A África do Sul está à beira de um penhasco - exatamente como estava em 1985

Este artigo foi publicado pela primeira vez no ano passado, quando a África do Sul enfrentava um possível rebaixamento por parte das agências de classificação

Os desenvolvimentos atuais na África do Sul são uma reminiscência dos eventos de 1985. Naquele ano, a África do Sul experimentou altos custos com a depreciação da moeda e desenvolvimentos políticos adversos. Na época, o país enfrentava cada vez mais sanções internacionais e isolamento, enquanto a taxa de câmbio do rand permaneceu sob forte pressão, registrando quedas acentuadas no valor internacional do rand.

A estabilidade financeira da África do Sul foi colocada sob forte pressão após o infame discurso do então Presidente de Estado PW Botha no Rubicão. Antes do discurso, altas expectativas foram levantadas internacionalmente sobre o anúncio de grandes mudanças políticas na África do Sul, mas essas expectativas não se concretizaram. Após o discurso, bancos estrangeiros se recusaram a rolar a dívida externa de curto prazo da África do Sul, causando mais depreciação da taxa de câmbio do rand.

Em 2016, a África do Sul poderá ver uma repetição em câmera lenta dos eventos de 1985, culminando na paralisação da dívida. Os seguintes eventos, uma reminiscência dos desenvolvimentos então, poderia se desdobrar:

• uma depreciação contínua do rand, acelerado pela inexplicável decisão do presidente de destituir seu Ministro das Finanças. A depreciação aumenta substancialmente o valor do capital e os juros da dívida externa; e

• um rebaixamento da classificação de crédito da África do Sul para o status de lixo que resulta em linhas de crédito sendo retiradas por financiadores estrangeiros, como bancos.

Desta vez, podemos ver problemas à frente e o governo deve agir com responsabilidade para evitar uma repetição em câmera lenta de 1985.

Paralisação da dívida

A depreciação da moeda traz certos benefícios para um país. O mais óbvio é o fato de que as exportações se tornam mais baratas no exterior e que, portanto, a demanda por exportações é estimulada.

Infelizmente, a depreciação da moeda não traz apenas benefícios. Bens e serviços importados também ficam mais caros. As importações mais caras pressionam a inflação doméstica, o que pode resultar em aumentos nas taxas de juros. Em economia, costuma-se dizer:

A depreciação da moeda também aumenta o valor do capital da dívida externa em moeda nacional (onde a dívida externa é designada em moeda estrangeira) e a carga de juros sobre essa dívida, pois os juros também são pagos em moeda estrangeira.

Resumindo:em 1985, a relutância dos bancos no exterior em fazer empréstimos a entidades sul-africanas (embora por razões políticas) mais a desvalorização da moeda resultaram na incapacidade do país de pagar sua dívida externa.

A crise financeira culminou na “paralisação da dívida”, uma moratória sobre o reembolso da maior parte da dívida externa do setor privado da África do Sul, mas excluiu a dívida do governo. Os reembolsos da dívida foram administrados por um Comitê de Paralisação da Dívida e reescalonados por um período de tempo prolongado, com a última dívida reescalonada paga em 2001.

O rand caindo

Nos últimos meses, a taxa de câmbio do rand apresentou considerável depreciação. Na verdade, isso é uma aceleração de uma tendência de declínio de longo prazo. A taxa de câmbio nominal efetiva do rand perdeu cerca de 50% do seu valor desde 2010.

O Banco da Reserva da África do Sul descreve a taxa de câmbio nominal efetiva como

Nesta base, medido em relação a 20 moedas, o rand, portanto, perdeu cerca de metade de seu valor.

Ao avaliar a "paralisação da dívida" com o benefício de uma visão retrospectiva, é importante distinguir entre a dívida externa da África do Sul e a dívida do governo sul-africano, já que apenas a dívida externa do setor privado foi travada.

A dívida externa do país consiste em todos os fundos emprestados no exterior por sul-africanos, incluindo empresas, outras entidades e indivíduos privados e inclui empréstimos do governo no exterior. Em meados de 2015, a dívida externa da África do Sul era de cerca de R1,7 trilhões, dos quais 46% foram denominados em moeda estrangeira.

A dívida do governo sul-africano é o total de todos os fundos emprestados pelo governo para equilibrar seu orçamento. A dívida do governo sul-africano atinge atualmente cerca de R $ 1,8 trilhão. Disto, cerca de R190 bilhões (10%) é dívida externa, enquanto o saldo é emprestado de fundos de pensão, bancos e similares na África do Sul.

A dívida externa da África do Sul inclui naturalmente a parte da dívida do governo sul-africano emprestada no exterior, compreendendo cerca de 11% da dívida externa do país. O saldo é crédito do fornecedor, crédito comercial e similares. Por exemplo:se um fornecedor estrangeiro vende para uma empresa sul-africana e fornece uma linha de crédito de seis meses, a linha de crédito faz parte da dívida externa do país por um período de seis meses.

Esta linha de crédito não tem nada a ver com a posição da dívida do governo sul-africano, nacional ou estrangeiro. A dívida pública e a dívida externa do país não devem ser confundidas.

Desde 2007, a dívida externa da África do Sul tem mostrado um aumento constante como porcentagem do produto interno bruto (PIB) e das receitas totais de exportação (TEE). Ao mesmo tempo, os pagamentos de juros da dívida externa como porcentagem da TEE aumentaram.

Possível status de lixo

A posição da dívida externa da África do Sul (que não deve ser confundida com a dívida do governo sul-africano) é vulnerável em três aspectos. Primeiro, a depreciação da moeda aumenta o valor do capital dos fundos emprestados no exterior em moeda estrangeira, portanto, aumentando a carga de reembolso para os mutuários sul-africanos. A dívida externa como porcentagem do PIB aumenta devido à depreciação da moeda.

Em segundo lugar, o pagamento de juros da dívida externa aumenta devido à desvalorização da moeda. Isso será agravado por uma normalização internacional das taxas de juros. O resultado pode ser um TEE crescente se o resultado combinado de taxas internacionais mais altas e depreciação da moeda exceder o aumento nas exportações devido à depreciação da moeda.

Esses dois fatores estavam presentes em 1985, mas foram exacerbados na época por considerações políticas, a saber, bancos que se recusaram a emprestar mais dinheiro à África do Sul após o discurso do Rubicon. O último elemento para uma repetição de 1985 em câmera lenta pode ser desencadeado por outro evento cerca de 30 anos depois:um rebaixamento do risco de crédito para o status de lixo da África do Sul por agências de classificação internacionais.

Se a classificação de risco internacional da África do Sul for rebaixada para o status de lixo, bancos internacionais e outras empresas serão muito mais relutantes em fazer empréstimos a entidades sul-africanas, ou até mesmo retirará as linhas de crédito existentes.

Este pode ser o evento sísmico semelhante à retirada de linhas de crédito internacionais por razões políticas em 1985, culminando na paralisação da dívida. O governo sul-africano deve introduzir em tempo hábil políticas para evitar uma repetição dos eventos de 1985.