Investimento em ações:um guia para investir em valor

Desde a publicação de "The Intelligent Investor" por Benjamin Graham, o que é comumente conhecido como “investimento de valor” tornou-se um dos métodos mais amplamente respeitados e seguidos de seleção de ações. Estratégias de investimento em ações As estratégias de investimento em ações referem-se aos diferentes tipos de investimento em ações. Essas estratégias são, a saber, valor, crescimento e investimento em índice. A estratégia que um investidor escolhe é afetada por uma série de fatores, como a situação financeira do investidor, metas de investimento, e tolerância ao risco. Investidor famoso Warren BuffetWarren Buffett - EBITDAWarren Buffett é conhecido por não gostar de EBITDA. Warren Buffett é creditado por dizer "A administração acha que a fada do dente paga pelo CapEx?", enquanto, na verdade, emprega uma combinação de princípios de investimento em crescimento e investimento em valor, creditou publicamente muito de seu sucesso incomparável no mundo dos investimentos ao seguir os conselhos básicos de Graham na avaliação e seleção de ações para seu portfólio.

Contudo, como os mercados mudaram ao longo de mais de meio século, o mesmo ocorre com o investimento de valor. Ao longo dos anos, A estratégia original de investimento em valor de Graham foi adaptada, ajustado, e ampliado de várias maneiras por investidores e analistas de mercado com o objetivo de melhorar o desempenho de uma abordagem de investimento de valor para os investidores. Até o próprio Graham desenvolveu métricas e formulações adicionais com o objetivo de determinar com mais precisão o verdadeiro valor de uma ação.

Neste guia, oferecemos uma série de abordagens e métricas de avaliação de ações para você considerar o uso a fim de determinar se a participação do preço atual de uma ação representa uma boa compra de "valor". Mas lembre-se de que sempre que você avalia uma empresa e o preço de suas ações, você precisa interpretar os números à luz de fatores como indústria específica e condições econômicas gerais.

Além disso, Uma boa análise de estoque requer que você sempre revise as métricas financeiras passadas e atuais. Análise das Demonstrações Financeiras Como realizar a Análise das Demonstrações Financeiras. Este guia irá ensiná-lo a realizar a análise das demonstrações financeiras da demonstração de resultados, com um olho no futuro, projetar o quão bem você acha que uma empresa se sairá no futuro, dadas as suas finanças atuais, ativos, passivos, posição de mercado, e planos de expansão.

Também é importante evitar se perder em uma análise puramente numérica a ponto de perder de vista a floresta por causa das árvores, por assim dizer. Fatores não numéricos de "valor" que os investidores não devem ignorar incluem coisas como a eficácia com que a gestão de uma empresa está atingindo as metas, levar a empresa adiante de uma forma que seja consistente com o cumprimento de sua declaração de missão corporativa. Uma empresa pode estar apresentando uma lucratividade impressionante no momento, mas no mercado excessivamente competitivo de hoje, uma empresa que não está mapeando cuidadosamente, planejando, e revisando (e quando necessário, redirecionamento) seu progresso quase sempre acabará sendo eclipsado por uma empresa que é fazendo essas coisas.

Investimento em valor x investimento em crescimento

Antes de prosseguirmos para revisar o investimento em valor tradicional e, em seguida, examinar alguns dos mais novos, estratégias alternativas de investimento de valor, é importante observar que "investimento em valor" e "investimento em crescimento" não são duas abordagens contraditórias ou mutuamente exclusivas para escolher ações. A ideia básica de investimento em valor - selecionar ações atualmente subvalorizadas que você espera que aumentem de valor no futuro - certamente está focada no crescimento esperado.

As diferenças entre as estratégias de investimento em valor e investimento em crescimento tendem a ser mais apenas uma questão de enfatizar diferentes métricas financeiras (e, até certo ponto, uma diferença na tolerância ao risco, com investidores em crescimento normalmente dispostos a aceitar níveis mais elevados de risco). Em última análise, investimento de valor, investimento em crescimento, ou qualquer outra abordagem básica de avaliação de ações tem o mesmo objetivo final:escolher ações que proporcionem ao investidor o melhor retorno possível sobre o investimento.

