As taxas de juros se movem. Como isso afeta os preços das opções?

Se você já negociou opções - ou pelo menos explorou as opções de educação - você sabe que as opções são flexíveis, com muitas estratégias disponíveis, dependendo de seus objetivos e tolerância ao risco. As opções podem ser usadas para gerar renda, para proteger e ajudar a proteger as posições existentes, e especular de maneira eficiente em termos de capital.

Mas as opções são arriscadas. Depois de se familiarizar com como os preços das opções são derivados, você saberá que existem alguns componentes essenciais, e cada componente tem sua própria métrica de risco (conhecidos coletivamente como “os gregos”). Os negociantes de opções monitoram esses gregos porque quaisquer mudanças afetarão o valor teórico de suas posições.

Gregos são medidas de risco que podem ajudá-lo a escolher quais opções comprar e vender e medir o risco geral de um portfólio. Aqui estão alguns dos fatores (e gregos) que afetam os preços das opções:

• O preço das ações subjacentes (delta é a sensibilidade da posição às mudanças no preço das ações subjacentes)
• A taxa de variação do delta (gama é a sensibilidade do delta às mudanças no preço subjacente)
• O tempo restante até a expiração (theta é a sensibilidade ao tempo)
• A volatilidade implícita do título (vega é a sensibilidade às mudanças na volatilidade implícita)
• A taxa de juros "livre de risco" prevalecente (rho é a sensibilidade às mudanças nas taxas de juros)

Conforme o preço do ativo subjacente se move, o mesmo acontece com o delta; muito, na verdade, que a taxa de variação do delta tem seu próprio risco grego - gama. Também, é importante notar que os dividendos afetam os preços das opções, mas alguns modelos de precificação de opções incorporam os dividendos ao cálculo dos juros. O rendimento de dividendos é inserido nos modelos de precificação de opções porque afeta o preço futuro do título subjacente. Delta, gama theta, e vega são os gregos com os quais a maioria dos compradores de opções está mais preocupada.

Rho:o grego esquecido

Desses riscos, rho normalmente recebe menos atenção. Embora as taxas de juros flutuem junto com todo o resto, eles se movem muito mais lentamente e com menos regularidade do que os outros. E em um ambiente de baixa taxa de juros, combinado com o fato de que a maioria das opções negociadas são de curto prazo - expirando em um mês ou menos - as taxas de juros muitas vezes têm menos impacto geral do que outros riscos, pelo menos no dia-a-dia.

Mas isso não significa que as taxas de juros devam ser ignoradas. Ainda é importante entender como as taxas de juros afetam os preços das opções, até porque podem afetar a decisão de exercer uma opção antes de sua data de vencimento. Isso também significa que, se você tiver uma opção in-the-money (ITM), você pode ser atribuído antes da expiração.

Lembrar, a maioria das opções listadas nos Estados Unidos são opções de estilo americano, que pode ser exercido a qualquer momento antes da data de expiração.

O efeito da taxa de juros

Em geral, e com tudo o mais igual, um aumento nas taxas de juros aumentará os prêmios de chamadas e fará com que os prêmios de colocação diminuam. Talvez a maneira mais fácil de entender por que seja comparar possuir uma ação com uma posição de opções, ao mesmo tempo em que lembra que uma taxa de juros mais alta é um benefício para o poupador e um prejuízo para o tomador. Quando você compra um estoque, você deve pagar por isso, o que reduz seu dinheiro disponível. Alguém que vende uma ação - seja para liquidar uma posição comprada ou para estabelecer uma posição vendida a descoberto - recebe dinheiro.

São opções que escolha certa para você?

Embora a negociação de opções envolva riscos únicos e definitivamente não seja adequada para todos, se você acredita que a negociação de opções se ajusta à sua tolerância ao risco e estratégia geral de investimento, A TD Ameritrade pode ajudá-lo a buscar suas estratégias de negociação de opções com plataformas de negociação poderosas, recursos de geração de ideias, e o suporte de que você precisa.

Saiba mais sobre os benefícios e riscos potenciais das opções de negociação.

Cada contrato de opções de ações padrão representa 100 ações das ações subjacentes. Porque é muito mais barato comprar um contrato de opções de compra do que comprar 100 ações, os compradores de chamadas estão dispostos a pagar mais por opções de compra quando as taxas são relativamente altas, porque eles podem investir a diferença. Um vendedor de chamadas, por outro lado, desejaria um incentivo adicional para vender uma opção de compra (em vez de vender as ações imediatamente) se as taxas de juros estiverem altas, a fim de compensar a perda do dinheiro da venda das ações.

