O iene do Japão enfraquece apesar do aumento da taxa de juros:o que isso significa

O Banco do Japão (BoJ) aumentou as taxas de juro pela primeira vez em 17 anos em 19 de março, pondo fim a uma era de taxas de juro negativas. A taxa básica foi aumentada de –0,1% para uma faixa de zero a 0,1% – um esforço simbólico para oferecer algum aperto após décadas de política monetária frouxa, mas mal sucedida.

Apesar do ajustamento, o Japão continua a ser a principal economia com as taxas de juro mais baixas do mundo. Na minha opinião, a medida não visa acabar com o dilema da política monetária do Japão; em vez disso, confirma o papel do banco central no apoio ao dólar americano.

As taxas negativas foram ostensivamente adoptadas para estimular a economia, com base na ideia de que taxas de juro mais baixas levam a um maior crescimento. Mas as taxas negativas nunca foram um estímulo para a economia.

Serviam como um imposto sobre as reservas detidas pelos bancos comerciais no banco central. Sob taxas negativas, os bancos tiveram de pagar ao banco central, comprimindo as suas margens de lucro assim que as taxas foram impostas (em 2016, no Japão).

Dado que os bancos no Japão nunca aplicaram taxas negativas aos depósitos feitos pelos clientes bancários, transferiram esta penalidade para os mutuários. Isto foi relativamente fácil de fazer, já que há 30 anos que as pequenas empresas japonesas estão desesperadas por mais empréstimos bancários. Como resultado, a redução das taxas para território negativo aumentou, na realidade, as taxas de juro dos empréstimos aos clientes.


Assalariados caminham pelas ruas do bairro de Shimbashi, em Tóquio, Japão. Batchelder, /, Alamy Banco de Imagem
Devido à compressão dos lucros dos bancos, os anos de taxas zero e negativas (o BoJ já tinha reduzido as taxas de juro para 0,001% na década de 1990) também forçaram milhares de pequenos bancos no Japão (da mesma forma na Europa) a fundirem-se com bancos maiores.

Os planeadores centrais adoram a ideia de um sistema bancário concentrado com alguns grandes bancos. Mas são as pequenas empresas e a classe média que são esmagadas. A investigação descobriu que os bancos maiores emprestam menos às pequenas empresas, pelo que as economias são mais vibrantes quando possuem muitos bancos pequenos.

Os empréstimos bancários fornecem o combustível para o crescimento económico. Assim, as políticas de taxas de juro baixas e negativas do BoJ prejudicaram a economia japonesa ao suprimir o crescimento do crédito bancário durante décadas.

O iene permanece fraco

Será a pequena subida das taxas de juro um passo na direcção certa? Por muito pouco. As taxas zero ainda são ruins para a economia. As taxas deveriam ter sido aumentadas muito mais e muito mais cedo. Mas o BoJ não está interessado em apoiar a economia interna e os interesses nacionais, nem mesmo em políticas governamentais explícitas. Considere a taxa de câmbio.

Pensa-se muitas vezes que as taxas baixas contribuíram para um iene fraco, uma vez que os investidores poderiam ganhar juros mais elevados investindo noutras moedas. Mas o valor do iene caiu desde que o aumento da taxa foi anunciado. Antes do aumento das taxas de juros, o iene estava em ¥ 149 por dólar americano. Uma semana depois, caiu para ¥ 151 por dólar. E em 15 de abril, o iene caiu para mais de 154 ienes por dólar – o nível mais fraco em 34 anos.

Os meteorologistas previram que o iene se recuperaria, dada a capacidade da indústria japonesa. Estão também conscientes da retórica agressiva do Ministério das Finanças japonês, que é legalmente responsável pela intervenção monetária oficial e utiliza-a para travar a fraqueza do iene.

Contudo, o BoJ é independente e tem um longo historial de sabotagem dos planos do Ministério das Finanças. O BoJ normalmente esteriliza qualquer intervenção ordenada pelo Ministério das Finanças para prosseguir o objectivo oposto. Pretendeu, por exemplo, prolongar a recessão para forçar mudanças estruturais.

A esterilização é a razão pela qual o iene enfraqueceu ainda mais desde o recente anúncio de política monetária e, até agora, não há nenhuma mudança à vista.

O BoJ tem expandido a criação de crédito mais rapidamente do que a Reserva Federal dos EUA. A impressão mais rápida de dinheiro no Japão enfraquecerá o valor do iene em relação ao dólar americano. Estes factores são mais importantes do que as taxas de juro, que tendem simplesmente a acompanhar a economia.

Sustentando o dólar

O dólar americano foi ameaçado pela política monetária extraordinária do Fed de Março de 2020, quando implementou o plano Blackrock. Este foi o plano proposto pela empresa americana de gestão de activos Blackrock em 2019 para criar inflação através de uma versão de flexibilização quantitativa.

Na verdade, este plano baseou-se numa proposta de “flexibilização quantitativa” que desenvolvi no Japão há 30 anos para ajudar o país a encetar uma rápida recuperação da sua incipiente crise bancária. Foi uma política concebida para economias deflacionárias com redução do crédito bancário, nomeadamente para o banco central comprar activos do sector não bancário.

No entanto, o crescimento do crédito bancário em 2020 já era superior a 5% nos EUA quando a Fed colocou lenha na fogueira e duplicou o crescimento do crédito bancário para 11%. É por isso que previ em 2020 que veríamos uma inflação significativa 18 meses depois, que foi o que aconteceu nos países que seguiram a impressão de dinheiro pela Fed.

Leia mais:Por que os bancos centrais são tão poderosos e criaram a nossa crise inflacionária – pelo especialista bancário que foi pioneiro na flexibilização quantitativa

Desde então, o BoJ recebeu a tarefa de sustentar o dólar americano. Numa época em que os países Brics (Brasil, Rússia, Índia, China e África do Sul) desafiam o domínio do dólar e até a Arábia Saudita vende petróleo contra a moeda chinesa, os EUA recrutaram os seus aliados para apoiar o dólar.

O BoJ continua a expandir a criação de crédito mais rapidamente do que a Fed e, enquanto isso acontece, o iene permanecerá fraco, independentemente do que o Ministério das Finanças diga ou faça. Como disse Henry Kissinger em 1972, referindo-se ao Vietname do Sul:"É mau ser inimigo da América. É fatal ser seu aliado".