As ações odeiam a inflação - aqui está o porquê

p Os mercados de ações estão em um passeio selvagem recentemente, mergulhando em um dia e depois subindo no outro. Desde seu pico no final de janeiro, o índice Standard &Poor’s 500 caiu mais de 10 por cento, sinalizando uma “correção” do mercado além de apenas um pontinho temporário.

p Especialistas ofereceram muitos motivos para o maior desmaio do mercado de ações em dois anos. Um dos culpados mais frequentemente culpados é a inflação, o que significa vagamente um aumento nos preços ao consumidor ao longo do tempo.

p O que levaria algo aparentemente tão banal a levar os investidores a um estado de loucura e até pânico? Um olhar mais atento sobre a inflação - um tópico que estudei de perto - e como ela afeta os mercados oferece algumas respostas. Também indica que a desaceleração econômica está mais perto do que você pode imaginar.

O que é inflação?

p A inflação é definida como a taxa de variação dos preços de tudo, desde uma barra de sabonete Ivory até os custos de um exame de vista.

p Nos E.U.A., medimos a inflação usando algo chamado índice de preços ao consumidor. Simplificando, o IPC é o preço médio de uma cesta de bens e serviços que as famílias normalmente compram. É usado em toda a economia, por exemplo, para definir aumentos salariais ou para ajustar benefícios para aposentados.

p O IPC aumentou cerca de 2,1 por cento em dezembro em relação ao ano anterior, o que significa que o preço da maioria dos bens e serviços aumentou cerca desse valor, em média, durante o período. Algum, como serviços hospitalares, subiu em um ritmo mais rápido do que a média (5,1 por cento), enquanto outras categorias aumentaram mais lentamente ou até diminuíram, como tarifas de companhias aéreas, que caiu 4 por cento.

p Embora a inflação esteja muito baixa hoje, nem sempre foi esse o caso. Em 1979, a inflação excedeu 11 por cento, uma tendência que persistiu no início dos anos 1980.

p Alguns observadores agora estão preocupados com a possibilidade de começar a acelerar novamente.

O valor presente do dinheiro

p Então, o que assusta os investidores em ações sobre a inflação? Para responder a isso, vamos examinar as duas maneiras pelas quais a inflação afeta diretamente os preços das ações. O primeiro diz respeito a como avaliamos a receita futura.

p Quando você compra um estoque, digamos, por exemplo, no Walmart ou IBM, você está, na verdade, comprando um longo fluxo de fluxos de caixa futuros com base nos lucros da empresa. O valor da empresa (e o preço das ações) é baseado em quanto esses fluxos de caixa futuros valem hoje, um conceito financeiro denominado "valor presente". O valor presente de qualquer quantia em dinheiro que se espera receber no futuro é calculado levando-se em consideração o impacto das taxas de juros e da inflação.

p Por exemplo, digamos que você ganhe na loteria e receba US $ 10, 000 daqui a um ano ou $ 9, 600 agora. O que você deveria fazer? Nós vamos, se você está agindo racionalmente e não tem dívidas urgentes que precisam ser pagas, você tentaria determinar quanto esses $ 10, 000 vale atualmente. Para fazer isso, você o dividiria por 1 mais a taxa de juros que poderia facilmente obter em um banco, digamos 3 por cento (estamos assumindo que não há inflação). Portanto, o valor presente de $ 10, 000 por ano a partir de agora seria $ 9, 709 - o que significa que é melhor ser paciente e esperar, em vez de aceitar o dinheiro agora.

p Agora vamos imaginar o mesmo cenário, mas com inflação, que deve ser de 2 por cento durante o período. A inflação faz com que a taxa bancária seja de 5 por cento, e, como resultado, dez mil valem na verdade apenas US $ 9, 524 hoje. Nesse caso, pegue os $ 9, 600

p Porque a inflação tornou a "taxa de desconto" mais alta, o valor hoje do futuro $ 10, 000 foi reduzido. A mesma coisa acontece com as ações. Uma vez que o preço de uma ação é apenas o valor presente ajustado ao risco dos fluxos de caixa futuros da empresa, um aumento da inflação também fará com que ela caia.

