Ações e sentimento:por que as 'vibrações' dos investidores não prevêem o valor das ações

Os preços globais das ações caíram generalizadamente no final do ano passado, entre 10% e 15% em questão de semanas.

Os receios de uma recessão consolidaram-se após uma série de aumentos das taxas de juro, uma inflação obstinada e tensões geopolíticas na Europa e no Médio Oriente. A incerteza tomou conta do mercado e corroeu o sentimento dos investidores, apenas para os mercados recuperarem e terminarem o ano em alta.

A história do mercado de ações está repleta de períodos semelhantes, caracterizados por níveis extremos ou por mudanças dramáticas nos preços das ações. Isto cria padrões que são difíceis de conciliar com modelos de precificação de ativos. Estes modelos baseiam-se no pressuposto de que os preços reflectem sempre expectativas razoáveis ​​sobre fluxos de caixa futuros determinados por investidores racionais.

Mas os investidores nem sempre são racionais. Em vez disso, uma grande quantidade de literatura académica mostra que o sentimento geral do mercado pode fazer com que os preços se afastem dos seus verdadeiros valores.

Numa colaboração contínua entre a Universidade de Canterbury e a Associação de Accionistas da Nova Zelândia (NZSA), desenvolvemos o NZ Retail Investor Sentiment Index como um inquérito representativo aos investidores de retalho na Nova Zelândia.

O objetivo é compreender o comportamento dos investidores da Nova Zelândia e como eles se comparam aos seus colegas estrangeiros ao prever os padrões do mercado de ações.


O objetivo de um novo índice é compreender o comportamento dos investidores neozelandeses ativos na bolsa de valores NZX. Hagen Hopkins/Getty Images

Medindo o sentimento do mercado

O sentimento do mercado refere-se à atitude geral dos investidores. É comumente resumido como otimista (esperando preços crescentes), baixista (esperando preços decrescentes) ou neutro (esperando nenhuma ou apenas poucas mudanças no preço). Esse sentimento nem sempre se baseia em fundamentos como receitas, rentabilidade e oportunidades de crescimento.

Vários estudos mostram que o sentimento do investidor prevê os retornos das ações e pode ser usado como um sinal contrário, uma vez que os retornos subsequentes tendem a ser relativamente elevados quando o sentimento é baixo e vice-versa. Portanto, um investidor contrário compraria ações quando o sentimento estivesse baixo e venderia ações quando o sentimento estivesse alto.

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Todas as semanas, desde janeiro de 2020, perguntávamos aos membros registados da NZSA se esperavam que o mercado de ações subisse (alta), diminuísse (baixa) ou permanecesse igual (neutro) durante os próximos seis meses. A NZSA tem cerca de 1.200 membros, um quarto dos quais recebe convites por e-mail para participar da pesquisa.

Nosso índice é construído de forma semelhante aos dos Estados Unidos e da Europa, que são frequentemente citados na mídia e amplamente utilizados em pesquisas. Todos estes índices de referência fornecem informações sobre o estado de espírito dos investidores e esclarecem as perspetivas de curto prazo para o mercado acionista local.

Previsão de 2024 para o mercado de ações da Nova Zelândia

Durante as primeiras quatro semanas deste ano, as expectativas de que os preços das ações subirão nos próximos seis meses permaneceram elevadas em 40%. Por outras palavras, 40% dos investidores inquiridos acreditam que o mercado de ações da Nova Zelândia aumentará nos primeiros seis meses de 2024. Ao mesmo tempo, o sentimento de baixa, as expectativas de que os preços das ações cairão nos próximos seis meses, flutuaram em torno de 16%.

Assim, apesar das crescentes incertezas globais e locais, os pequenos investidores estão optimistas em relação ao mercado accionista. O sentimento de alta é mais forte e o sentimento de baixa é mais fraco do que os níveis médios históricos de 28% e 36%, respectivamente.

Com base no forte desempenho do mercado do ano passado e numa economia melhor do que o esperado, o optimismo dos investidores prossegue.

No entanto, uma vez que o sentimento é conhecido por ser um indicador contrário, os investidores informados devem ser cautelosos ao avançar no novo ano.

Por que o sentimento do investidor é importante

Em geral, o sentimento do investidor afeta a procura (compra) e a oferta (venda) de ações. A nível agregado, isto pode afectar os preços das acções e a volatilidade.

Compreender o nível e as mudanças na atitude geral ou no humor dos investidores tem, portanto, implicações importantes para que os investidores tomem melhores decisões de investimento.

Ao mesmo tempo, os decisores políticos devem monitorizar e incluir o sentimento dos investidores na sua tomada de decisões para reduzir a volatilidade indevida do mercado. A investigação demonstrou que o sentimento como determinante dos preços das ações é impulsionado por fatores racionais, como a inflação, o retorno global do mercado e o rendimento de dividendos, e por fatores menos racionais.

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Os reguladores concentram-se normalmente no primeiro, o que, por extensão, contribui para manter a estabilidade do sentimento e a volatilidade de preços associada induzida pelos fundamentos.

Mas as mudanças no sentimento não relacionadas com os fundamentos são igualmente importantes. Eles podem ocorrer sem aviso prévio e se espalhar amplamente pelo mercado. Verificou-se que isto desempenha um papel importante nas subidas de preços e nas correcções correspondentes que podem ter impactos negativos no funcionamento do mercado financeiro e nas bolhas de preços dos activos e na política monetária.

Considerando a importância do comportamento dos investidores para a economia em geral, os padrões identificados pelo nosso índice fornecem-nos um roteiro para compreender melhor os altos e baixos da bolsa de valores da Nova Zelândia.