Análise Dupont:tudo o que um investidor em ações deve saber

‘Qualidade sem resultados não tem sentido. Resultados sem qualidade são enfadonhos .’- Johan Cruyff, jogador de futebol

Assim como em todas as esferas da sociedade, onde a qualidade é preferida, os investidores nos mercados de ações buscam ações de qualidade a preços razoáveis.

Qualidade no caso de estoques, é a comparação dos retornos derivados em relação ao capital investido em ações. O motivo é compreensível.

Os investidores tentam primeiro proteger seu capital e, posteriormente, realizar o lucro. Embora existam vários índices disponíveis para avaliar o desempenho financeiro das ações, uma ferramenta poderosa é a Análise Dupont.

Análise Dupont, também conhecido como Return on Equity (ROE) é uma medida dos lucros gerados em comparação com o montante de capital investido por um acionista.

Antes de nos aprofundarmos nos aspectos técnicos da análise Dupont, a fórmula e o cálculo, vamos aprender sobre sua origem.

Contexto histórico

Donaldson Brown, da Dupont Corporation, é responsável pelo desenvolvimento da análise da DuPont na década de 1920.

Contudo, o motivo não era analisar ações. Em vez, Brown criou o modelo para analisar o nível de eficiência da gestão em sua empresa.

Ele elaborou minuciosamente uma fórmula para o retorno sobre o patrimônio líquido com seus vários componentes. Ao longo do tempo, devido à precisão da fórmula, foi adotado pelos acionistas para analisar o desempenho das ações.

Por que a análise da DuPont é importante

A principal vantagem da Fórmula DuPont é que ela divide o ROE em subcomponentes para uma melhor análise do desempenho financeiro, concentrando-se nos principais pontos fortes e fracos.

Os três parâmetros financeiros amplamente cobertos incluem:

1. Lucros como medida de eficiência das operações de negócios. Isso é representado pela margem de lucro líquido.

Margem de lucro líquido =lucro líquido / receita de operações

2. Níveis de utilização de ativos como uma medida da receita gerada a partir da base de ativos. Em outras palavras, ele mede a eficiência e a eficácia com que os ativos são usados ​​para as operações de negócios.

Este é um componente crítico, especialmente em questões de fabricação, onde uma baixa utilização da capacidade ou ativos ociosos é uma área de preocupação. Isso é representado pela taxa de rotação do ativo.

Rotatividade de ativos =receita / ativos totais

3. Alavancagem financeira calculada pelo multiplicador de patrimônio líquido.

Multiplicador de patrimônio =Total de ativos / patrimônio líquido

Combinando as três partes, o ROE é calculado da seguinte forma

ROE =(Lucro Líquido / Receita) * (Receita / Ativo Total) * (Ativo Total / Patrimônio Líquido)

Deve-se tomar cuidado ao usar a fórmula detalhada acima com componentes separados para calcular o ROE em vez do simplificado (Lucro Líquido / Patrimônio Líquido). Isto é porque, pode-se obter uma análise completa, com detalhes de qual componente contribuiu significativamente para o ROE da empresa.

Isso ajudaria a entender detalhes sobre a viabilidade do modelo de negócios, a sustentabilidade dos fluxos de receita, os principais impulsionadores de desempenho, a estratégia de longo prazo a ser adotada para melhoria das métricas financeiras e áreas de preocupação.

No caso de um ROE pobre, pode-se focar nas áreas de não desempenho e ser proativo, medidas corretivas.

Os acionistas governam a capoeira!

Em última análise, os acionistas estão preocupados com a geração de riqueza com a utilização dos ativos comerciais e a condução das operações comerciais.

Em outras palavras, a criação de riqueza é o resultado final alcançado ou os lucros líquidos obtidos após a dedução das despesas comerciais. Isto, como uma comparação com o capital próprio, fornecendo uma estimativa precisa do ROE. Deve ser lembrado que os acionistas são os proprietários finais da empresa e o objetivo de toda empresa é criar valor para o acionista.

Exemplo:

Vamos considerar um exemplo para melhor compreensão do Modelo DuPont.

