Análise de atribuição

O que é análise de atribuição?

A análise de atribuição é um método sofisticado para avaliar o desempenho de uma carteira ou gestor de fundos. Também conhecido como “atribuição de retorno” ou “atribuição de desempenho, "Tenta analisar quantitativamente aspectos das seleções e decisões de investimento de um gestor de fundo ativo - e identificar fontes de retornos em excesso, especialmente em comparação com um índice ou outro benchmark.

Para gerentes de portfólio e empresas de investimento, a análise de atribuição pode ser uma ferramenta eficaz para avaliar estratégias. Para investidores, a análise de atribuição funciona como uma forma de avaliar o desempenho dos gestores de fundos ou recursos.

• A análise de atribuição é uma ferramenta de avaliação usada para explicar e analisar o desempenho de um portfólio (ou gerente de portfólio), especialmente contra um determinado benchmark.
• A análise de atribuição se concentra em três fatores:as escolhas de investimento do gerente e a alocação de ativos, seu estilo de investimento, e o timing de mercado de suas decisões e negociações.
• Classe de ativos e ponderação de ativos dentro de uma figura de portfólio na análise das opções de investimento.
• O estilo de investimento reflete a natureza das participações:baixo risco, orientado para o crescimento, etc.
• O impacto do timing do mercado é difícil de quantificar, e muitos analistas consideram isso menos importante na análise de atribuição do que a seleção de ativos e o estilo de investimento.

Como funciona a análise de atribuição

A análise de atribuição se concentra em três fatores:as escolhas de investimento do gerente e a alocação de ativos, seu estilo de investimento, e o timing de mercado de suas decisões e negociações.

O método começa identificando a classe de ativos na qual um gestor de fundos opta por investir. Uma classe de ativos geralmente descreve o tipo de investimentos que um gerente escolhe; dentro disso, também pode ser mais específico, descrevendo um mercado geográfico de origem e / ou um setor da indústria. A dívida de renda fixa europeia ou as ações de tecnologia dos EUA podem ser exemplos.

Então, há a alocação dos diferentes ativos, ou seja, qual porcentagem do portfólio é ponderada para segmentos específicos, setores, ou indústrias.

Especificar o tipo de ativos ajudará a identificar uma referência geral para a comparação de desempenho. Muitas vezes, este benchmark assumirá a forma de um índice de mercado, uma cesta de ativos comparáveis.

p Os índices de mercado podem ser muito amplos, como o S&P 500 Index ou o Nasdaq Composite Index, que cobrem uma variedade de ações; ou podem ser bastante específicos, focando em, dizer, fundos de investimento imobiliário ou títulos corporativos de alto rendimento.

Analisando o estilo de investimento

A próxima etapa na análise de atribuição é determinar o estilo de investimento do gerente. Como a identificação da classe discutida acima, um estilo fornecerá uma referência para avaliar o desempenho do gerente.

O primeiro método de análise de estilo concentra-se na natureza das participações do gerente. Se forem ações, por exemplo, são ações de empresas de grande ou pequena capitalização? Orientado para valor ou crescimento?

O economista americano Bill Sharpe introduziu o segundo tipo de análise de estilo em 1988. A análise de estilo baseada em retornos (RBSA) traça os retornos de um fundo e busca um índice com histórico de desempenho comparável. Sharpe refinou este método com uma técnica que ele chamou de otimização quadrática, o que lhe permitiu atribuir uma combinação de índices que se correlacionavam mais intimamente com os retornos de um gerente.

Explicando Alpha

Depois que um analista de atribuição identifica essa combinação, eles podem formular um benchmark personalizado de retornos contra o qual podem avaliar o desempenho do gerente. Essa análise deve iluminar os retornos excedentes, ou alfa, que o gerente gosta sobre esses benchmarks.

A próxima etapa na análise de atribuição tenta explicar esse alfa. É devido às escolhas de ações do gerente, seleção de setores, ou timing do mercado? Para determinar o alfa gerado por suas escolhas de ações, um analista deve identificar e subtrair a parte do alfa atribuível ao setor e ao tempo. Novamente, isso pode ser feito desenvolvendo benchmarks personalizados com base na combinação de setores selecionada pelo gerente e no momento de suas negociações. Se o alfa do fundo for 13%, é possível atribuir uma certa fatia desses 13% à seleção dos setores e ao momento de entrada e saída desses setores. O restante será alfa de seleção de estoque.

Análise de sincronização e atribuição de mercado

Embora alguns gerentes empreguem uma estratégia de compra e manutenção, a maioria está constantemente negociando, tomar decisões de compra e venda durante um determinado período. Segmentar os retornos por atividade pode ser útil, informando se as decisões de um gerente de adicionar ou subtrair posições do portfólio ajudaram ou prejudicaram o retorno final - vis-à-vis uma abordagem mais passiva de compra e manutenção.

Insira o timing do mercado, o terceiro grande fator que entra na análise de atribuição. Existe um grande debate sobre sua importância, no entanto.

Certamente, esta é a parte mais difícil da análise de atributos em termos quantitativos. Na medida em que o timing do mercado pode ser medido, estudiosos apontam a importância de avaliar os retornos de um gerente em comparação com benchmarks que refletem altas e baixas. Idealmente, o fundo vai subir em tempos de alta e cair menos do que o mercado em períodos de baixa.

Mesmo assim, alguns estudiosos observam que uma parte significativa do desempenho de um gerente com relação ao tempo é aleatória, ou sorte. Como resultado, em geral, a maioria dos analistas atribui menos importância ao timing do mercado do que a seleção de ativos e o estilo de investimento.