Regulamentação criptográfica:impacto no futuro das moedas digitais

O fundador da maior bolsa de criptomoedas do mundo, o CEO da Binance, Changpeng Zhao, pediu mais clareza regulatória após uma semana de caos no mercado de criptografia e um ano em que se estima que os investidores tenham perdido US$ 2 trilhões (£ 1,7 trilhão).

“Precisamos aumentar a clareza e a sofisticação das regulamentações no espaço criptográfico”, disse Zhao em uma reunião de líderes do G20 em uma cúpula em Bali. Mas não são apenas os reguladores que têm a responsabilidade de proteger as pessoas; a indústria também deve procurar novos modelos que possam ajudar.

O recente colapso da FTX – que entrou com pedido de proteção contra falência nos EUA, mas foi avaliada em US$ 32 bilhões no início deste ano – teve repercussões significativas para toda a indústria de criptomoedas. Mesmo a moeda digital mais estabelecida, o Bitcoin, atingiu o nível mais baixo em dois anos após os problemas da FTX.

As criptomoedas permitem que comerciantes ou investidores comprem e vendam sem a necessidade de bancos e corretoras. A tecnologia Blockchain permite que transações de criptomoedas peer-to-peer ocorram em exchanges como a FTX e sua rival Binance, sem esses intermediários.

Em vez disso, as transações são autenticadas por consenso por um grupo de validadores, normalmente chamados de mineradores. Os mineiros resolvem quebra-cabeças matemáticos complexos para fazer isso, também conhecido como sistema de prova de trabalho usado pelo Bitcoin e pela maioria das criptomoedas.

Mas quando se trata de organizar essas transações, a Binance e seus pares usam o mesmo modelo de “livro de pedidos com limite” de qualquer bolsa tradicional, como a Bolsa de Valores de Nova York. Isto significa que existe uma estrutura centralizada que combina compradores e vendedores, com os formadores de mercado fornecendo liquidez e cobrando dos comerciantes pelas transações.

Esse tipo de estrutura exacerbou até certo ponto os eventos recentes no espaço criptográfico. O modelo centralizado da FTX permitiu-lhe conceder empréstimos a empresas de criptografia em dificuldades no início deste ano. Ela também usou tokens emitidos em bolsa (FTT) para completar os livros de sua empresa irmã. Isto aumenta o risco de exposição a um colapso do mercado.

Mas um modelo emergente, as bolsas descentralizadas, opera sob regras diferentes para a fixação de preços de criptomoedas e para a governação que poderia reduzir tais riscos. Eles permitem que os investidores comprem e vendam tokens a um preço determinado por algoritmos. Este modelo automatizado não depende de criadores de mercado profissionais; em vez disso, investidores individuais fornecem liquidez e cobram uma parte das taxas das negociações.

Um modelo diferente de troca de criptografia

Como muitas bolsas descentralizadas, o Uniswap, lançado em 2018, possui um token de governança chamado UNI que os usuários individuais da bolsa podem usar para votar nas decisões sobre como a bolsa funciona. Em princípio, nenhuma entidade centralizada pode manipular as decisões do sistema votadas pelos proprietários destas moedas.

Isso ajuda os usuários da bolsa a manter o controle sobre o que está acontecendo com seus fundos. As estimativas sugerem que até 49.000 endereços na blockchain Ethereum possuem tokens UNI e 60% dos tokens são mantidos por investidores.

Outra questão que atormentou a FTX em seus últimos dias foi o fato de ela ter custódia, o que significa que tinha o direito de suspender retiradas de criptomoedas por parte dos investidores. A decisão da FTX de proibir saques por parte dos investidores significou que muitas pessoas tiveram o acesso negado ao dinheiro que usavam para negociar na bolsa.

As bolsas descentralizadas não têm custódia, pelo que permitem aos investidores individuais acesso total aos seus saldos de carteiras criptográficas e podem levantar ou depositar liquidez ou parar de negociar a qualquer momento, sem risco de os seus activos serem congelados pela bolsa.