Considere duas empresas X e Y, cada uma com um ROE de 20%, operando no mesmo setor. Em uma investigação mais aprofundada, a separação é a seguinte:

RoE =(margem de lucro líquido) * (giro de ativos) * (multiplicador de patrimônio)

Para a Empresa X:RoE (X) =20% * 0,2 * 5 =20%

Para a Empresa Y:RoE (Y) =15% * 1,1 * 1,2 =20%

Lucro líquido MarginAsset TurnoverEquity MultiplierCompany X20% 0.2x5xCompany Y15% 1.1x1.2x

Apesar do mesmo ROE geral, o desempenho das relações de componentes individuais são muito diferentes.

O ROE da Empresa X pode ser atribuído em grande parte à sua saudável margem de lucro líquido de 20% e à alta alavancagem financeira de 5x. Embora altos lucros líquidos sejam altamente desejáveis ​​e indicativos de bom desempenho financeiro, uma alta alavancagem financeira não é a ideal.

É melhor ter um multiplicador de patrimônio baixo, o que significa que uma empresa exige baixo endividamento ou empréstimos para financiar sua base de ativos.

Por exemplo, Suponha que a empresa X tenha ativos totais de Rs 200 crore e patrimônio líquido de Rs 40 crore. Seu multiplicador de patrimônio líquido é 5 (Rs 200 crore ÷ Rs 40 crore). O mix de financiamento de ativos é o seguinte:

Patrimônio para financiar ativos =40/200 =20%

Dívida para financiar ativos =(200-40) / 200 =160/200 =80%

Esta é uma situação muito arriscada, em que a empresa está superalavancada ou assumiu dívida excessiva. Em caso de queda nos lucros, a empresa X pode cair em uma crise de liquidez ou na pior das hipóteses, tornar-se insolvente, sendo incapaz de pagar dívidas. Isso iria contra o pressuposto fundamental de continuidade operacional!

No caso de os lucros serem atingidos e a empresa X cair em uma situação de inadimplência nos pagamentos aos credores, os mutuários assumiriam os ativos para recuperar os valores. Em tal situação de propriedade limitada de ativos comerciais, a empresa pode perder ativos valiosos para os detentores de dívidas e, no final das contas, ter que fechar a loja!

Empresa Y, por outro lado, é capaz de gerar lucros moderados com níveis sustentáveis ​​de alavancagem financeira de 1,2x vezes.

Perguntas-chave a serem feitas

Como se pode ver nos exemplos acima, A análise da DuPont levanta questões vitais como:

• Os altos lucros da empresa X são sustentáveis ​​no longo prazo? A alta margem de lucro líquido se deve ao melhor poder de precificação ou ao declínio no custo? Se for por causa de uma queda nos custos, se a redução é um fenômeno temporário devido ao ciclo de negócios? Se a empresa X desfruta de melhores preços devido ao fato de se tornar gradualmente um monopólio do setor? Se a empresa X desfruta de uma vantagem de pioneirismo ou do valor da marca?
• Por que a empresa X está superalavancada?
• Por que o giro de ativos da empresa X é insignificante? É atribuível à maior manutenção de estoque ou utilização inadequada da capacidade da instalação de produção?
• Como a empresa Y consegue utilizar com eficácia sua base de ativos?

Por isso, a análise da DuPont fornece descobertas valiosas sobre as operações de negócios, estratégia, modelo de receita, a solidez do balanço patrimonial e as métricas de lucratividade da empresa, o que não fica claro se formos considerar o ROE de 20% em uma base independente.

Também é possível comparar a mudança no ROE com o tempo e comparar o desempenho com os pares do setor. Isso ajudaria a identificar os bons desempenhos e os outliers em cada setor.

Pensamentos finais

É prudente incluir a Análise DuPont em suas ferramentas de avaliação de portfólio. Além de estudar as demonstrações financeiras, faz sentido estudar também os componentes individuais da fórmula da DuPont que fornecem percepções valiosas sobre o desempenho e os riscos dos negócios.

Isso ajudaria a tomar uma decisão sobre se devemos esperar, vender ou comprar uma ação com base em seu valor intrínseco, bem como em comparação com seus pares do setor.

Deve-se sempre lembrar de adotar uma abordagem consolidada na seleção de ações, em vez de uma abordagem autônoma, visão estreita dos resultados declarados meramente trimestrais ou anuais.

A análise da DuPont como medida de proporção é uma ferramenta poderosa, quando se trata de avaliação de diversos parâmetros financeiros, fatores de risco e desempenho comercial das ações de uma empresa.

Feliz investimento!

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