Como funciona o hedge do mercado monetário

A cobertura do mercado monetário é uma técnica de cobertura do risco cambial usando o mercado monetário, o mercado financeiro no qual instrumentos de alta liquidez e de curto prazo, como títulos do Tesouro, aceitações dos banqueiros, e papel comercial são negociados.

Uma vez que há uma série de caminhos, como câmbio futuro, futuros, e opções para proteger o risco cambial, o hedge do mercado monetário pode não ser a maneira mais econômica ou conveniente para as grandes corporações e instituições protegerem esse risco. Contudo, para investidores de varejo ou pequenas empresas que procuram proteger o risco cambial, o hedge do mercado monetário é uma forma de proteção contra flutuações cambiais sem usar o mercado de futuros ou celebrar contratos a termo.

Taxas de câmbio futuras

Vamos começar revisando alguns conceitos básicos com relação às taxas de câmbio futuras, pois isso é essencial para entender os meandros do hedge do mercado monetário.

Uma taxa de câmbio a termo é meramente a taxa de câmbio à vista (referência) ajustada para diferenciais de taxas de juros. O princípio de "Paridade da Taxa de Juros Coberta" afirma que as taxas de câmbio futuras devem incorporar a diferença nas taxas de juros entre os países subjacentes do par de moedas, caso contrário, existiria uma oportunidade de arbitragem.

Por exemplo, suponha que os bancos norte-americanos ofereçam uma taxa de juros de um ano sobre depósitos em dólares norte-americanos (USD) de 1,5%, e os bancos canadenses oferecem uma taxa de juros de 2,5% sobre os depósitos em dólares canadenses (CAD). Embora os investidores norte-americanos possam ficar tentados a converter seu dinheiro em dólares canadenses e colocar esses fundos em depósitos em CAD por causa de suas taxas de depósito mais altas, eles obviamente enfrentam risco cambial. Se eles desejam proteger esse risco cambial no mercado a termo, comprando dólares americanos com um ano de antecedência, a paridade da taxa de juros coberta estipula que o custo de tal hedge seria igual à diferença de 1% nas taxas entre os EUA e o Canadá.

Podemos levar este exemplo um passo adiante para calcular a taxa a termo de um ano para este par de moedas. Se a taxa de câmbio atual (taxa à vista) é US $ 1 =C $ 1,10, em seguida, com base na paridade da taxa de juros coberta, US $ 1 colocado em depósito a 1,5% deve ser equivalente a C $ 1,10 a 2,5% após um ano. Assim, seria mostrado como:

US $ 1 (1 + 0,015) =C $ 1,10 (1 + 0,025), ou US $ 1,015 =C $ 1,1275

E a taxa a termo de um ano é, portanto:

US $ 1 =C $ 1,1275 ÷ 1,015 =C $ 1,110837

Observe que a moeda com a taxa de juros mais baixa sempre é negociada com um prêmio a termo para a moeda com a taxa de juros mais alta. Nesse caso, o dólar americano (a moeda de taxa de juros mais baixa) é negociado com um prêmio a termo em relação ao dólar canadense (a moeda de taxa de juros mais alta), o que significa que cada dólar americano obtém mais dólares canadenses (1,110837 para ser preciso) daqui a um ano, em comparação com a taxa à vista de 1,10.

Hedge de mercado monetário

O hedge do mercado monetário funciona de maneira semelhante a uma bolsa a termo, mas com alguns ajustes, como os exemplos na próxima seção demonstram.

O risco cambial pode surgir devido à exposição da transação (ou seja, devido a recebimentos esperados ou pagamentos devidos em moeda estrangeira) ou exposição à conversão, que ocorre porque os ativos ou passivos são denominados em moeda estrangeira. A exposição à tradução é um problema muito maior para grandes corporações do que para pequenas empresas e investidores de varejo. O hedge do mercado monetário não é a maneira ideal de cobrir a exposição de conversão - uma vez que é mais complicado de configurar do que usar um termo direto ou opção - mas pode ser usado de forma eficaz para proteger a exposição da transação.

Se uma dívida em moeda estrangeira for esperada após um período de tempo definido e se deseja que o risco da moeda seja coberto por meio do mercado monetário, isso exigiria as seguintes etapas:

1. Tome emprestado a moeda estrangeira em montante equivalente ao valor presente da conta a receber. Por que o valor presente? Porque o empréstimo em moeda estrangeira mais os juros devem ser exatamente iguais ao valor da conta a receber.
2. Converta a moeda estrangeira em moeda nacional à taxa de câmbio à vista.
3. Coloque a moeda nacional em depósito à taxa de juros em vigor.
4. Quando o recebível em moeda estrangeira chega, pagar o empréstimo em moeda estrangeira (da etapa 1) mais juros.

