhos pequenos, mas de longo prazo, na forma de pagamentos de juros. Esses pagamentos mensais são pedaços de todos os pagamentos de juros feitos por proprietários de casas cuja hipoteca está incluída em um MBS específico.

Estratégia de investimento na escolha de ramos

Os investidores que desejam ter um fluxo de caixa estável de longo prazo investirão em tranches com um prazo de vencimento mais longo. Os investidores que precisam de um fluxo de receita mais imediato, mas mais lucrativo, investirão em tranches com menos tempo de vencimento.

Todas as tranches, independentemente de juros e maturidade, permitem que os investidores personalizem as estratégias de investimento de acordo com suas necessidades específicas. Por outro lado, as tranches ajudam os bancos e outras instituições financeiras a atrair investidores em muitos tipos de perfis diferentes.

Tranches aumentam a complexidade do investimento em dívida e às vezes representam um problema para investidores desinformados, que correm o risco de escolher tranches inadequadas aos seus objetivos de investimento.

As filiais também podem ser classificadas incorretamente por agências de classificação de crédito. Se eles receberem uma classificação mais alta do que merecem, pode fazer com que os investidores fiquem expostos a ativos mais arriscados do que pretendiam. Esse rótulo incorreto desempenhou um papel no colapso das hipotecas de 2007 e na crise financeira subsequente. Tranches contendo junk bonds ou hipotecas subprime (ativos abaixo do grau de investimento) foram rotulados como AAA ou equivalente, seja por incompetência, descuido ou, como alguns cobraram, corrupção total por parte das agências.

Exemplo de Tranches do Mundo Real

Após a crise financeira de 2007-09, uma explosão de processos judiciais ocorreu contra emissores de CMOs, CDOs e outros títulos de dívida - e entre os investidores nos próprios produtos, tudo isso foi apelidado de "guerra de tranche" na imprensa. Uma história de abril de 2008 no Financial Times observou que os investidores nas tranches seniores de CDOs falidos estavam aproveitando seu status de prioridade para assumir o controle dos ativos e cortar os pagamentos a outros detentores de dívidas. Curadores de CDO, como Deutsche Bank e Wells Fargo, ajuizou ações para garantir que todos os investidores da tranche continuassem a receber fundos.

E em 2009, o gerente de Greenwich, O fundo de hedge Carrington Investment Partners, com sede em Connecticut, entrou com uma ação judicial contra a empresa de serviços de hipotecas American Home Mortgage Servicing. O fundo de hedge mantinha tranches juniores de títulos lastreados em hipotecas que continham empréstimos feitos sobre propriedades hipotecadas que a American Home estava vendendo por preços (supostamente) baixos - prejudicando assim o rendimento da tranche. Carrington argumentou na reclamação que seus interesses como titular da parcela júnior estavam em linha com os dos titulares da parcela sênior.