Em outras palavras, o prêmio mais alto das opções de compra quando as taxas de juros estão altas é o “custo de oportunidade” dos juros perdidos.

É o argumento semelhante - mas reverso - no caso de opções de venda. Uma opção de venda longa pode ser considerada um substituto para o estoque vendido. Os investidores com uma posição curta de estoque recebem dinheiro (que pode ser investido em instrumentos que rendem juros), então comprar uma opção de venda torna-se menos atraente à medida que as taxas de juros sobem, porque haveria mais juros perdidos por possuir uma opção de venda do que vender a ação.

É hora de fazer exercícios?

Além dos dividendos (que às vezes exigem sua própria árvore de decisão de exercícios), as taxas de juros são o fator determinante nas decisões de exercício antecipado de opções de estilo americano.

Por exemplo, uma opção de venda torna-se candidata ao exercício antecipado sempre que os juros que poderiam ser auferidos sobre o produto da venda das ações ao preço de exercício forem grandes o suficiente. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, porque cada posição tem custos de oportunidade diferentes, mas significa que o exercício precoce para uma opção de venda de ações pode ser ideal a qualquer momento, desde que os juros ganhos sejam grandes o suficiente.

Ilustrar, suponha as seguintes condições:

• As ações da XYZ estão sendo negociadas a $ 100 por ação.
• O dividendo trimestral é zero, ou seja, não há dividendos esperados entre agora e o vencimento.
• Você espera que a venda de 125 strike expire em oito dias.
• As taxas de juros aumentaram recentemente para 2%.
• As chamadas XYZ 125 estão sendo negociadas por $ 0,01 - cuja paridade put-call nos diz que significa que há um centavo de valor extrínseco (também conhecido como valor de tempo) na opção de venda de 125 rebatidas.
• O estoque está disponível para venda a descoberto, portanto, não há o chamado custo "difícil de emprestar". (Não tem certeza do que isso significa? Consulte esta cartilha sobre vendas a descoberto.)

A decisão do exercício depende de quanto custaria para levar a posição até o vencimento, em relação ao valor extrínseco perdido da opção de venda (lembre-se, quando você exerce uma opção, você perde qualquer valor de tempo restante). A fórmula de custo de transporte é essencialmente o preço de exercício (o preço pelo qual você tem a opção de vender o estoque), vezes a taxa de juros, vezes o período de tempo. E como as taxas de juros são anualizadas, você precisa dividir o número de dias até a expiração pelo número de dias em um ano - geralmente arredondado para 360.

Custo de transporte =preço de exercício x taxa de juros x dias até o vencimento / dias corridos

Se a quantidade de valor extrínseco restante na opção (conforme evidenciado pelo preço da opção de compra correspondente) for menor do que os juros esperados entre agora e o vencimento, o arremesso de 125 rebatidas é um bom candidato para exercícios iniciais.

Vamos inserir os valores:

$ 125 x 2% x 8/360 =$ 0,05

Neste exemplo, o titular da opção de venda longa consideraria exercer a opção de venda XYZ 125, especialmente se eles gostariam de assumir uma posição vendida no estoque. Então, por exemplo, se você está comprado em 100 ações de XYZ e comprado em 125 ações contra ela, e você planejou se exercitar de qualquer maneira, seria melhor fazer isso agora do que esperar oito dias.

Outra estratégia de opções onde o exercício inicial entra em jogo é se um cliente tem uma estratégia de conversão - uma estratégia delta neutra que consiste em Long stock offset com short stock equivalente (short call + long put) com o mesmo strike e data de vencimento. Se as taxas estão aumentando, pode ficar mais barato sair da posição por meio do exercício da opção de venda longa e da compra da opção de compra vendida do que manter a posição.

Uma nota final sobre posições “difíceis de emprestar” (HTB). A mesma equação pode ser usada para estoques HTB, mas você precisa usar uma taxa diferente no cálculo. Como as ações da HTB exigem que o departamento de empréstimos de ações do corretor localize e mantenha essas posições, uma taxa é cobrada ao mutuário com base no valor em dólares da posição vendida vezes a taxa atual cobrada sobre as ações vendidas. E lembre-se, a taxa HTB pode variar de um dia para o outro, dependendo das condições de mercado.

Resultado

Para o comerciante não iniciado, as opções podem parecer complexas. Mas essas complexidades são parte do que torna as opções flexíveis e úteis para uma série de estratégias diferentes. Compreender a relação das opções de compra e venda com as mudanças na dinâmica do mercado - incluindo taxas de juros - pode ajudá-lo a tomar melhores decisões de negociação, como determinar quando exercer uma posição longa em opções ou antecipar a atribuição de uma posição curta.