Por que abril foi o melhor mês de Wall Street em décadas - apesar das tristes notícias das ruas

p Às vezes, o contraste entre a economia real e o mercado de ações é impressionante. Para ações dos EUA, Abril foi o melhor mês desde 1987, enquanto, ao mesmo tempo, indicadores econômicos reais - como emprego, fabricação, Serviços, troca, commodities e PIB - despencou. Parece que em abril, o mercado de ações pegou o fim do espírito de férias de primavera.

p Alguns sugerem que isso mostra que o sentimento do investidor está livre de qualquer âncora na economia real. Tanto isso quanto os fluxos especulativos galopantes que “compram o fundo do poço” tornaram-se uma força autorrealizável. Eu argumento que o sentimento do mercado em abril foi informado por implementações de políticas de dois obuseiros de força superior e clareza, mas que, em última análise, possuem um poder de retenção finito.

p Durante as contrações econômicas, os preços das ações geralmente reagem negativamente a aumentos imprevistos no desemprego. A pesquisa mostra que um aumento no desemprego pressagia uma redução nos lucros e no crescimento dos dividendos para as empresas. Essa relação é especialmente forte durante as contrações econômicas. Então, quando o desemprego aumenta inesperadamente, os preços das ações caem - normalmente.

p No entanto, a grande mudança de passo nos pedidos iniciais de auxílio-desemprego na semana que terminou em 21 de março coincidiu com uma sequência extraordinária de medidas dramáticas de resposta por parte do banco central dos EUA, o Federal Reserve. A recuperação do mercado de ações começou na segunda-feira seguinte e continuou ao longo de abril, apesar dos crescentes pedidos de seguro-desemprego, que já ultrapassaram a marca dos 30 milhões.

p Uma razão particularmente cínica para isso é que funcionários dispensados ​​e demitidos aliviam os custos das empresas. Claro, a economia em geral também é privada de seus gastos. Mas a partir da terceira semana de março, as trajetórias para o desemprego e os gastos foram firmemente estabelecidas e conhecidas dos participantes do mercado.

p Daquela vez em diante, o subsequente aumento do desemprego e a queda associada nos gastos não eram mais “imprevistos”. A cascata de licenças e dispensas era previsível e, portanto, essa informação foi incorporada ao sentimento e aos preços das ações na época. Portanto, as semanas de números cada vez mais terríveis da economia real não mexeram muito com o mercado.

Intervenção governamental

p Mas o fator mais importante para este aumento de um mês do mercado de ações dos EUA em face das notícias da economia real consistentemente sombrias foi o aumento sem precedentes, resposta federal de cano duplo - de programas de liquidez do setor financeiro e programas de estímulo do setor real - que também foi imitada por governos em todo o mundo.

p As medidas políticas extraordinárias do Federal Reserve dos EUA - e, subsequentemente, os quase US $ 3 trilhões autorizados pelo Congresso dos EUA na forma da Lei CARES - fornecem às empresas e aos mercados suporte de liquidez de emergência para evitar uma avalanche de inadimplências. Apesar dos gastos reduzidos de consumidores e empresas, esses programas governamentais oferecem às empresas um meio de evitar inadimplências imediatas - esperançosamente até que as políticas de bloqueio possam ser suspensas. Pense nisso como uma transfusão de emergência e cauterização da ferida.

p O historiador econômico Niall Ferguson sugeriu que a escala dessa intervenção estatal está distorcendo os sinais que estamos recebendo dos mercados financeiros. Mas a amplitude e a escala da intervenção têm um efeito próprio, que é tão importante quanto o próprio suporte. Ele envia um sinal confiável de que, sob a administração de Trump, as empresas terão todo o apoio de que precisam para enfrentar essa pandemia. O presidente dos EUA vê os mercados dinâmicos como a chave para sua reeleição, e ele se dedica a usar todos os meios à sua disposição para esse fim.

Questões de dívida de longo prazo

p Enterrado nas ervas daninhas desta crise global, sementes de destruição estão brotando. Muito do apoio emergencial da Lei CARES para empresas consiste em programas de empréstimo. Disto, o tesouro dos EUA recebeu US $ 500 bilhões para apoiar grandes empresas duramente atingidas como companhias aéreas, bem como estados e cidades - com empréstimos, garantias de empréstimo, e outros investimentos.

p Mas já no outono de 2019, o peso da dívida das empresas americanas se aproximou de colossais US $ 10 trilhões. Como proporção do PIB, a dívida de empresas não financeiras nos Estados Unidos atingiu o nível mais alto de todos os tempos. Alguns cálculos colocam a proporção de “firmas zumbis” - empresas cujos ganhos são tão baixos que precisam emitir novas dívidas apenas para cobrir as obrigações de pagamento de juros de sua dívida existente - em 16% entre as empresas públicas dos Estados Unidos. Não apenas o bloqueio está elevando esse número, mas o mesmo acontece com os próprios programas de empréstimo que foram criados para servir como linhas de vida de emergência.

p Para grandes empresas, o refinanciamento continua a ser viável, embora com vencimentos encurtados. A análise do teste de estresse de empresas S&P 500 revela uma mudança:menos empresas fortes e mais empresas fracas e vulneráveis. Assim, mesmo com mais reforços para os programas CARES Act, a eventual recuperação provavelmente será subjugada, pelo menos até que uma vacina COVID-19 eficaz se torne amplamente disponível.