Os princípios básicos do investimento em valor tradicional

Ben Graham é saudado como o “pai” do investimento em valor. Em “The Intelligent Investor, Graham propôs e explicou um método para selecionar ações que ele desenvolveu para ajudar até mesmo os investidores mais inexperientes com suas seleções de portfólio de ações. Na verdade, esse é um dos principais apelos da abordagem de investimento de valor de Graham - o fato de que não é excessivamente intrincado ou complicado, e pode, Portanto, ser facilmente utilizado pelo investidor médio.

Como acontece com qualquer tipo de estratégia de investimento, A estratégia de investimento em valor de Graham envolve alguns conceitos básicos que sustentam ou formam a base ou base para a estratégia. Para Graham, um conceito-chave era o de valor intrínseco - especificamente, o valor intrínseco de uma empresa ou de suas ações. A essência do investimento em valor é usar um método de análise de ações para determinar o valor real das ações, com o objetivo de comprar ações cujo preço atual das ações esteja abaixo de seu valor ou valor genuíno.

Os investidores em valor estão aplicando essencialmente a mesma lógica dos compradores cuidadosos, em procurar identificar ações que são "uma boa compra, ”Que estão vendendo por um preço inferior ao valor real que representam. Um investidor de valor pesquisa e agarra o que considera serem ações subvalorizadas, com a crença de que o mercado acabará por “corrigir” o preço da ação para um nível mais alto que represente com mais precisão o seu verdadeiro valor.

Abordagem de investimento de valor básico de Graham

A abordagem de Graham para investir em valor foi direcionada para o desenvolvimento de um processo simples para seleção de ações que o investidor médio poderia facilmente utilizar. Geral, ele conseguiu manter as coisas bastante simples, mas por outro lado, o investimento em valor clássico envolve um pouco mais do que apenas o refrão frequentemente recitado de, “Compre ações com uma relação preço-valor (P / B) inferior a 1,0.”

A diretriz de relação P / B para identificar ações subvalorizadas é, na verdade, apenas um dos vários critérios que Graham usou para ajudá-lo a identificar ações subvalorizadas. Há alguns argumentos entre os aficionados por investimento em valor sobre se se deve usar uma lista de verificação de critérios de 10 pontos que Graham criou, uma lista de verificação mais longa de 17 pontos, uma destilação de qualquer uma das listas de critérios que geralmente aparece na forma de uma lista de verificação de quatro ou cinco pontos, ou um ou outro de alguns métodos de seleção de ações com um único critério que Graham também defendeu.

Na tentativa de evitar o máximo de confusão possível, vamos apresentar aqui os principais critérios que o próprio Graham considerou mais importantes na identificação de ações de bom valor, ou seja, aqueles com um valor intrínseco maior do que seu preço de mercado.

1) Um estoque de valor deve ter uma relação P / B de 1,0 ou inferior; o índice P / B é importante porque representa uma comparação do preço das ações com os ativos de uma empresa. Uma das principais limitações do índice P / B é que ele funciona melhor quando usado para avaliar empresas intensivas em capital, mas é menos eficaz quando aplicado a empresas não intensivas em capital.

Observação :Em vez de procurar uma razão P / B absoluta inferior a 1,0, os investidores podem simplesmente procurar empresas com uma relação P / B que seja relativamente inferior à média da relação P / B de empresas semelhantes em sua indústria ou setor de mercado.

2) O índice preço / lucro (P / L) Índice de lucro / preçoO Índice de preço / lucro (índice P / L é a relação entre o preço das ações de uma empresa e o lucro por ação. Ele fornece uma melhor noção do valor de uma empresa. ser inferior a 40% do maior P / L da ação nos cinco anos anteriores.

3) Procure um preço de ação que seja inferior a 67% (dois terços) do valor patrimonial tangível por ação, E menos de 67% do valor do ativo circulante líquido da empresa (NCAV).

Observação :O critério do preço da ação para NCAV às vezes é usado como uma ferramenta independente para identificar ações subvalorizadas. Graham considerava o NCAV de uma empresa uma das representações mais precisas do verdadeiro valor intrínseco de uma empresa.

4) O valor contábil total de uma empresa deve ser maior do que sua dívida total.

Observação :Um relacionado, ou talvez uma alternativa, A métrica financeira para isso é examinar o índice de dívida básico - o índice atual - que deve ser pelo menos maior que 1,0 e, esperançosamente, maior que 2,0.

