Crise do Rublo Russo:Impacto Económico e Perspectivas

O rublo russo caiu para 110 em relação ao dólar americano em 27 de Novembro, o seu nível mais baixo desde o início da guerra na Ucrânia. Desde então, recuperou-se ligeiramente, mas o rublo ainda caiu 8% em relação ao dólar no mês passado. Este não é um evento único; faz parte de uma crise em desenvolvimento que está a afectar a economia da Rússia.

A moeda da Rússia tem sido altamente volátil desde que as suas tropas invadiram a Ucrânia em Fevereiro de 2022. O colapso inicial, que viu o rublo perder um terço do seu valor até Março em comparação com o início do ano, deveu-se ao êxodo de capitais do país na sequência da introdução de sanções ocidentais. O capital que flui para fora da Rússia tornou o rublo mais facilmente disponível no mercado cambial, causando assim uma depreciação do seu valor.

Em resposta, o banco central da Rússia implementou medidas rigorosas de controlo de capitais para estabilizar a sua moeda. As medidas incluíam a obrigatoriedade de os exportadores converterem 80% das suas receitas em moeda estrangeira em rublos, bem como a limitação dos levantamentos de moeda estrangeira para indivíduos a 10.000 dólares (£7.900).

Em meados de 2022, quando os preços da energia estavam a subir, a Rússia tinha encontrado formas de contornar as sanções e exportar grande parte do seu petróleo e gás para países como a China e a Índia. A Rússia beneficiou de fortes receitas de exportação e o rublo recuperou temporariamente o seu valor. Os controlos de capitais também impulsionaram artificialmente a procura do rublo, tornando-o numa das moedas com melhor desempenho do ano.

No entanto, a queda dos preços da energia e as sanções mais rigorosas em 2023 causaram uma queda nas receitas de exportação da Rússia. Os países do G7, a UE e a Austrália impuseram um limite máximo ao preço do petróleo russo, o que levou à diminuição dos fluxos de moeda estrangeira e, portanto, à redução do valor do rublo.

A queda de Novembro de 2024 é, pelo menos em parte, ainda o resultado destes factores. As principais questões incluem o declínio contínuo das receitas de exportação devido a sanções e ao limite máximo do preço do petróleo do G7, bem como o fim iminente do fornecimento de gás por gasoduto à Europa através da Ucrânia em 2025.

Mas as novas sanções dos EUA, que entraram em vigor em 21 de Novembro, agravaram a situação. O Gazprombank, um dos poucos grandes credores russos que ainda não tinha sido visado, bem como 50 bancos russos de pequena e média dimensão, 40 agentes de registo russos locais e alguns funcionários do banco central russo foram agora impedidos de fazer negócios com os EUA e os seus aliados.

Isto limita as portas de transacção, pelo que os compradores de petróleo e gás russos terão novamente de encontrar novas formas de fazer negócios, como fizeram em 2022. O mercado espera que estas sanções reduzam o fluxo de moeda estrangeira para a Rússia, fazendo com que o rublo se desvalorize.

O Banco da Rússia interveio suspendendo todas as compras de moeda estrangeira no mercado interno até ao final do ano. Isto estabilizará a taxa de câmbio, ainda que artificialmente. No entanto, o comércio continuará no mercado negro.


Os EUA impuseram sanções abrangentes ao sector financeiro russo, incluindo ao Gazprombank. FotograFFF / Shutterstock

Mais instabilidade o aguarda

Um rublo volátil e mais fraco desencorajará o investimento interno e estrangeiro, uma vez que os investidores preferem transacionar com uma moeda forte e previsível. Também encorajará as pessoas a transferirem o seu capital para fora do país, como tem feito desde o início da guerra, de modo que o banco central será forçado a usar as suas reservas para defender o rublo. Mas a Rússia já está limitada por entradas limitadas de moeda estrangeira e por elevadas exigências de gastos – um ciclo vicioso que enfraquecerá ainda mais a sua moeda.

Um rublo fraco também aumenta o custo de importação de bens ou materiais. As margens de lucro das empresas dependentes das importações serão reduzidas, a menos que repercutam o aumento dos custos nos consumidores – algo que é relativamente fácil de fazer na Rússia, onde existe uma concorrência mínima no mercado.

Isto impulsiona a inflação de itens importados como alimentos, suprimentos médicos, máquinas e energia. A Rússia importou mais de 81 milhões de dólares em eletricidade em 2022, principalmente da Lituânia, Cazaquistão, Letónia, Azerbaijão e Mongólia. E também importa certos produtos petrolíferos refinados. A taxa anual de inflação na Rússia foi estimada em 8,4% em Outubro – o dobro da meta do banco central – e não se espera que diminua antes do final do ano.

O presidente da Rússia, Vladimir Putin, e o seu ministro da Economia, Maxim Reshetnikov, afirmam que não há necessidade de medidas de emergência para apoiar o rublo. Reshetnikov disse que a volatilidade do rublo se deve à força global do dólar americano e previu que as preocupações do mercado após as últimas sanções se estabilizariam em breve.

Mas a incapacidade de agir de forma decisiva corre o risco de uma maior depreciação, o que apenas reduzirá ainda mais a confiança no rublo. Os analistas esperam que a actual taxa de juro do banco central, de 21%, aumente para estabilizar o rublo e conter a inflação. No entanto, o aumento das taxas provavelmente desacelerará a economia.


Putin afirma que tudo está sob controle. Vladimir Astapkovich / Kremlin / Piscina / EPA
Há muito com que Putin se preocupe. A queda das receitas de exportação, a inflação e as reservas tensas enfraquecem a estabilidade fiscal da Rússia. E parece que as sanções económicas ocidentais estão agora a ter um efeito significativo na capacidade da Rússia para combater as suas dificuldades económicas.

Os administradores do regime de Putin argumentarão que um rublo mais fraco lhes será mais favorável durante a guerra. A conversão de moedas estrangeiras mais fortes provenientes das exportações de energia dará ao Kremlin mais moeda interna para colmatar o crescente défice do governo.

Apesar disso, a crise monetária da Rússia expôs problemas profundos na economia. Depende fortemente das exportações de energia, tem uma diversificação económica limitada e tem um sector financeiro fraco. A longo prazo, as sanções também isolarão ainda mais a Rússia e limitarão a sua autonomia económica, porque Putin não terá outra escolha senão confiar em fazer negócios com alguns parceiros comerciais, como a China e a Índia.