Eu previ a última crise financeira - agora o aumento dos níveis de dívida global representa o risco de outro

p Esta frase pode ter raízes religiosas, mas não há melhor maneira de descrever a seita dominante na economia hoje do que como intencionalmente cega. Uma década após a crise de 2007-08, a maioria ainda repete o mantra de que não poderia ter sido previsto.

p Absurdo. Os dados que mostraram o que causaria a crise, e argumentos de economistas não convencionais de que um ocorreria, estavam disponíveis antes de atingir. Houve uma bolha descontrolada nos mercados de ativos, causada pelo excesso de crédito criado pelos bancos.

p Crédito - sua capacidade de comprar algo com dinheiro emprestado de um banco, ao invés de seu próprio dinheiro - é exatamente igual ao aumento da dívida privada a cada ano. Quanto maior for em comparação com o PIB de um país (produção econômica), quanto mais a economia depende do crédito; e quanto maior for a dívida acumulada em relação ao PIB, o mais provável é que uma redução no crédito cause uma crise econômica.

Os dados são incontestáveis

p Os dados, se você olhar para isso, é incontestável - especialmente se você considerar o epicentro da crise de 2008, os EUA, no contexto histórico. A Grande Depressão desencadeada pelo crash de 1929 foi precedida por uma bolha alimentada por dívidas de margem no mercado de ações dos EUA, com a dívida privada explodindo durante a crise e depois entrando em colapso. Isso é exatamente o que aconteceu em 2007-08 - apenas com a dívida hipotecária também entrando em ação.

p A dívida privada afeta a economia de duas maneiras:quanto maior a dívida, em relação ao PIB, tanto mais que uma mudança no crédito impacta na demanda total. E o crédito aumenta a demanda total, permitindo que as pessoas gastem mais do que apenas o dinheiro que têm atualmente.

p A correlação entre crédito e emprego nos EUA é impressionante. Não apenas porque é muito grande (o coeficiente de correlação é 0,8 em uma escala de -1 a +1), mas porque de acordo com economistas tradicionais como Ben Bernanke, a correlação deve ser próxima de zero.

p Bernanke, que conseguiu o cargo de chefe do banco central dos EUA porque deveria ser o especialista no que causou a Grande Depressão, nem mesmo considerou dados semelhantes que estavam disponíveis na época, nem a tese do economista Irving Fisher dos anos 1930, que apontou o dedo para o estouro de bolhas de ativos. Bernanke acreditava que o crédito “não deveria ter efeitos macroeconômicos significativos”.

p Empiricamente, isso é manifestamente falso, mas os economistas fecham os olhos a esses dados porque não se adequam ao seu modelo preferido de como os bancos operam. Eles modelam os bancos como se fossem intermediários que apresentam poupadores aos tomadores, não como originadores de dinheiro e dívida. Esta cegueira deliberada foi, num sentido, desculpável antes da crise. Mas é imperdoável depois disso - especialmente porque os bancos centrais estão realmente saindo agora e dizendo que este modelo de “Fundos para Empréstimos” é um mito.

p Os bancos centrais, portanto, aprenderam algo com a crise, mas economistas acadêmicos são, no principal, tentando retroceder em sua defesa de que esta crise “não poderia ter sido prevista”.

Previsão de crise

p Na verdade, foi previsto, por economistas que tomam bancos, dívida e dinheiro a sério, como Ann Pettifor, Wyne Godley, e eu. Usando a mesma análise hoje, Não espero uma crise nos EUA e no Reino Unido em um futuro próximo. Espero uma estagnação como a que o Japão experimentou desde que sua economia de bolha de ativos estourou em 1990.

p Haverá reavivamentos e reversões, mas não uma crise total, porque um pré-requisito para isso são níveis de crédito muito altos. Enquanto a dívida privada pendente da última crise persiste, a demanda baseada no crédito será anêmica em comparação com os níveis anteriores à crise.

p Em vez de, crises são prováveis ​​em países que contornaram os problemas em 2007, continuando com suas bolhas de dívida privada. O candidato preeminente aqui é a China, cuja bolha de crédito é facilmente a que mais cresce na história do capitalismo. Terá a companhia da Coréia do Sul, Canadá, Austrália, Bélgica, e vários outros.

p Portanto, não haverá outro colapso como o Northern Rock no Reino Unido ou o Washington Mutual nos EUA. Mas os economistas convencionais precisam parar de enfiar a cabeça na areia por causa da relação entre bolhas de dívida privada.

p O futuro oferece alguma esperança de que isso esteja começando a mudar. Alguns economistas proeminentes estão agora olhando seriamente para seus modelos (pessoas como o ex-presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Narayana Kocherlakota, e economista-chefe do Banco Mundial, Paul Romer). Mas é mais provável que a mudança venha dos bancos centrais, e a nova geração de economistas, como os estudantes que estabeleceram o movimento Rethinking Economics para abordar os problemas reais que o mundo enfrenta.