De forma similar, se um pagamento em moeda estrangeira tiver que ser feito após um período de tempo definido, as seguintes etapas devem ser tomadas para cobrir o risco cambial por meio do mercado monetário:

1. Tome emprestado a moeda nacional em montante equivalente ao valor presente do pagamento.
2. Converta a moeda nacional em moeda estrangeira à taxa à vista.
3. Coloque este valor em moeda estrangeira em depósito.
4. Quando o depósito em moeda estrangeira vence, faça o pagamento.

Observe que, embora a entidade que está planejando um hedge de mercado monetário já possa possuir os fundos mostrados na etapa 1 acima e não precise tomá-los emprestados, há um custo de oportunidade envolvido no uso desses fundos. O hedge do mercado monetário leva esse custo em consideração, permitindo, assim, uma comparação exata a ser feita com as taxas futuras, que, conforme observado anteriormente, são baseados em diferenciais de taxas de juros.

Exemplos práticos de hedge de mercado monetário

Exemplo 1: Considere uma pequena empresa canadense que exportou mercadorias para um cliente dos EUA e espera receber US $ 50, 000 em um ano. O CEO canadense vê a taxa de câmbio atual de US $ 1 =C $ 1,10 como favorável, e gostaria de bloqueá-lo, uma vez que ele acha que o dólar canadense pode se valorizar ao longo do ano que vem (o que resultaria em menos dólares canadenses para os rendimentos de exportação em dólares dos EUA quando recebidos em um ano). A empresa canadense pode emprestar US $ 1,75% por um ano e pode receber 2,5% ao ano para depósitos em dólares canadenses.

Da perspectiva da empresa canadense, a moeda nacional é o dólar canadense e a moeda estrangeira é o dólar americano. Veja como o hedge do mercado financeiro é configurado.

1. A empresa canadense toma emprestado o valor presente do valor a receber em dólares americanos (ou seja, US $ 50, 000 descontados à taxa de empréstimo de US $ 1,75%) =US $ 50, 000 / (1,0175) =US $ 49, 140,05. Depois de um ano, o valor do empréstimo, incluindo juros de 1,75%, seria exatamente US $ 50, 000
2. O valor de US $ 49, 104,15 é convertido em dólares canadenses à taxa à vista de 1,10, para obter C $ 54, 054.05.
3. O valor em dólares canadenses é colocado em depósito em 2,5%, de modo que o valor do vencimento (após um ano) =C $ 54, 054,05 x (1,025) =C $ 55, 405,41.
4. Quando o pagamento de exportação é recebido, a empresa canadense usa para pagar o empréstimo em dólares americanos de US $ 50, 000. Uma vez que recebeu C $ 55, 405,41 para este valor em dólares americanos, ele efetivamente travou em uma taxa a termo de um ano =C $ 55, 405,41 / US $ 50, 000 ou US $ 1 =C $ 1.108108

Observe que o mesmo resultado poderia ter sido alcançado se a empresa tivesse usado uma taxa a termo. Conforme demonstrado na seção anterior, a taxa a termo teria sido calculada como:

US $ 1 (1 + 0,0175) =C $ 1,10 (1 + 0,025); ou US $ 1,0175 =C $ 1,1275; ou US $ 1 =C $ 1,108108

Por que a empresa canadense usaria o hedge do mercado monetário em vez de um contrato direto a termo? As razões potenciais podem ser que a empresa é muito pequena para obter uma linha de crédito a termo de seu banqueiro ou talvez ela não tenha obtido uma taxa a termo competitiva e tenha decidido estruturar um hedge de mercado monetário em vez disso.

Exemplo 2: Suponha que você more nos EUA e pretenda levar sua família nas tão esperadas férias na Europa em seis meses. Você estima que as férias custarão cerca de EUR 10, 000 e planeje pagar a conta com um bônus de desempenho que espera receber em seis meses. A atual taxa à vista do EUR é 1,35, mas você está preocupado que o euro possa valorizar para 1,40 para o dólar ou até mais em seis meses, o que aumentaria o custo das suas férias em cerca de US $ 500 ou 4%.

