Racionamento de capital e índice de lucratividade:um guia abrangente

Nos artigos anteriores encontramos diferentes métricas que podem ser usadas para escolher entre projetos concorrentes. Essas métricas ajudam a empresa a identificar o projeto que agregará valor máximo e a tomar decisões informadas para maximizar a riqueza da empresa.

Vimos como a regra do VPL era melhor que a TIR e o índice de rentabilidade e como as decisões baseadas no VPL são supostamente mais precisas.

No entanto, precisamos de compreender que existe uma diferença entre a forma como a regra do VAL é definida nos livros escolares e a forma como é aplicada na vida real em todo o mundo.

Esta diferença surge porque quando consideramos o orçamento de capital, trabalhamos sob o pressuposto fundamental de que a empresa tem acesso a mercados eficientes. Isto significa que se a taxa de retorno exigida for superior ao custo de oportunidade do capital, ou se o projecto tiver um VAL superior a zero, a empresa pode sempre financiar os seus projectos captando dinheiro dos mercados, mesmo que não tenha nenhum. Assim, para efeitos práticos, o dinheiro à disposição da empresa é ilimitado.

No entanto, na realidade, este pode não ser o caso. É verdade que as empresas podem sempre angariar dinheiro e as empresas maiores podem angariar tantos fundos quanto quiserem, mas muitas vezes as próprias empresas impõem restrições ao montante da angariação de fundos que realizam.

Essas restrições podem ser impostas pelos seguintes motivos:

• Angariar mais capital poderia diluir a participação acionária existente
• Pode haver cláusulas de dívida que impeçam a empresa de contrair mais dívidas
• Angariar mais fundos através de dívida ou de capital próprio pode fazer com que a empresa pareça mais arriscada e pode aumentar ainda mais o custo de capital

Esta restrição imposta ao montante de capital que a empresa possui, anula o pressuposto inerente ao orçamento de capital. Assim, o que acontece na vida real é uma versão ligeiramente modificada do orçamento de capital. Os analistas financeiros têm um nome para isso. Eles chamam isso de “Racionamento de Capital”.

Portanto, o racionamento de capital nada mais é do que um orçamento de capital com regras modificadas. Agora, em vez de escolher todos os projetos que tenham um VPL maior que zero, a empresa utiliza uma abordagem diferente.

Todos os projetos com VPL positivo se qualificam para um possível investimento. Esses projetos são então classificados de acordo com sua atratividade. A empresa então investe nos três ou cinco principais projetos (com base em seus recursos). Portanto, aqui uma quantidade finita de capital está a ser racionada entre projectos, em oposição a uma suposição de capital infinito.

Índice de Rentabilidade

Mas como a empresa decide quais projetos são mais atrativos? A simples classificação dos projetos com maior VPL será incorreta. Isso ocorre porque não estamos prestando atenção às contribuições que oferecemos.

Estamos simplesmente prestando atenção ao resultado que está obviamente incorreto. E se um projeto com um VPL ligeiramente superior exigir o dobro do investimento em comparação com outro projeto? Ainda é uma boa aposta?

Obviamente que não e para resolver este problema e racionar o capital de forma eficaz, as empresas criaram uma métrica chamada Índice de Rentabilidade. O índice de rentabilidade nada mais é do que o VPL do projeto dividido pelo valor do seu investimento.

Índice de Rentabilidade =VPL/Investimento

Portanto, estamos simplesmente analisando o valor do VPL por dólar de investimento. Os projetos com maior VPL por dólar de investimento são considerados mais atraentes e os dólares de investimento são primeiro alocados a eles para que os retornos da empresa sejam maximizados.



Artigo Escrito por

Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, o fundador do Management Study Guide (MSG), é formado em comércio pela Universidade de Delhi e possui MBA pelo conceituado Institute of Management Technology (IMT). Ele sempre foi alguém profundamente enraizado na excelência acadêmica e movido por um desejo incansável de criar valor. Recentemente, ele foi homenageado com o prêmio “Most Aspiring Entrepreneur and Management Coach of 2025 (Blindwink Awards 2025)”, uma prova de seu trabalho árduo, visão e do valor que a MSG continua a oferecer à comunidade global.


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Himanshu Juneja

Himanshu Juneja, o fundador do Management Study Guide (MSG), é formado em comércio pela Universidade de Delhi e possui MBA pelo conceituado Institute of Management Technology (IMT). Ele sempre foi alguém profundamente enraizado na excelência acadêmica e movido por um desejo incansável de criar valor. Recentemente, ele foi homenageado com o prêmio “Most Aspiring Entrepreneur and Management Coach of 2025 (Blindwink Awards 2025)”, uma prova de seu trabalho árduo, visão e do valor que a MSG continua a oferecer à comunidade global.