Qual é a estrutura de um fundo de private equity?

Embora a história dos modernos investimentos de private equity remonte ao início do século passado, eles realmente não ganharam destaque até a década de 1980. Foi nessa época que a tecnologia nos Estados Unidos obteve um impulso muito necessário com o capital de risco.

Muitas empresas incipientes e em dificuldades conseguiram levantar fundos de fontes privadas em vez de recorrer ao mercado público. Alguns dos grandes nomes que conhecemos hoje - Apple, por exemplo - conseguiram colocar seus nomes no mapa por causa dos fundos que receberam de private equity.

Embora esses fundos prometam grandes retornos aos investidores, eles podem não estar prontamente disponíveis para o investidor médio. As empresas geralmente exigem um investimento mínimo de $ 200, 000 ou mais, o que significa que o private equity é voltado para investidores institucionais ou aqueles que têm muito dinheiro à sua disposição.

Se for você e for capaz de cumprir o requisito mínimo inicial, você superou o primeiro obstáculo. Mas antes de fazer esse investimento em um fundo de private equity, você deve ter um bom conhecimento das estruturas típicas desses fundos.

Principais vantagens

• Os fundos de private equity são fundos fechados que não estão listados em bolsas públicas.
• Suas taxas incluem taxas de administração e desempenho.
• Os parceiros de fundos de private equity são chamados de general partners, e investidores ou sócios limitados.
• O contrato de sociedade em comandita define a quantidade de risco que cada parte assume junto com a duração do fundo.
• Os sócios limitados são responsáveis ​​por até o valor total do dinheiro que investem, enquanto os sócios gerais são totalmente responsáveis ​​perante o mercado.

Fundamentos de fundos de private equity

Os fundos de private equity são fundos fechados considerados uma classe alternativa de investimento. Porque eles são privados, seu capital não está listado em uma bolsa pública. Esses fundos permitem que indivíduos de alto patrimônio líquido e uma variedade de instituições invistam diretamente e adquiram participação acionária em empresas.

Os fundos podem considerar a compra de participações em empresas privadas ou públicas com a intenção de retirar estas últimas das bolsas de valores públicas para torná-las privadas. Depois de um certo período de tempo, o fundo de private equity geralmente vende suas participações por meio de uma série de opções, incluindo ofertas públicas iniciais (IPOs) ou vendas para outras empresas de capital privado.

Ao contrário dos fundos públicos, o capital de fundos de private equity não está disponível em uma bolsa de valores pública.

Embora os investimentos mínimos variem para cada fundo, a estrutura dos fundos de private equity segue historicamente uma estrutura semelhante que inclui classes de parceiros de fundos, taxas de administração, horizontes de investimento, e outros fatores-chave estabelecidos em um acordo de parceria limitada (LPA).

Em geral, os fundos de private equity foram regulamentados muito menos do que outros ativos no mercado. Isso ocorre porque os investidores de alto patrimônio são considerados mais bem equipados para sustentar perdas do que os investidores médios. Mas após a crise financeira, o governo examinou o patrimônio privado com muito mais escrutínio do que nunca.

Honorários

Se você estiver familiarizado com a estrutura de taxas de um fundo de hedge, você perceberá que é muito semelhante ao do fundo de private equity. Ele cobra uma taxa de gerenciamento e uma taxa de desempenho.

A taxa de administração é de cerca de 2% do capital comprometido para investir no fundo. Portanto, um fundo com ativos sob gestão (AUM) de $ 1 bilhão cobra uma taxa de administração de $ 20 milhões. Esta taxa cobre as taxas operacionais e administrativas do fundo, como salários, taxas de negociação - basicamente tudo o que for necessário para administrar o fundo. Como acontece com qualquer fundo, a taxa de administração é cobrada mesmo que não gere retorno positivo.

A taxa de desempenho, por outro lado, é um percentual dos lucros gerados pelo fundo que são repassados ​​ao general partner (GP). Essas taxas, que pode chegar a 20%, normalmente dependem de o fundo fornecer um retorno positivo. A lógica por trás das taxas de desempenho é que elas ajudam a alinhar os interesses dos investidores e do gestor do fundo. Se o gestor do fundo for capaz de fazer isso com sucesso, eles são capazes de justificar sua taxa de desempenho.

Parceiros e responsabilidades

Os fundos de private equity podem se envolver em aquisições alavancadas (LBOs), dívida de mezanino, empréstimos de colocação privada, dívidas problemáticas, ou servir na carteira de um fundo de fundos. Embora existam muitas oportunidades diferentes para os investidores, esses fundos são mais comumente designados como sociedades limitadas.

Aqueles que desejam compreender melhor a estrutura de um fundo de private equity devem reconhecer duas classificações de participação no fundo. Primeiro, os parceiros do fundo de private equity são conhecidos como general partners. Sob a estrutura de cada fundo, Os GPs têm o direito de administrar o fundo de private equity e escolher quais investimentos incluirão em suas carteiras. Os GPs também são responsáveis ​​por obter compromissos de capital de investidores conhecidos como limited partners (LPs). Esta classe de investidores normalmente inclui instituições - fundos de pensão, doações da universidade, seguradoras - e indivíduos de alto patrimônio.

