Lançamento do Euro Stablecoin:riscos para a economia da zona euro?

Em 25 de setembro de 2025, foi anunciado que 9 bancos europeus, incluindo UniCredit, ING e CaixaBank, lançaram um consórcio para emitir uma stablecoin euro – uma criptomoeda com um valor indexado ao euro.

Embora as stablecoins sejam menos voláteis do que as criptomoedas normais como o bitcoin, elas não são, apesar do nome, inerentemente estáveis. Permitir que os bancos criem os seus próprios poderá desestabilizar ainda mais a já turbulenta economia da zona euro e amplificará os impactos de qualquer futura quebra do mercado.

As criptomoedas, e as stablecoins em particular, podem ser entendidas como tokens de cassino digital. Imagine que vai ao Casino A. À entrada dão-lhe uma ficha (com a etiqueta do casino) em troca de um euro. Você passa algumas horas no cassino, tem sorte e termina a noite com um token do Casino A no bolso.

Na noite seguinte você vai ao Cassino B. Na entrada você percebe que não tem dinheiro, apenas o token do Cassino A. O caixa do Cassino B pergunta ao seu chefe se ele pode aceitar fichas do Cassino A. O chefe diz:“claro, eu conheço o Cassino A, é um negócio saudável”. Eles então trocam seu token do Cassino A por um token do Cassino B. O chefe do Casino B aceita o token do Casino A por um único motivo:confiança.

Stablecoins são construídos com base na confiança

Há duas conclusões desta história. Primeiro, poder usar o token do Cassino A no Cassino B é uma coisa boa. Caso contrário, você teria que ir ao Cassino A, converter o token em euro, voltar ao Cassino B e trocá-lo por um token do Cassino B. A troca direta de tokens reduz os custos de transação.

Em segundo lugar, os tokens são substitutos do dinheiro. Se os nossos hipotéticos casinos confiam uns nos outros, não importa quem emite o token – um token de qualquer casino vale sempre um euro.

Os problemas surgem quando os casinos começam a desconfiar uns dos outros. Em nosso exemplo, o chefe do Cassino B poderia ter dito “você pode aceitar, mas com desconto, dê a ele apenas metade de um token do Cassino B”. Eles podem até dizer "Casino A? De jeito nenhum, seus tokens não valem nada!"

Agora, imagine que esses tokens sejam digitais em vez de físicos e possam ser enviados instantaneamente, como um e-mail. Esta é uma moeda estável.

Stablecoins podem perder valor rapidamente

Tal como referido acima, 9 bancos da zona euro estão a planear emitir uma moeda estável do euro. Podemos pensar nesses bancos como o Cassino A em nosso exemplo. Poderá ir a um destes bancos e comprar “a sua stablecoin” em troca de um euro – provavelmente mais de um euro (os bancos vão querer ganhar uma taxa com isso).

Se todos confiarem nestes bancos, uma das “suas moedas” e um euro terão o mesmo valor. A principal vantagem da “moeda deles” é que você poderá fazer transferências instantaneamente. Hoje, uma transferência bancária, mesmo dentro de um país, pode demorar até três dias.

Uma moeda estável do euro pode parecer ótima, mas há uma condição importante para manter o seu valor:todos têm de confiar nestes bancos específicos. Sabemos que nem sempre é esse o caso – as pessoas podem rapidamente perder a fé nos bancos e, muitas vezes, os bancos nem sequer confiam uns nos outros. Numa crise financeira, a confiança pode desaparecer da noite para o dia.

Não precisamos olhar muito para o passado em busca de evidências disso. Em 2008, após o colapso do Lehman Brothers, os empréstimos interbancários (bancos que emprestam dinheiro uns aos outros) congelaram. Os bancos não tinham a certeza sobre a qualidade dos activos de outros bancos, por isso tinham medo de lhes emprestar dinheiro. Se tivessem medo de emprestar dinheiro a um banco, certamente não ficariam felizes em aceitar “sua moeda” sem um grande desconto.

Ativos não são uma salvaguarda

Os defensores das stablecoins argumentarão, sem dúvida, que não precisamos nos preocupar porque haverá regulamentações garantindo que os bancos tenham ativos suficientes para respaldar esse token. Os bancos seriam obrigados a ter ativos líquidos que correspondam ao valor dos tokens que emitem.

No entanto, a história mostrou-nos que o preço dos activos pode diminuir inesperadamente durante uma crise financeira. Antes de 2007, os investidores pensavam que os títulos garantidos por hipotecas subprime (MBS) eram tão seguros quanto os títulos do governo dos EUA. Da mesma forma, os títulos do governo espanhol eram considerados tão seguros quanto os títulos alemães até Agosto de 2007.

Esta perda de confiança levou à quebra do mercado em 2008, mas teria sido muito pior com as stablecoins em cena. Se tivessem existido stablecoins em 2008, os detentores de dívida pública espanhola (ou MBS subprime) não só teriam visto o valor dos seus próprios activos cair, mas também o de todas as pessoas que decidiram colocar as suas poupanças em stablecoins. Teria multiplicado o impacto já devastador do crash – uma “Grande Grande” Recessão.

Uma stablecoin emitida pelo BCE

Existem benefícios potenciais em ter moeda digital. Imagine que você tem um depósito no Banco Central Europeu (BCE) e pode usar seu token para fazer transações instantâneas (desde comprar café até transferi-lo para sua filha que estuda no exterior). Ninguém se preocuparia com a possibilidade de o BCE ficar sem euros, porque são eles que os imprimem!

Um euro digital também poderia ser adoptado por outros países, o que tornaria o euro um verdadeiro concorrente ao dólar americano como moeda de reserva. Os EUA já se impediram de tomar tal medida – a Lei Genius, que regulamenta as stablecoins nos EUA, proíbe a Reserva Federal de criar dólares digitais.

Nestas circunstâncias, a escolha parece óbvia. Um euro digital oficial, apoiado pelo BCE, é uma proposta muito melhor do que um consórcio de bancos privados competindo para promover a sua própria moeda digital, inerentemente instável.



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