O outro lado da inflação

p Uma segunda maneira pela qual a inflação afeta diretamente as ações tem o efeito oposto. Isso é, deve fazer com que aumentem de valor.

p O aumento dos preços significa que as empresas podem ganhar mais dinheiro com cada jogo de computador, sofá ou pastelaria que vendem. Um padeiro, por exemplo, que vendeu pão por US $ 5 o pão, aumenta o preço para $ 5,50 devido à forte demanda. Embora o custo da farinha e do fermento também possa ter subido no mesmo ritmo, o padeiro ainda ganha mais porque o lucro também aumenta.

p Isso leva a maiores fluxos de caixa futuros e, portanto, a um maior valor presente hoje.
Em teoria, esses dois efeitos da inflação deveriam se anular. No entanto, os preços das ações geralmente são atingidos quando a inflação sobe. Então o que está acontecendo?

p Existem muitas evidências, incluindo minha própria pesquisa, que muitos investidores sofrem de algo chamado de "ilusão da inflação". Eles se preocupam com o efeito do valor presente da inflação das ações, mas ignoram o crescimento dos fluxos de caixa e dos lucros que resultam de uma inflação mais alta. Isso resulta em preços de ações caindo quando não deveriam.

Lentidão no horizonte

p Contudo, há um terceiro, maneira indireta a inflação afeta os estoques. E isso pode ser o que está causando as preocupações nos mercados hoje. Este efeito faz com que a inflação desempenhe o papel de um canário em uma mina de carvão, avisando que tempos ruins estão chegando.

p Para entender isso, temos que considerar como a inflação varia ao longo do ciclo de negócios, que é uma forma de medir o crescimento da economia desde o início de uma expansão até o fim de uma recessão.

p No início de um ciclo, a inflação costuma ser baixa. (Era praticamente inexistente ou mesmo negativo após a crise financeira de 2008.) Mas à medida que a economia esquenta e as pessoas têm mais dinheiro para gastar (como é o caso agora), as empresas começam a vender mais bens e serviços a preços cada vez maiores, ganhando maiores lucros, enquanto a maioria das pessoas consegue encontrar trabalho.

p À medida que mais coisas são criadas e vendidas na economia, a demanda por matérias-primas e trabalhadores aumenta. Além de elevar os preços, isso também pode resultar em salários mais altos. O aumento mais rápido no salário líquido em nove anos foi outro “sinal de alerta” que assustou os investidores recentemente.

p Aqui é onde estamos agora. Se não for verificado, a inflação pode disparar, o que provavelmente faria com que a economia desacelerasse rapidamente e o desemprego aumentasse. A combinação de aumento da inflação e desemprego é chamada de "estagflação, ”E é temido pelos economistas, banqueiros centrais e praticamente todo mundo. É o que pode fazer com que um boom econômico de repente se transforme em estourar, como vimos no final dos anos 1970.

p É aqui que entra o Federal Reserve. O banco central dos EUA tem capacidade, por meio de várias ferramentas, para manipular as taxas de juros de curto prazo. Portanto, antes que o lado econômico saia do controle e a estagflação tome conta, o Fed intervém para acalmar as coisas, aumentando o custo dos empréstimos em um esforço para desacelerar gradualmente a economia em vez de deixá-la quebrar e queimar.

p Pense no Fed como a pessoa sensata dizendo a todos para irem para casa à meia-noite, em vez de festejar até de madrugada. Isso vai estragar a diversão à meia-noite, mas todos seremos mais felizes no dia seguinte.

A festa acabou?

p De volta à atual turbulência. No momento, não sabemos se a inflação está de fato acelerando. Podemos descobrir em 14 de fevereiro, quando os números do IPC de janeiro forem divulgados.

p Por enquanto, é apenas a ameaça de inflação que está causando problemas, à medida que os investidores começam a perceber que a festa está ficando um pouco maluca e que o Fed vai intervir e desacelerar um pouco as coisas. Em outras palavras, a inflação é um sinal de alerta de que uma desaceleração econômica está chegando - seja gradualmente executada pelo Fed ou abruptamente por um aumento na inflação.

p Então, se tudo isso for entendido, por que o mercado caiu? Investidores, naturalmente, querem ficar na festa o máximo que puderem. É só quando eles veem outros se dirigindo para as saídas que eles percebem que talvez seja hora de eles saírem também, levando a uma corrida para a porta. Assim, o mercado cai.

p É por isso que um mercado pode parecer estar indo muito bem e, de repente, cair ao primeiro sinal de inflação.