Coronavírus:o Canadá pode lidar com eventos de "cisne negro" fiscalmente?

p Os governos federal e provincial anunciaram medidas de gastos emergenciais massivos para aliviar as dificuldades financeiras que muitos canadenses estão enfrentando devido à pandemia COVID-19.

p É necessário um gasto rápido e significativo. Contudo, ambos os níveis de governo terão de tomar empréstimos pesados ​​para pagar por esse apoio financeiro.

p Números do Gabinete de Orçamento Parlamentar independente apontam para um déficit orçamentário federal de US $ 90 bilhões em 2021 a mais do que o inicialmente previsto, enquanto as três maiores províncias fornecerão mais de $ 25 bilhões de dólares em assistência adicional.

p O primeiro-ministro Justin Trudeau ofereceu recentemente garantias aos canadenses de que o governo federal está em forma fiscalmente para ajudar as pessoas e empresas duramente atingidas pela pandemia.

p Trudeau disse "estamos em uma posição invejável por ter um poder de fogo fiscal significativo disponível para apoiá-lo". Posteriormente, ele afirmou que “somos o país do G7 com a menor relação dívida / PIB, ”, Sugerindo que o Canadá pode tomar empréstimos conforme planejado, sem que isso prejudique nossa futura posição fiscal.

Duas questões críticas

p Existem duas questões principais a serem respondidas em relação à sustentabilidade fiscal do nosso país quando se trata de lidar com este momento do cisne negro, que é definido como um evento imprevisível com consequências potencialmente profundas.

p Qual é a nossa capacidade de fornecer apoio financeiro significativo de curto prazo aos canadenses necessitados? E com que rapidez nossa economia se recuperará quando a atividade econômica robusta for retomada, permitindo que as pessoas sejam contratadas e os lucros sejam tributados?

p Usando dados de 2018 do Fundo Monetário Internacional, podemos comparar como o Canadá se classifica em termos da relação dívida / PIB do governo federal. O gráfico mostra que a dívida do governo federal em proporção ao nosso tamanho econômico é a mais baixa do G7, embora não na Austrália, que tem um tamanho comparável, mas não no G7. À primeira vista, isso sugere que o Canadá tem maior capacidade relativa de endividamento em um momento de necessidade.

p Os dados acima, Contudo, só explica a carga da dívida fiscal do país no nível federal. Os governos provinciais também fazem empréstimos para cobrir suas necessidades de gastos. Embora cada província seja responsável por cobrir sua própria dívida e juros, o fato é que o governo federal muito provavelmente teria que assumir a responsabilidade se alguma província não pudesse cumprir com suas obrigações financeiras.

p Sendo esse o caso, para ter uma ideia melhor de quanta dívida nossos governos devem, e quanta capacidade de empréstimo temos em relação aos outros, precisamos também contabilizar a dívida provincial.

Uma imagem preocupante

p E aqui a imagem é mais preocupante. Empréstimo do governo, nos níveis provincial (e municipal), é de longe a mais alta do G7 mais a Austrália.

p Se o governo federal for considerado o fiador final da dívida provincial, então nossa posição fiscal não é tão forte como sugerido por nosso primeiro-ministro. Fitch, uma grande agência de classificação de crédito, considera a dívida provincial e federal em sua avaliação de crédito. Com base em previsões econômicas pré-pandêmicas, A Fitch escreve que a dívida federal e subnacional (principalmente provincial) do Canadá "é maior do que outros soberanos com classificação AAA ... e permanece perto de um nível que é incompatível com o status AAA."

p O terceiro elemento que devemos considerar é a dívida das famílias. Se as famílias têm seu próprio "poder de fogo fiscal, “Eles podem se sustentar em tempos difíceis sem grandes gastos do governo.

p O gráfico abaixo compara o montante da dívida que as famílias canadenses carregam em comparação com as do G7 e das famílias australianas. Temos os mais altos níveis de endividamento doméstico depois da Austrália. Infelizmente, o alto endividamento das famílias resulta em altos custos fixos de endividamento. Quando combinado com uma perda repentina de emprego, isso pode levar à ruína financeira.

