O que é Enterprise Value (EV)? Importância e como calcular

As empresas buscam o “valor empresarial” quando precisam de uma fórmula para determinar quanto vale uma empresa de capital aberto. É uma métrica de avaliação direta que muitas vezes é o ponto de partida - e às vezes o ponto final - para calcular quanto oferecer ao comprar uma empresa ou quanto você pode obter ao vender a sua própria.

O que é Enterprise Value (EV)?

Como o próprio nome indica, valor da empresa (EV) é o valor total de uma empresa, definido em termos de seu financiamento. Inclui o preço atual da ação (capitalização de mercado) e o custo para pagar a dívida (dívida líquida, ou dívida menos dinheiro). Combinar esses dois números ajuda a estabelecer o valor empresarial da empresa, indicando o bairro em que você precisa estar para comprar a empresa.

Valor da empresa = Capitalização de mercado + dívida - caixa

Principais vantagens

• O valor da empresa calcula o custo potencial para adquirir um negócio com base na estrutura de capital da empresa.
• Para calcular o valor da empresa, pegue o preço atual do acionista - para uma empresa pública, isso é capitalização de mercado. Some a dívida pendente e subtraia o caixa disponível.
• O valor da empresa é freqüentemente usado para determinar os preços de aquisição. Também é usado em muitas métricas que comparam o desempenho relativo de diferentes empresas, como múltiplos de avaliação.

Explicação do valor da empresa

A primeira vez que as pessoas veem a fórmula de valor da empresa, a maioria tem a mesma reação:Hein? Por que você adicionaria o dinheiro que uma empresa deve ao seu valor e subtrairia o dinheiro disponível? Afinal, uma empresa com mais dinheiro deve ser mais valiosa do que outra com menos, todas as outras coisas sendo iguais - e isso é verdade.

Mas lembre-se:o valor da empresa é um cálculo de financiamento - a quantia que você precisaria pagar para aqueles que têm interesse financeiro na empresa. Isso significa todos que possuem patrimônio líquido (acionistas) e todos que emprestaram dinheiro (credores). Então, se você está comprando a empresa, você tem que pagar pelo estoque e depois pagar a dívida, mas você obtém as reservas de caixa da empresa na aquisição. Porque você recebe esse dinheiro, significa que você pagou muito menos para comprar a empresa. É por isso que você adiciona a dívida, mas subtrai o dinheiro ao calcular o valor da empresa de um alvo de aquisição.

O que EV diz a você?

Conceitualmente, o valor da empresa fornece um ponto de partida realista para o que você precisaria gastar para adquirir uma empresa de capital aberto. Na realidade, normalmente é necessário um prêmio para EV para que uma oferta de aquisição seja aceita. Por alguns motivos:

Oferta premium: O conselho da empresa pode exigir um prêmio sobre o preço atual de suas ações, caso contrário, por que eles deveriam vender?

Oferta e procura: Quando um adquirente começa a comprar ações, os princípios econômicos de oferta e demanda normalmente entram em ação, elevando o preço das ações - todas as outras coisas sendo iguais.

Lance competitivo: As vezes, vários licitantes surgem, levando a um prêmio significativo.

Cálculos do valor da empresa (EV)

O valor empresarial de uma empresa não se reflete apenas na contribuição de seus acionistas, a quantidade de dinheiro contribuída para um negócio pelos acionistas; também leva em consideração a dívida da empresa, tanto de curto quanto de longo prazo, e reservas de caixa. Embora "dívida" e "dinheiro" sejam termos claros e simples, a capitalização de mercado merece um pouco de explicação.

Os especialistas costumam discutir o preço das ações de uma empresa e se ele subiu ou caiu. Isso às vezes é um ótimo entretenimento, mas o preço real de uma ação de uma ação não faz sentido em termos de compreensão do valor de uma empresa sem dados adicionais, particularmente quantas ações estão em circulação. Multiplicar o preço da ação pelo número de ações em circulação dá-lhe a capitalização de mercado da empresa - o valor total em dólares das ações em circulação da empresa.

Como um exemplo simples, As ações da Empresa A podem ser negociadas a $ 100 por ação, enquanto as ações da Empresa B são negociadas a $ 20. Mas se a Co. A tiver 100 milhões de ações em circulação e a Co. B tiver 500 milhões de ações em circulação, então, seus limites de mercado são exatamente os mesmos:US $ 10 bilhões.

100 milhões de ações x $ 100 =500 milhões de ações x $ 20

Qual a diferença entre o valor da empresa e o valor de mercado?

Para empresas com reservas materiais de caixa ou dívidas, o valor da empresa é um cálculo mais completo que fornece uma visão mais clara do que o valor de mercado do valor real do negócio. Conforme ilustra a tabela abaixo, empresas com valores de mercado idênticos podem ter valores empresariais muito diferentes com base em suas posições de caixa e dívida.

Exemplo de capitalização de mercado vs. valor da empresa

Valor de mercado + Dívida - Dinheiro =EV Empresa A $ 10B $ 2B $ 0 $ 12B Empresa B $ 10B $ 0 $ 2B $ 8B

Agora vamos usar dois cálculos de valor de mercado e valor de empresa do mundo real para ilustrar o ponto.