Portanto, você decide construir um hedge de mercado monetário, o que significa que você pode emprestar dólares americanos (sua moeda nacional) por seis meses a uma taxa anual de 1,75%, e receber juros a uma taxa anual de 1,00% sobre os depósitos em euros a seis meses. Veja como isso ficaria:

1. Peça emprestado dólares americanos em um montante equivalente ao valor presente do pagamento, ou EUR 9, 950,25 (ou seja, EUR 10, 000 / [1 + (0,01 / 2]). Observe que dividimos 1% por 2 para refletir meio ano ou seis meses, que é o período de empréstimo. À taxa à vista de 1,35, isso equivale a um valor de empréstimo de US $ 13, 432,84.
2. Converta este valor em dólares americanos em euros à taxa à vista de 1,35, que da etapa 1 é de EUR 9, 950,25.
3. Coloque EUR 9, 950,25 em depósito à taxa anualizada de 1% por seis meses. Isso renderá exatamente 10 euros, 000 quando o depósito vencer em seis meses, a tempo de suas férias.
4. O valor total reembolsável do empréstimo em US $ incluindo juros (taxa anual de 1,75% por seis meses) é de US $ 13, 550,37 após seis meses. Agora, tudo o que você precisa fazer é esperar receber um bônus de desempenho de pelo menos esse valor para pagar o empréstimo.

Ao usar o hedge do mercado monetário, você bloqueou efetivamente uma taxa a termo de seis meses de 1,355037 (ou seja, US $ 13, 550,37 / EUR 10, 000). Observe que você poderia ter chegado ao mesmo resultado se tivesse usado uma moeda a termo, que teria sido calculado como:

EUR 1 (1 + (0,01 / 2)) =USD 1,35 (1 + (0,0175 / 2)), ou EUR 1,005 =USD 1,3618125, ou EUR 1 =USD 1,355037.

Aplicações de hedge de mercado monetário

• O hedge do mercado monetário pode ser usado de forma eficaz para moedas onde os contratos a termo não estão prontamente disponíveis, como moedas exóticas ou que não são amplamente negociadas.
• Esta técnica de hedge também é adequada para uma pequena empresa que não tem acesso ao mercado a termo de moeda, conforme observado anteriormente.
• O hedge do mercado monetário é especialmente adequado para montantes menores de capital, onde alguém exige um hedge de moeda, mas não está disposto a usar futuros ou opções de moeda.

Prós e contras do hedge do mercado monetário

• O hedge do mercado monetário, como um contrato a termo, fixa a taxa de câmbio para uma transação futura. Isso pode ser bom ou ruim, dependendo das flutuações da moeda até a data da transação. Por exemplo, no exemplo anterior de fixação da taxa do euro, você se sentiria inteligente se o euro estivesse sendo negociado a, digamos, 1,40 no período de férias (já que você travou uma taxa de 1,3550), mas menos ainda se tivesse caído para 1,30.
• O hedge do mercado monetário pode ser customizado para datas e valores precisos. Embora esse grau de personalização também esteja disponível em moeda a termo, o mercado a termo não é facilmente acessível a todos.
• O hedge do mercado monetário é mais complicado do que os contratos a termo de moeda regular, uma vez que é uma desconstrução passo a passo deste último. Pode, portanto, ser adequado para cobertura de transações ocasionais ou pontuais, mas como envolve uma série de etapas distintas, pode ser muito complicado para transações frequentes.
• Também pode haver restrições logísticas na implementação de uma cobertura do mercado monetário. Por exemplo, A obtenção de um montante de empréstimo substancial e a colocação de moedas estrangeiras em depósito são trabalhosas e as taxas reais utilizadas na cobertura do mercado monetário podem variar significativamente das taxas grossistas utilizadas para fixar o preço a moedas estrangeiras.

The Bottom Line

O hedge do mercado monetário é uma alternativa eficaz a outras ferramentas de hedge, como contratos a termo e futuros, como meio de mitigar o risco cambial. Também é relativamente fácil de configurar, já que um de seus únicos requisitos é ter contas bancárias em algumas moedas diferentes. Contudo, esta técnica de cobertura é mais difícil devido ao seu número de etapas e sua eficácia também pode ser prejudicada por restrições logísticas, bem como taxas de juros reais diferentes das taxas institucionais. Por estas razões, a cobertura do mercado monetário pode ser mais adequada para transações ocasionais ou pontuais.