p Para completar a imagem, vamos comparar o nível federal do Canadá, empréstimos provinciais e familiares para o G7 mais a Austrália. Canadá ocupa o segundo lugar, atrás do Japão, para o endividamento geral em relação ao tamanho econômico. Na verdade, O Canadá está pior do que a Itália em endividamento geral. Os dados sugerem que os níveis de endividamento, tanto pelo governo quanto pelas famílias, estão altos atualmente.

p Alguns podem argumentar que o governo federal não é tecnicamente responsável pela dívida provincial. Talvez seja o caso. Contudo, a história parece apoiar o governo federal resgatando províncias no passado.

p Em 1936, a província de Alberta deixou de pagar US $ 42 milhões de sua dívida provincial, só mais tarde para ser resgatado por Ottawa.

p Mais ou menos na mesma época, Ottawa também socorreu Saskatchewan pouco antes de sua inadimplência. Saskatchewan novamente chegou perto de entrar em default em 1993, antes que o governo federal se apressasse em dar apoio financeiro à província.

p Em um artigo sobre empréstimos provinciais e municipais, os professores de economia Richard Bird e Almos Tassonyi escreveram que “… o governo federal parecia ter se tornado implicitamente responsável por todas as dívidas provinciais”.

p Mais recentemente, Walter Schroeder, o fundador da agência de classificação de crédito Dominion Bond Rating Service, ponderou que "a decisão mais fácil que eu teria que fazer como um avaliador de dívidas seria a falência de Newfoundland. É uma coisa certa. ”

p Na verdade, em 20 de março, Newfoundland and Labrador Premier Dwight Ball escreveu em uma carta a Trudeau que “... tenta finalizar nosso programa de empréstimos, curto e longo prazo, não tiveram sucesso. ” O Banco do Canadá posteriormente concordou em comprar os títulos da província para que eles pudessem continuar a tomar empréstimos.

p A necessidade de colocar dinheiro nas mãos das pessoas devido à perda maciça de empregos é real e necessária.

p Embora o Canadá atualmente tenha capacidade de empréstimo para diminuir a dor financeira do COVID-19, nosso dia de acerto de contas fiscal está chegando, mais cedo ou mais tarde. Um ponto crítico será alcançado e governos e indivíduos serão forçados a tomar medidas que serão tanto pessoal quanto politicamente desagradáveis.

p Nosso futuro poderia consistir em rebaixamentos de crédito por parte das agências de classificação de risco, o que nos obrigaria a pagar taxas de juros mais altas sobre nossa dívida. Os canadenses também enfrentarão impostos mais altos e uma redução dos programas do governo para reduzir nossa posição excessivamente alavancada.

Planejando eventos cisne negro

p Infelizmente, se a recuperação econômica levar algum tempo, a capacidade do governo de fornecer mais programas de apoio aos canadenses afetados será significativamente limitada.

p Quando a pandemia passar, funcionários de finanças do governo federal, níveis provinciais e municipais terão que reconsiderar objetivamente nossas políticas de dívida, incluindo déficits orçamentários e despesas programáticas e estatutárias. O planejamento orçamentário regular deverá incluir possíveis eventos do cisne negro.

p Assim como o governo mantém estoques nacionais de suprimentos médicos para usar em casos de emergência, O Canadá deve construir uma capacidade de reserva de empréstimos - ou seja, a capacidade de tomar empréstimos em tempos de crise, evitando uma dolorosa ressaca da dívida, pós-crise.

p Todos os três níveis de governo devem priorizar a redução do nível de endividamento do país.

p O Canadá enfrentará choques econômicos futuros, seja por meio de pandemias, desastres naturais ou recessões econômicas. Embora tais eventos possam incorrer em custos humanos inevitáveis, o governo estará em posição de oferecer apoio econômico significativo aos mais afetados, ao mesmo tempo em que permitirá que a economia se recupere o mais rápido possível.