Por que as ações do Deutsche Bank caíram tanto

p O Deutsche Bank está nas notícias pelos motivos errados. Alguns especuladores acreditam que será o colapso do Lehman Brothers em 2008 novamente. As ações do banco caíram brevemente para um dígito. Eles parecem ter se estabilizado em torno de € 10, mas continua bem abaixo dos € 30 há pouco mais de um ano e € 100 por ação em 2007. E o futuro do banco é incerto.

p É evidente que os investidores estão preocupados e não há quem acredite que até € 10 seria um investimento sensato. A € 10 por ação, um investidor tem direito a € 48 de capital. Mas o problema é se esses € 10 serão devolvidos a você - quanto mais com ganhos. Como muitos outros bancos, O Deutsche Bank enfrenta uma série de ventos contrários, que derrubaram seus lucros nos últimos anos.

Três questões estruturais

p A nova regulamentação desde a crise financeira exige que os bancos acumulem seus lucros para criar um colchão maior contra os riscos que se tornaram aparentes em 2008. Isso significa que os lucros que o Deutsche vai ganhar nos próximos anos serão usados ​​para aumentar o tamanho daquele amortecimento em vez de ser devolvido aos acionistas. O alívio é improvável, já que o FMI identificou o Deutsche como “o contribuinte líquido mais importante para riscos sistêmicos no sistema financeiro global”.

p Os grandes bancos bem estabelecidos têm um segundo problema. Eles ficaram gordos com muitos funcionários fazendo malabarismos com desatualizados, sistemas de TI díspares e frequentemente disfuncionais. Deutsche tem mais de 100, 000 funcionários. Suas agências de varejo - algumas das quais foram cortadas este ano - demandam mão de obra intensiva e aumentam esses problemas.

p Lidar com esse problema requer reinvestir parte de seus lucros na reestruturação de suas atividades - o que novamente significa menos dinheiro para os acionistas no curto prazo. Fracasso em realizar, Contudo, criará oportunidades para novos participantes no mercado bancário, como finanças alternativas e novas operações de fintech.

p A política de taxas de juros negativas do Banco Central Europeu está agravando os problemas. Historicamente, os bancos se beneficiaram da inércia do depositante de varejo - depositantes que colocam seu dinheiro em contas e não agem ganhando pouco ou nenhum juro. Uma base de depósitos saudável garantiu uma fonte de fundos zero ou de baixo custo que poderiam ser emprestados em outro lugar. Mas o benefício da inércia do depositante desaparece quando as taxas de juros ficam negativas, pois custa dinheiro atender esses clientes com extensas redes de varejo. A imposição de taxas aos usuários não é popular entre os clientes.

Catalisador e gerenciamento de crises

p Esses problemas estruturais são bem conhecidos. O catalisador para a ação recente é uma multa de US $ 14 bilhões do Departamento de Justiça dos EUA por venda indevida de títulos hipotecários há uma década. Deutsche está procurando negociar um valor menor, mas se a multa de US $ 14 bilhões persistir, o banco poderá precisar levantar mais € 9 bilhões de patrimônio líquido. A preços atuais, Os desafortunados investidores precisariam subscrever 60% adicionais de seu investimento para simplesmente manter a parcela dos lucros futuros que esperavam receber antes da multa.

p Enquanto o Deutsche fala com confiança em reduzir sua multa, é improvável que atraia compradores para seu estoque. Enquanto isso, especuladores que apostam em uma queda no preço das ações estão abrindo uma porta. Mais, dada a natureza disfuncional da regulamentação financeira da zona do euro, os altos custos políticos da intervenção do governo alemão e o risco de sinalizar que os membros maiores da zona do euro seguem um conjunto diferente de regras - o governo alemão demorará a intervir.

p Somando-se a esta complexidade, a multa do governo dos EUA vem poucos dias após a multa de US $ 13 bilhões que a UE atingiu a Apple, fazendo alguns suspeitarem que existe um elemento de vingança em jogo. Verdadeiro ou não, o resultado incerto durante o longo processo de apelação apenas aumentará os riscos percebidos de um investimento no Deutsche Bank.

p Do lado de fora, seria simpático à declaração do CEO de que o Deutsche é um banco forte que está sendo alvejado por "forças que querem nos enfraquecer". O banco tem ativos de mais de € 1,8 trilhão e patrimônio líquido de € 67 bilhões.

p Como um grande, entidade complexa, é fácil para quem está de fora especular que o banco pode estar fraco, minando ainda mais a confiança dos investidores e clientes no banco e na regulamentação do banco europeu. Os próximos dias determinarão em grande parte se o ciclo de feedback negativo entre a confiança e o preço das ações pode ser quebrado. Na pior das hipóteses, o resultado será dificuldades econômicas e políticas significativas nas próximas semanas. No melhor, pode criar um senso de urgência na zona do euro para abordar de forma abrangente as questões do setor bancário que se agravaram nos últimos oito anos.