O risco de uma corrida ao Deutsche Bank é real - mesmo que suas finanças pareçam boas

p O preço das ações do Deutsche Bank despencou após uma demanda de US $ 14 bilhões do Departamento de Justiça dos Estados Unidos para a venda incorreta de títulos lastreados em hipotecas. Superficialmente, é uma multa pesada - e Deutsche está desafiando - mas não deve ser fatal. O banco existe há 140 anos. A receita do ano passado foi de € 34 bilhões; o banco perdeu € 6,8 bilhões, enquanto detinha € 1,6 trilhão em ativos e seu patrimônio valia € 62,7 bilhões. Portanto, um choque isolado seria perturbador, mas pode ser absorvido.

p No entanto, a queda no preço das ações mostra que os investidores não compartilham dessa confiança. Isso reflete o fato de que mesmo um banco (ou outra instituição financeira) com um balanço sólido tem o risco inerente de uma corrida, com todos correndo para vender suas ações ou retirar seus fundos ao mesmo tempo. Não é apenas uma questão de ter ativos superando passivos, mas tendo ativos acessíveis quando os passivos são devidos.

p Pegue meu fundo de pensão, USS, por exemplo. Em termos de ativos, é um dos maiores do mundo, com £ 50 bilhões. Embora a administração do USS tenha feito um trabalho brilhante nesse lado do balanço, o outro lado agora tem passivos de £ 60 bilhões (principalmente devido à queda nas taxas de juros). Isso não é incomum no mundo das pensões e eu não perco o sono com esse déficit.

p A razão é que se todos os inscritos continuarem a fazer suas contribuições para o fundo e os novos membros continuarem aderindo, então ele deve continuar a funcionar. Se todos os outros de repente começaram a se retirar hoje, Contudo, então, eu deveria racionalmente entrar na fila, já que não sobraria nada quando eu me aposentasse. O que ajuda a impedir que essas corridas aconteçam para os fundos de pensão é a lentidão, processo caro de retirada unilateral.

Profecias autorrealizáveis

p Para muitas instituições financeiras, essas barreiras não existem, portanto, tanto a corrida quanto a estabilidade são profecias autorrealizáveis. Fundo de Bernie Madoff, por exemplo, sustentou-se por décadas, apesar de um enorme déficit. Poderia até ter continuado por pelo menos mais uma década se a verdadeira natureza Ponzi do fundo não fosse revelada.

p O que pode surpreender muitos é que o potencial de uma corrida e negócios como de costume é igualmente possível, mesmo que os ativos da instituição excedam seus passivos e não esteja configurada em um esquema do tipo Ponzi. O problema existe porque os passivos podem ser exigidos rapidamente e os ativos são ilíquidos - isto é, o processo de venda de um ativo pode demorar um pouco para encontrar um comprador (como acontece com uma casa) ou o mercado é pequeno o suficiente para que, quando as pessoas sabem que uma instituição deve vender certos ativos, reduz o que as pessoas estão dispostas a pagar por eles.

p Esses dois cenários possíveis também existem com o Deutsche Bank, onde há um risco real de uma corrida, não tanto por pequenos depositantes, mas por outras instituições. Não precisa ser nem mesmo um fundo de hedge retirando investimentos - como recentemente precipitou uma queda de 8% nas ações do banco -, mas mesmo algo tão simples como empréstimos de curto prazo não sendo renovados. Essas execuções podem ser desencadeadas por eventos externos, como receber uma grande multa, a partir de comunicado interno indicando que o negócio não seria lucrativo no longo prazo.

p Então, embora as finanças do Deutsche Bank pareçam sólidas, existem perigos reais nas corridas. No setor financeiro, as coisas também não são tão claras quanto o balanço, a menos que seja um grande fundo de pensões. Muito pouco, caso existam, saber o estado exato dos ativos de uma instituição, passivos, e liquidez. Se os reguladores não estão entre os poucos, pode levar algum tempo para eles aprenderem. Assim, muitas vezes há uma forte assimetria de informações que só piora a situação.

p Então, existe o risco de contágio. Uma corrida pode se espalhar do Deutsche Bank para outras instituições financeiras. Minha pesquisa com Surajeet Chakravarty e Miguel Fonseca publicada na European Economic Review em 2014 mostra que esse efeito pode acontecer. Descobrimos que uma corrida pode se espalhar mesmo que o balanço de outro banco não tenha uma conexão direta com o banco que está sendo executado.

p Novamente, é uma profecia que se auto-realiza. Se os depositantes de um segundo banco acharem que há uma conexão indireta, então realmente haverá. Portanto, é racional que os depositantes corram no segundo banco simplesmente porque acreditam que outros o farão. Portanto, é importante que os reguladores e as próprias instituições tentem impedir que esses medos se formem, mas, uma vez iniciada a crise, as ações devem ser escolhidas com cuidado - qualquer medida intermediária pode aumentar o pânico em vez de aliviá-lo.