Por que a inflação faz os preços das ações caírem?

p Os mercados de ações estão em um passeio selvagem recentemente, mergulhando em um dia e depois subindo no outro.

p Especialistas ofereceram muitos motivos para o maior desmaio do mercado de ações em dois anos. Um dos culpados mais frequentemente culpados foi a ameaça de inflação, o que significa vagamente um aumento nos preços ao consumidor ao longo do tempo.

p Essa ameaça se tornou um pouco mais real após os dados mais recentes, lançado em 14 de fevereiro, mostrou a inflação em janeiro subindo mais do que o esperado, enviando ações e títulos mais baixos.

p O que levaria algo aparentemente tão banal a levar os investidores a um estado de loucura e até pânico? Um olhar mais atento sobre a inflação - um tópico que estudei de perto - e como ela afeta os mercados oferece algumas respostas. Também indica que a desaceleração econômica está mais perto do que você pode imaginar.

O que é inflação?

p A inflação é definida como a taxa de variação dos preços de tudo, desde uma barra de sabonete Ivory até os custos de um exame de vista.

p Nos E.U.A., medimos a inflação usando algo chamado índice de preços ao consumidor. Simplificando, o IPC é o preço médio de uma cesta de bens e serviços que as famílias normalmente compram. É usado em toda a economia, por exemplo, para definir aumentos salariais ou para ajustar benefícios para aposentados.

p O IPC aumentou 0,5 por cento em janeiro em relação ao mês anterior em uma base com ajuste sazonal, mais do que os economistas previam e o máximo desde setembro.

p Nos 12 meses anteriores, o índice ganhou cerca de 2,1 por cento em uma base não ajustada para a temporada, o que significa que o preço da maioria dos bens e serviços aumentou cerca desse valor, em média, durante o período. Algum, como serviços hospitalares, subiu em um ritmo mais rápido do que a média (6 por cento), enquanto outras categorias aumentaram mais lentamente ou até diminuíram, como tarifas de companhias aéreas, que caiu 5,1 por cento.

p Embora a inflação ainda esteja bastante baixa hoje, nem sempre foi esse o caso. Em 1979, a inflação excedeu 11 por cento, uma tendência que persistiu no início dos anos 1980.

p Alguns observadores agora estão preocupados com a possibilidade de começar a acelerar novamente.

O valor presente do dinheiro

p Então, o que assusta os investidores em ações sobre a inflação? Para responder a isso, vamos examinar as duas maneiras pelas quais a inflação afeta diretamente os preços das ações. O primeiro diz respeito a como avaliamos a receita futura.

p Quando você compra um estoque, por exemplo, no Walmart ou IBM, você está, na verdade, comprando um longo fluxo de fluxos de caixa futuros com base nos lucros da empresa. O valor da empresa (e o preço das ações) é baseado em quanto esses fluxos de caixa futuros valem hoje, um conceito financeiro denominado "valor presente". O valor presente de qualquer quantia em dinheiro que se espera receber no futuro é calculado levando-se em consideração o impacto das taxas de juros e da inflação.

p Por exemplo, digamos que você ganhe na loteria e receba US $ 10, 000 daqui a um ano ou $ 9, 600 agora. O que você deveria fazer? Nós vamos, se você está agindo racionalmente e não tem dívidas urgentes que precisam ser pagas, você tentaria determinar quanto esses $ 10, 000 vale atualmente. Para fazer isso, você o dividiria por 1 mais a taxa de juros que poderia facilmente obter em um banco, digamos 3 por cento (estamos assumindo que não há inflação). Portanto, o valor presente de $ 10, 000 por ano a partir de agora seria $ 9, 709 - o que significa que é melhor ser paciente e esperar, em vez de aceitar o dinheiro agora.

p Agora vamos imaginar o mesmo cenário, mas com inflação, que deve ser de 2 por cento durante o período. A inflação faz com que a taxa bancária seja de 5 por cento, e, como resultado, 10 mil valem na verdade apenas US $ 9, 524 hoje. Nesse caso, pegue os $ 9, 600

p Porque a inflação tornou a "taxa de desconto" mais alta, o valor hoje do futuro $ 10, 000 foi reduzido. A mesma coisa acontece com as ações. Uma vez que o preço de uma ação é apenas o valor presente ajustado ao risco dos fluxos de caixa futuros da empresa, um aumento da inflação também fará com que ela caia.