5) A dívida total de uma empresa não deve exceder duas vezes o NCAV, e o passivo circulante total e a dívida de longo prazo não devem ser maiores do que o patrimônio líquido total da empresa.

Os investidores podem experimentar o uso de vários critérios de Graham e determinar por si próprios quais das métricas de avaliação ou diretrizes eles consideram essenciais e confiáveis. Existem alguns investidores que ainda usam apenas um exame do índice P / B de uma ação para determinar se uma ação está ou não subvalorizada. Outros confiam muito, se não exclusivamente, na comparação do preço atual da ação com o NCAV da empresa. Mais cauteloso, investidores conservadores só podem comprar ações que passem em cada um dos testes de triagem sugeridos por Graham.

Acreditamos que você descobrirá que a incorporação de pelo menos parte da estratégia de investimento de valor de Graham em seu processo de seleção de portfólio melhorará seu desempenho geral de investimento em ações.

Métodos alternativos de determinação de valor

Os investidores em valor continuam a dar atenção a Graham e suas métricas de investimento em valor. Contudo, o desenvolvimento de novos ângulos para calcular e avaliar o valor significa que também surgiram métodos alternativos para identificar ações subvalorizadas.

Uma métrica de valor cada vez mais popular é a fórmula do Fluxo de Caixa Descontado (DCF )Fórmula do Fluxo de Caixa Descontado DCF Este artigo divide a fórmula DCF em termos simples com exemplos e um vídeo do cálculo. Aprenda a determinar o valor de um negócio.

DCF e avaliação reversa de DCF

Muitos contadores e outros profissionais da área financeira se tornaram fãs fervorosos da análise de DCF Guia gratuito de treinamento de modelo DCFUm modelo DCF é um tipo específico de modelo financeiro usado para avaliar uma empresa. O modelo é simplesmente uma previsão do fluxo de caixa livre desalavancado de uma empresa. DCF é uma das poucas métricas financeiras que levam em consideração o valor do dinheiro no tempo - a noção de que o dinheiro disponível agora é mais valioso do que a mesma quantidade de dinheiro disponível em algum ponto no futuro, porque qualquer dinheiro disponível agora pode ser investido e assim, usado para gerar mais dinheiro.

A análise de DCF usa fluxo de caixa livre futuro (FCF) Fluxo de caixa livre (FCF) O fluxo de caixa livre (FCF) mede a capacidade de uma empresa de produzir o que os investidores mais preocupam:o dinheiro que está disponível pode ser distribuído de forma discricionária. projeções e taxas de desconto que são calculadas usando o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) WACCWACC é o Custo Médio Ponderado de Capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo patrimônio líquido e dívida. para estimar o valor presente de uma empresa, com a ideia subjacente de que seu valor intrínseco é amplamente dependente da capacidade da empresa de gerar fluxo de caixa.

O cálculo essencial de uma análise DCF é o seguinte:

Valor justo =valor empresarial da empresa - a dívida da empresa

( Valor da empresa é uma métrica alternativa para o valor de capitalização de mercado. Representa capitalização de mercado + dívida + ações preferenciais - caixa total, incluindo equivalentes de caixa).

Se a análise DCF de uma empresa renderizar um valor por ação superior ao preço atual da ação, então o estoque é considerado subvalorizado.

Análise DCF; acompanhe-me através de uma DCF; a pergunta, siga-me através de uma análise DCF é comum em entrevistas de banco de investimento. Aprenda como responder à pergunta com o guia de respostas detalhado do CFI. é particularmente adequado para avaliar empresas que possuem fluxos de caixa relativamente previsíveis, uma vez que a principal fraqueza da análise DCF é que ela depende de estimativas precisas de fluxos de caixa futuros.

Alguns analistas preferem usar a análise DCF reversa para superar a incerteza das projeções de fluxo de caixa futuro. A análise reversa do DCF começa com uma quantidade conhecida - o preço atual da ação - e então calcula os fluxos de caixa que seriam necessários para gerar essa avaliação atual. Uma vez que o fluxo de caixa necessário é determinado, então, avaliar as ações da empresa como subvalorizadas ou sobrevalorizadas é tão simples quanto fazer um julgamento sobre o quão razoável (ou não razoável) é esperar que a empresa seja capaz de gerar a quantidade necessária de fluxos de caixa necessários para sustentar ou avançar o preço atual das ações.