No caso da Nike, o valor empresarial da empresa está muito próximo de sua capitalização de mercado porque sua dívida e caixa são muito semelhantes. O depósito 10-K de julho de 2020 da Nike mostrou US $ 9,66 bilhões em dívidas pendentes e US $ 8,79 bilhões em dinheiro e equivalentes, portanto, seu valor empresarial seria aproximadamente $ 870 milhões a mais do que seu valor de mercado ($ 9,66 - $ 8,79). Isso pode soar como um grande número, mas é menos significativo quando você calcula a capitalização de mercado da Nike. No mesmo dia, apresentou o 10-K, Ações da Nike negociadas por $ 98,43, e 1, 559, 888, 549 ações estavam em circulação. Portanto, A capitalização de mercado da Nike era de US $ 153,54 bilhões. Adicionar $ 870 milhões de dívida líquida (dívida-caixa) dá à Nike um valor de empresa de $ 154,41 bilhões - menos de 1% a mais do que seu valor de mercado.

Para Home Dept, no entanto, a diferença era mais significativa. O último 10-K da Home Depot foi arquivado em março de 2020 e mostrou $ 31,48 bilhões em dívida pendente e $ 2,13 bilhões em dinheiro - o que significa adicionar $ 29,35 bilhões em dívida líquida ao valor de mercado da empresa para calcular o valor da empresa.

A capitalização de mercado da Home Depot quando entrou com o 10-K era de $ 195,35 bilhões (preço por ação de $ 181,76 vezes 1, 074, 741, 592 ações em circulação). Isso resulta em um valor empresarial de US $ 224,70 bilhões. Em outras palavras, O valor empresarial da Home Depot foi 15% maior do que sua capitalização de mercado ($ 224,70 bilhões contra $ 195,35 bilhões) porque a Home Depot tinha significativamente mais dívidas do que dinheiro em caixa.

Capitalização de mercado vs. Exemplo do mundo real de valor da empresa

Valor de mercado + Dívida - Dinheiro =EV Nike $ 153,54 bilhões $ 9,66 bilhões $ 8,79 bilhões $ 154,41 bilhões Departamento doméstico $ 195,35 bilhões $ 31,48 bilhões $ 2,13 bilhões $ 224,70 bilhões

Que tipo de empresa deve calcular o valor da empresa?

Como você provavelmente deve imaginar, quanto maior a diferença entre o caixa e a dívida de uma empresa, quanto mais importante se torna o cálculo do valor da empresa, particularmente quando se pensa em aquisições.

Como usar o valor da empresa como um adquirente

Se você está pensando em comprar uma empresa pública, o valor da empresa dá uma ideia da dívida e dos ativos de curto prazo associados ao negócio e como eles podem influenciar sua oferta.

Considere duas empresas públicas que são igualmente atraentes para você como adquirente. A empresa A tem uma capitalização de mercado de $ 400 milhões, enquanto a capitalização de mercado da Empresa B é de $ 460 milhões, então você esperaria ter que pagar $ 60 milhões a mais pela Empresa B. Mas conforme você trabalha com a fórmula de valor da empresa, você descobre que embora nenhuma das empresas tenha dívidas, Co. A tem $ 20 milhões em reservas de caixa, e a Companhia B tem $ 80 milhões. Portanto, seus valores empresariais são iguais. Você ainda pode justificar a oferta de US $ 60 milhões a mais pela Co. B, Contudo, porque seu balanço iria compensar o preço mais alto.

Usando o valor da empresa como um adquirente

Valor de mercado + Dívida - Dinheiro =EV Empresa A $ 400M $ 0 $ 20M $ 380M Empresa B $ 460M $ 0 $ 80M $ 380M

Como usar o valor da empresa ao avaliar ofertas de aquisição

É onde as coisas começam a ficar interessantes. Se você está avaliando várias propostas de aquisição, e as ofertas são para estoque, não dinheiro, você realmente precisa comparar o valor das ofertas de ações com o valor da empresa de cada comprador potencial. Especificamente, se uma suposta empresa adquirente tiver muitas dívidas em seu balanço patrimonial e caixa mínimo, isso aumentaria o valor da empresa. Além disso, algumas indústrias são mais intensivas em capital do que outras, portanto, as empresas nesses setores tendem a ser altamente alavancadas.

Se o adquirente tentar usar o preço de suas ações pelo valor de face em sua oferta de aquisição, você precisa recuar e exigir mais ações, ou ações mais dinheiro, para alcançar um acordo com base no valor empresarial do comprador.

Isso se torna mais importante se a empresa adquirente for de pequena capitalização, ou seja, sua capitalização de mercado está entre US $ 300 milhões e US $ 2 bilhões - e suas ações são pouco negociadas. Essas ações são menos líquidas:você pode não ser capaz de vendê-las tão facilmente quanto as ações de uma empresa maior, ou pelo preço que você espera. Se uma empresa está sendo adquirida e não pode vender ações imediatamente, então a solidez financeira da empresa adquirente deve importar, mas o valor da empresa não indica isso.

Também é importante notar que, a menos que a empresa adquirida continue sendo uma entidade legal separada, não compartilha a responsabilidade pela dívida. A entidade corporativa como um todo possui a dívida. Faça o negócio apenas se tiver certeza de que a dívida pode ser paga. Obviamente, cada situação é diferente, mas certifique-se de ter trabalhado em um exercício de análise de cenário com seus consultores financeiros e jurídicos antes de assinar um acordo.

Por que isso é importante para o seu negócio?

Compreender o valor da empresa pode ser útil em várias situações, especialmente ao procurar aquisições em potencial ou ao avaliar ofertas de aquisição com base em ações. Também é um conceito importante ao olhar para cálculos para múltiplos de avaliação. EV para EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação, e amortização), por exemplo, é um múltiplo comumente usado para comparar o desempenho de empresas diferentes, mas semelhantes, e EV é usado em muitos outros múltiplos também. Explore mais ideias para aplicar EV em sua organização em “Como usar EV e múltiplos de avaliação para gerar valor comercial”.