Gestão de Capital de Longo Prazo (LTCM)

O que era Long-Term Capital Management (LTCM)?

Long-Term Capital Management (LTCM) era um grande fundo de hedge, liderado por economistas vencedores do Prêmio Nobel e comerciantes renomados de Wall Street, que explodiu em 1998, forçando o governo dos EUA a intervir para evitar o colapso dos mercados financeiros.

Principais vantagens

• Long-Term Capital Management (LTCM) era um grande fundo de hedge liderado por economistas vencedores do Prêmio Nobel e negociadores de renome de Wall Street.
• O LTCM era lucrativo em seu apogeu na década de 1990, extraindo mais de US $ 1 bilhão de capital de investidores, prometendo que sua estratégia de arbitragem renderia enormes retornos para os investidores.
• As estratégias de negociação altamente alavancadas do LTCM não deram certo e, com perdas crescentes devido ao default da dívida da Rússia, o governo dos EUA teve que intervir e providenciar um resgate para evitar o contágio financeiro global.
• Em última análise, um fundo de empréstimo, composta por um consórcio de bancos de Wall Street, foi criado para resgatar o LTCM em setembro de 1998, permitindo-lhe liquidar de forma ordenada.

Noções básicas sobre gerenciamento de capital de longo prazo (LTCM)

LTCM foi um grande sucesso de 1994-1998, atrair mais de US $ 1 bilhão de capital investidor com a promessa de uma estratégia de arbitragem que poderia tirar proveito de mudanças temporárias no comportamento do mercado e, teoricamente, reduzir o nível de risco a zero.

Contudo, As estratégias de negociação altamente alavancadas da LTCM não deram certo e ela sofreu perdas monumentais. As reverberações foram sentidas em todo o cenário financeiro e quase colapsaram o sistema financeiro global em 1998. Em última análise, o governo dos EUA teve que intervir e providenciar um resgate do LTCM por um consórcio de bancos de Wall Street para prevenir o contágio sistêmico.

Modelo de Negócios da LTCM

O LTCM começou com pouco mais de US $ 1 bilhão em ativos iniciais e se concentrou na negociação de títulos. A estratégia de negociação do fundo era fazer negociações de convergência, que envolvem o aproveitamento de oportunidades de arbitragem entre valores mobiliários. Ser bem sucedido, esses títulos devem ser precificados incorretamente, em relação um ao outro, no momento da negociação.

Um exemplo de negociação de arbitragem seria uma mudança nas taxas de juros ainda não refletida adequadamente nos preços dos títulos. Isso poderia abrir oportunidades para negociar esses títulos com valores diferentes dos que eles logo se tornarão - uma vez que as novas taxas tenham sido precificadas.

p O LTCM foi formado em 1993 e foi fundado pelo renomado corretor de títulos da Salomon Brothers, John Meriwether, junto com o ganhador do prêmio Nobel Myron Scholes do modelo Black-Scholes.

O LTCM também negociava swaps de taxas de juros, que envolvem a troca de uma série de pagamentos de juros futuros por outra, com base em um principal especificado entre duas contrapartes. Muitas vezes, os swaps de taxas de juros consistem na mudança de uma taxa fixa por uma taxa flutuante ou vice-versa, a fim de minimizar a exposição às flutuações das taxas de juros gerais.

Devido ao pequeno spread nas oportunidades de arbitragem, O LTCM precisava se alavancar bastante para ganhar dinheiro. No auge do fundo em 1998, LTCM tinha aproximadamente US $ 5 bilhões em ativos, controlou mais de $ 100 bilhões, e tinha posições cujo valor total ultrapassava US $ 1 trilhão. No momento, A LTCM também havia tomado emprestado mais de US $ 120 bilhões em ativos.

Extinção da Gestão de Capital de Longo Prazo (LTCM)

Quando a Rússia deixou de pagar sua dívida em agosto de 1998, LTCM detinha uma posição significativa em títulos do governo russo, conhecido pela sigla GKO. Apesar da perda de centenas de milhões de dólares por dia, Os modelos de computador do LTCM recomendavam que ele mantivesse suas posições.

A natureza altamente alavancada do LTCM, juntamente com uma crise financeira na Rússia, levou o fundo de hedge a suportar perdas maciças e a correr o risco de não pagar seus próprios empréstimos. Isso tornava difícil para o LTCM cortar suas perdas em suas posições. LTCM ocupou posições enormes, totalizando cerca de 5% do mercado de renda fixa global total, e havia tomado emprestado grandes quantias de dinheiro para financiar esses negócios alavancados.

p Se o LTCM tivesse entrado em default, teria desencadeado uma crise financeira global devido às anulações massivas que os seus credores teriam de fazer.

Quando as perdas se aproximaram de US $ 4 bilhões, o governo federal dos Estados Unidos temeu que o colapso iminente do LTCM precipitasse uma crise financeira maior e orquestrou um resgate para acalmar os mercados. Um fundo de empréstimo de US $ 3,65 bilhões foi criado, o que permitiu ao LTCM sobreviver à volatilidade do mercado e liquidar de maneira ordenada no início de 2000.