Mercados financeiros disfuncionais estão tornando a desigualdade cada vez pior - veja o que fazer a respeito

p O mercado global de títulos do governo tem sangrado vermelho recentemente. “O mercado de títulos grita por ajuda, mas ninguém responde”, diz Bloomberg. É “o pior começo de ano em títulos desde 2015”, de acordo com o Financial Times.

p Embora os títulos tenham diminuído desde o verão passado, a liquidação ficou muito mais violenta em fevereiro. Isso significa que o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de dez anos, que está inversamente relacionado ao preço, aumentou cerca de 60% para um pico de mais de 1,6% alguns dias atrás, antes de cair para 1,5% no momento da escrita.

p Rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA

p Os dez anos dos EUA influenciam fortemente o preço de tudo, desde hipotecas a empréstimos comerciais nos EUA, e por extensão ao redor do mundo, portanto, um aumento tão acentuado tem o potencial de reduzir o endividamento e enfraquecer a recuperação econômica da COVID - especialmente quando há tanta dívida no sistema global. Os crescentes mercados de ações do mundo reagiram entrando em marcha à ré em fevereiro, à medida que contabilizavam taxas de juros mais altas, bem como custos de produção mais elevados devido ao aumento dos preços das commodities.

p Os preços dos títulos podem cair por vários motivos. Isso pode significar que o mercado pensa que o crescimento econômico vai aumentar (o que significa que os investidores direcionam seu dinheiro para investimentos mais arriscados). Mas também pode refletir temores de que a inflação está a caminho sem muito crescimento econômico, o que significa que as taxas de juros precisam subir para que os empréstimos ainda sejam lucrativos.

p No presente caso, é um pouco dos dois:a implantação dos programas de vacinação deixou muitos observadores mais otimistas sobre as perspectivas de recuperação. Mas o aumento do preço de commodities como o petróleo, cobre e café tem mais a ver com questões de abastecimento relacionadas à pandemia do que porque esse otimismo provocou uma mudança radical na demanda.

p Quando o presidente do Fed Reserve, Jay Powell, não anunciou qualquer intervenção imediata para colocar um piso sob a liquidação de títulos durante uma aparição pública no início de março, pareceu desencadear mais vendas - um sinal de que a queda dos preços dos títulos tem sido mais um reflexo de temores do que de otimismo.

p Interessantemente, nas horas desde que o novo pacote de estímulo dos EUA de US $ 1,9 trilhão (£ 1,4 trilhão) foi acordado pelo Congresso, o mercado de títulos e o mercado de ações têm subido. Embora tenha havido temores de que o envio de US $ 1, 400 cheques de estímulo para a maioria dos americanos causarão um novo aumento na inflação, a demanda extra do consumidor também impulsionará a economia. Em equilíbrio, então, isso parece ter sido recebido como um resultado líquido positivo pelos mercados.

QE e consequências perversas

p Qualquer tentativa de explicar o que está acontecendo nos mercados precisa estar no contexto de flexibilização quantitativa (QE). Logo após a primeira onda de bloqueios no início de 2020, os bancos centrais intervieram para ajudar suas economias nacionais. Eles anunciaram novos e gigantescos planos de QE, nos quais criariam novo dinheiro para comprar títulos do governo e outros ativos financeiros. Isso elevou os preços dos títulos e, portanto, manteve os rendimentos (e as taxas de juros) em níveis muito baixos para estimular o máximo possível de empréstimos de consumidores e empresas.

p A maioria dos bancos centrais iniciou originalmente programas de QE após a crise financeira de 2007-09 (além do Banco do Japão, que começou alguns anos antes). Isso foi principalmente para ajudar as empresas a obter acesso a capital para impulsionar seus negócios, na esperança de que contratassem funcionários, o que ajudaria a reduzir as taxas de desemprego que haviam subido vertiginosamente após a crise.

p Contudo, algumas empresas aproveitaram essas baixas taxas de juros de outra maneira:tomaram empréstimos baratos e investiram na bolsa de valores. Com os investidores fazendo o mesmo, isso ajudou a impulsionar o aumento implacável dos mercados de ações globais na última década. Também ajuda a explicar por que esses mercados têm subido principalmente desde a liquidação de pânico da COVID em março de 2020.

p S&P 500 2005-2021

p Nos próximos meses, economias vão reabrir, mas as taxas de juros devem permanecer baixas. O presidente do Fed Reserve, Jay Powell, pode ter se recusado a anunciar quaisquer novas intervenções até o momento, mas está bastante claro que ele só permitirá que os rendimentos aumentem até certo ponto.

p Isso dá aos investidores uma grande oportunidade de continuar tirando proveito da situação. Contanto que o ganho de seu investimento em ações seja maior do que a taxa de juros que você tem que pagar sobre seus empréstimos, Você é um vencedor. Melhor ainda, comprar ações de uma empresa como a Apple, cujos títulos os bancos centrais vêm comprando como parte de suas atividades de QE. A Apple ainda está sendo negociada a mais do dobro das mínimas de março de 2020, mesmo após a correção de fevereiro.

p Mas se você não estiver em posição de tirar vantagem dessa aposta unilateral, você é um perdedor. Os bancos centrais já criaram uma situação em que instituições importantes, como os maiores fundos de hedge e bancos de investimento, estão obtendo ganhos recordes, enquanto muitas famílias estão afundando na pobreza devido à pandemia.

p O estímulo sem fim corre o risco de criar uma sociedade cada vez mais dividida. Embora seja verdade que o último pacote dos EUA (e as medidas de apoio anunciadas no orçamento do Reino Unido) ajudará temporariamente aqueles que lutam durante a pandemia, o tiro no braço também é outra maneira de sustentar mercados que parecem supervalorizados para falir.

p E se eles não podem mais sobreviver sem o suporte de vida do banco central para manter os rendimentos dos títulos baixos, a questão é como sustentar os mercados sem exacerbar a desigualdade. Não está claro se alguém tem a resposta. Pode ser que uma mudança para uma política muito mais redistributiva para compensar o fosso cada vez maior entre ricos e pobres seja o melhor que podemos esperar.