O outro lado da inflação

p Uma segunda maneira pela qual a inflação afeta diretamente as ações tem o efeito oposto. Isso é, deve fazer com que aumentem de valor.

p O aumento dos preços significa que as empresas podem ganhar mais dinheiro com cada jogo de computador, sofá ou pastelaria que vendem. Um padeiro, por exemplo, quem vendeu pão por $ 5 o pão aumenta o preço para $ 5,50 devido à forte demanda. Embora o custo da farinha e do fermento também possa ter subido no mesmo ritmo, o padeiro ainda ganha mais porque o lucro também aumenta.

p Isso leva a maiores fluxos de caixa futuros e, portanto, a um maior valor presente hoje.
Em teoria, esses dois efeitos da inflação deveriam se anular. No entanto, os preços das ações geralmente são atingidos quando a inflação sobe. Então o que está acontecendo?

p Existem muitas evidências, incluindo minha própria pesquisa, que muitos investidores sofrem de algo chamado de "ilusão da inflação". Eles se preocupam com o efeito do valor presente da inflação das ações, mas ignoram o crescimento dos fluxos de caixa e dos lucros que resultam de uma inflação mais alta. Isso resulta em preços de ações caindo quando não deveriam.

Lentidão no horizonte

p Contudo, há um terceiro, maneira indireta a inflação afeta os estoques. E isso pode ser o que está causando as preocupações nos mercados hoje. Este efeito faz com que a inflação desempenhe o papel de um canário em uma mina de carvão, avisando que tempos ruins estão chegando.

p Para entender isso, temos que considerar como a inflação varia ao longo do ciclo de negócios, que é uma forma de medir o crescimento da economia desde o início de uma expansão até o fim de uma recessão.

p No início de um ciclo, a inflação costuma ser baixa. (Era praticamente inexistente ou mesmo negativo após a crise financeira de 2008.) Mas à medida que a economia esquenta e as pessoas têm mais dinheiro para gastar (como é o caso agora), as empresas começam a vender mais bens e serviços a preços cada vez maiores, ganhando maiores lucros, enquanto a maioria das pessoas consegue encontrar trabalho.

p À medida que mais coisas são criadas e vendidas na economia, a demanda por matérias-primas e trabalhadores aumenta. Além de elevar os preços, isso também pode resultar em salários mais altos. O aumento mais rápido no salário líquido em nove anos foi outro “sinal de alerta” que assustou os investidores recentemente.

p Aqui é onde estamos agora. Se não for verificado, a inflação pode disparar, o que provavelmente faria com que a economia desacelerasse rapidamente e o desemprego aumentasse. A combinação de aumento da inflação e desemprego é chamada de "estagflação, ”E é temido pelos economistas, banqueiros centrais e praticamente todo mundo. É o que pode fazer com que um boom econômico de repente se transforme em estourar, como vimos no final dos anos 1970.

p É aqui que entra o Federal Reserve. O banco central dos EUA tem capacidade, por meio de várias ferramentas, para manipular as taxas de juros de curto prazo. Portanto, antes que o lado econômico saia do controle e a estagflação tome conta, o Fed intervém para acalmar as coisas, aumentando o custo dos empréstimos em um esforço para desacelerar gradualmente a economia em vez de deixá-la quebrar e queimar.

p Pense no Fed como a pessoa sensata dizendo a todos para irem para casa à meia-noite, em vez de festejar até de madrugada. Isso vai estragar a diversão à meia-noite, mas todos seremos mais felizes no dia seguinte.

A festa acabou?

p De volta à atual turbulência. Os últimos números do IPC sugerem que a inflação pode estar acelerando, mas não ficará claro até que obtenhamos mais algumas leituras.

p Por enquanto, é principalmente apenas a ameaça de inflação que está causando problemas, à medida que os investidores começam a perceber que a festa está ficando um pouco louca e que o Fed vai intervir e desacelerar um pouco as coisas. Em outras palavras, a inflação é um sinal de alerta de que uma desaceleração econômica está chegando - seja gradualmente executada pelo Fed ou abruptamente por um aumento na inflação.

p Então, se tudo isso for entendido, por que o mercado caiu? Investidores, naturalmente, querem ficar na festa o máximo que puderem. É só quando eles veem outros se dirigindo para as saídas que eles percebem que talvez seja hora de eles saírem também, levando a uma corrida para a porta. Assim, o mercado cai.

p É por isso que um mercado pode parecer estar indo muito bem e, de repente, cair ao primeiro sinal de inflação.

p Esta é uma versão atualizada de um artigo publicado originalmente em 12 de fevereiro de 2018.