Uma desvantagem das bolsas descentralizadas versus modelos centralizados como FTX e Binance, no entanto, é que elas não permitem que os comerciantes troquem fiduciários (moedas tradicionais emitidas por governos ou países) por criptografia – eles só podem negociar diferentes criptomoedas na bolsa. O tamanho de qualquer negociação dependerá do tamanho do pool de liquidez, portanto, se este for muito pequeno, um trader poderá ter dificuldade em realizar a transação desejada.


NYSE:uma bolsa financeira tradicional. foto.ua / Shutterstock
O tipo de bolsa que provavelmente dominará a negociação de criptografia no futuro depende de vários fatores.

Como alguns clientes retiraram seus depósitos criptográficos da FTX na semana passada, aproximadamente 60% das saídas foram supostamente para a rival da FTX, Binance. No curto prazo, as saídas de investidores da FTX para a Binance aumentarão sua participação no mercado de negociação de criptografia. Esta liquidez adicional na Binance irá ajudá-la a continuar a dominar porque será capaz de oferecer custos de transação mais baixos.

Mas quando a atividade está concentrada em menos bolsas, mais clientes ficam expostos ao risco de falha de qualquer provedor de criptografia individual ou grande comerciante. E a indústria só está a tornar-se mais concentrada após as recentes falhas do mercado. Maior concentração significa maior risco de contágio.

E com o tempo, as bolsas descentralizadas poderão tornar-se mais competitivas e também reduzir os seus custos de transação. Isto deve-se em parte ao desenvolvimento de “soluções de escalonamento” – protocolos (ou conjuntos de regras) que aumentam a velocidade da actividade e das transacções sem afectar a descentralização. Isto também ajudará a reduzir o valor que os investidores devem pagar para validar as suas transações na blockchain, tornando a negociação menos dispendiosa.

Novas regras

E embora os mercados financeiros tradicionais sejam fortemente regulamentados, a criptografia não o é, algo que parece provável que mude após as dificuldades recentes da FTX, bem como os acontecimentos deste ano. A importância de desenvolver mais estruturas oficiais para o mercado de criptomoedas tornou-se ainda mais evidente.

Os reguladores já começaram a investigar os produtos de empréstimo da FTX e a gestão de fundos de clientes após o seu colapso. Mas o que mais eles podem fazer?

1. Monitoramento mais próximo de ativos criptográficos

Como o CEO da Binance sugeriu recentemente no Twitter (acima), uma maneira de evitar a repetição da falha da FTX seria monitorar os ativos de troca de criptomoedas em tempo real, em vez de confiar em relatórios anuais com (em alguns casos) imprecisões grosseiras.

Isso já é possível. Um terceiro independente pode fornecer “prova de reservas”. Isto significa que a organização publica relatórios de auditoria para fornecer uma revisão independente do balanço de uma bolsa, acompanhando os fluxos de dinheiro que entram e saem das carteiras de bolsa dos investidores. Isto sinalizaria potenciais falhas sistémicas devido a atividades inesperadas, como a utilização de reservas cambiais para conceder empréstimos a empresas criptográficas, conforme já descrito com a FTX.

2. Melhores avaliações de risco criptográfico

Os reguladores financeiros também precisam de adotar um quadro de avaliação de risco adequado para criptomoedas. Isto deve incluir auditorias independentes e testes de estresse de dados on-chain (informações sobre transações em uma rede blockchain).

Poderiam ser impostas regulamentações para restringir o uso de tokens de uma bolsa para fazer empréstimos a empresas de criptografia. Mais proteção ao cliente também poderia impedir que as exchanges suspendessem os saques, deixando os traders impossibilitados de acessar o dinheiro mantido por uma exchange que esteja com problemas.

Mesmo em meio ao “inverno criptográfico”, nem tudo está perdido para a criptografia. Regulamentações adequadas e novos modelos poderiam ajudar a indústria a recuperar e a fortalecer-se, talvez até encorajando uma maior adopção de financiamento descentralizado nos principais mercados financeiros.