Uma ação subvalorizada é identificada quando um analista determina que uma empresa pode facilmente gerar e manter fluxo de caixa mais do que suficiente para justificar o preço atual da ação.

Uma nova relação preço / lucro

Modelo Absoluto P / E de Katsenelson

O modelo de Katsenelson, desenvolvido por Vitally Katsenelson, é outra ferramenta alternativa de análise de investimento de valor que é considerada particularmente ideal para avaliar empresas que apresentam resultados fortemente positivos, pontuações de ganhos bem estabelecidas. O modelo Katsenelson se concentra em fornecer aos investidores uma relação P / L mais confiável, conhecido como "P / E absoluto".

O modelo ajusta a relação P / L tradicional de acordo com várias variáveis, como o crescimento dos ganhos, rendimento de dividendos, e previsibilidade de ganhos. A fórmula é a seguinte:

PE absoluto =(Pontos de crescimento dos ganhos + Pontos de dividendos) x [1 + (1 - Risco do negócio)] x [1 + (1 - Risco financeiro)] x [1 + (1 - Visibilidade dos ganhos)]

Os pontos de crescimento de ganhos são determinados começando com um valor de P / L sem crescimento de 8, e, em seguida, adicionando 0,65 pontos para cada 100 pontos básicos, a taxa de crescimento projetada aumenta até chegar a 16%. Acima de 16%, 0,5 pontos são adicionados para cada 100 pontos básicos no crescimento projetado.

O número P / E absoluto produzido é então comparado ao número P / E tradicional. Se o número P / E absoluto for maior do que a relação P / E padrão, então isso indica que o estoque está subvalorizado. Obviamente, quanto maior a discrepância entre o P / E absoluto e o P / E padrão, melhor será a pechincha do estoque. Por exemplo, se o P / L absoluto de uma ação for 20, enquanto a relação P / L padrão for apenas 11, então, o verdadeiro valor intrínseco da ação é provavelmente muito maior do que o preço atual da ação, já que o número P / E absoluto indica que os investidores provavelmente estão dispostos a pagar muito mais pelos ganhos atuais da empresa.

O número Ben Graham

Você não precisa necessariamente desviar o olhar de Ben Graham para encontrar uma métrica de investimento de valor alternativa. O próprio Graham criou uma fórmula alternativa de avaliação de valor que os investidores podem optar por empregar - o Ben Graham Number.

A fórmula para calcular o Número de Ben Graham é a seguinte:

Número de Ben Graham =raiz quadrada de [22,5 x (lucro por ação (EPS)) x (valor contábil por ação)]

Por exemplo, o número Ben Graham para uma ação com um EPS de $ 1,50 e um valor contábil de $ 10 por ação é calculado em $ 18,37.

Graham geralmente sentia que a relação P / L de uma empresa não deveria ser superior a 15 e que sua relação preço / valor contábil (P / B) não deveria exceder 1,5. É daí que o 22,5 na fórmula é derivado de (15 x 1,5 =22,5). Contudo, com os níveis de avaliação que são comuns hoje em dia, o P / E máximo permitido pode ser deslocado para cerca de 25.

Depois de calcular o número Ben Graham de uma ação - que é projetado para representar o valor intrínseco real por ação da empresa - você o compara com o preço atual da ação.

• Se o preço atual da ação for inferior ao Ben Graham Number, isso indica que o estoque está subvalorizado e pode ser considerado uma compra.
• Se o preço atual da ação for superior ao Ben Graham Number, então, a ação parece supervalorizada e não uma candidata de compra promissora.

The Bottom Line

Os investidores em valor estão sempre procurando comprar ações subvalorizadas com desconto, a fim de obter lucros com risco mínimo. Há uma variedade de ferramentas e abordagens que os investidores podem usar para tentar determinar o verdadeiro valor de uma ação e se ela é adequada ou não para sua carteira de investimentos.

O melhor processo de avaliação de ações nunca é apenas uma fórmula matemática em que se insere números e, em troca, recebe um sólido, determinação garantida de uma determinada ação como um investimento “bom” ou “ruim”. Embora existam fórmulas de avaliação de ações importantes e métricas financeiras a serem consideradas, o processo de avaliação de uma ação como um acréscimo potencial ao seu portfólio de investimentos é, em última análise, parte arte e parte ciência - e parte uma habilidade que só pode ser dominada com tempo e prática.

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