Os sócios limitados não têm influência sobre as decisões de investimento. No momento em que o capital é levantado, os investimentos exatos incluídos no fundo são desconhecidos. Contudo, Os LPs podem decidir não fornecer nenhum investimento adicional ao fundo se ficarem insatisfeitos com o fundo ou com o gestor da carteira.

Acordo de Parceria Limitada

Quando um fundo levanta dinheiro, investidores institucionais e individuais concordam com os termos de investimento específicos apresentados em um contrato de sociedade limitada. O que separa cada classificação de sócios neste acordo é o risco para cada um. Os LPs são responsáveis ​​por todo o dinheiro que investem no fundo. Contudo, Os GPs são totalmente responsáveis ​​pelo mercado, ou seja, se o fundo perder tudo e sua conta ficar negativa, Os GPs são responsáveis ​​por quaisquer dívidas ou obrigações que o fundo tenha.

O LPA também descreve uma importante métrica de ciclo de vida conhecida como “Duração do Fundo”. Os fundos de PE tradicionalmente têm uma duração finita de 10 anos, consistindo em cinco fases diferentes:

• A organização e formação.
• O período de arrecadação de fundos. Esse período normalmente dura dois anos.
• O período de três anos de contratação e investimento.
• O período de gerenciamento de portfólio.
• Os até sete anos de saída dos investimentos existentes por meio de IPOs, mercados secundários, ou vendas comerciais.

Os fundos de private equity normalmente encerram cada negócio dentro de um período de tempo finito devido à estrutura de incentivos e ao possível desejo da GP de levantar um novo fundo. Contudo, esse período de tempo pode ser afetado por condições de mercado negativas, como períodos em que várias opções de saída, como IPOs, pode não atrair o capital desejado para vender uma empresa.

Uma das saídas de PE mais lucrativas em 2020 veio da venda da Providence Equity de sua participação na Zenimax Media, a empresa-mãe da Bethesda Softworks, um desenvolvedor de jogos. A empresa vendeu sua participação, que adquiriu em 2007, para a Microsoft por US $ 7,5 bilhões, nada mal, considerando que seu investimento inicial foi de apenas US $ 300 milhões.

Estrutura de Investimento e Pagamento

Talvez os componentes mais importantes do LPA de qualquer fundo sejam óbvios:o retorno sobre o investimento e os custos de fazer negócios com o fundo. Além dos direitos de decisão, os GPs recebem uma taxa de administração e um “transporte”.

O LPA tradicionalmente descreve as taxas de administração para os parceiros gerais do fundo. É comum que os fundos de private equity exijam uma taxa anual de 2% do capital investido para pagar os salários da empresa, negócios de sourcing e serviços jurídicos, custos de dados e pesquisa, marketing, e custos fixos e variáveis ​​adicionais. Por exemplo, se uma empresa de private equity levantou um fundo de $ 500 milhões, arrecadaria $ 10 milhões a cada ano para pagar as despesas. Ao longo da duração do ciclo do fundo de 10 anos, a firma de PE arrecada $ 100 milhões em taxas, o que significa que $ 400 milhões foram realmente investidos durante essa década.

As empresas de capital privado também recebem um transporte, que é uma comissão de desempenho que é tradicionalmente 20% dos lucros brutos excedentes do fundo. Os investidores geralmente estão dispostos a pagar essas taxas devido à capacidade do fundo de ajudar a administrar e mitigar a governança corporativa e os problemas de gestão que podem afetar negativamente uma empresa de capital aberto.

outras considerações

O LPA também inclui restrições impostas aos GPs em relação aos tipos de investimento que eles podem considerar. Essas restrições podem incluir o tipo de indústria, tamanho da empresa, requisitos de diversificação, e a localização de potenciais alvos de aquisição. Além disso, Os GPs só podem alocar uma quantia específica de dinheiro do fundo em cada negócio que financiam. Sob esses termos, o fundo deve tomar emprestado o restante de seu capital de bancos que podem emprestar em diferentes múltiplos de um fluxo de caixa, que pode testar a lucratividade de negócios em potencial.

A capacidade de limitar o financiamento potencial a um negócio específico é importante para os sócios limitados porque manter vários investimentos agrupados melhora a estrutura de incentivos para os GPs. Investir em várias empresas oferece risco para os GPs e pode reduzir o carregamento potencial, caso um negócio passado ou futuro tenha um desempenho inferior ou se torne negativo.

Enquanto isso, Os LPs não têm direito de veto sobre investimentos individuais. Isso é importante porque os LPs, que superam os GPs no fundo, normalmente se oporia a certos investimentos devido a questões de governança, particularmente nas fases iniciais de identificação e financiamento de empresas. Vários vetos de empresas podem reduzir os incentivos positivos criados pela mistura de investimentos em fundos.

The Bottom Line

As firmas de private equity oferecem oportunidades únicas de investimento para investidores institucionais e de alto patrimônio líquido. Mas qualquer pessoa que queira investir em um fundo de PE deve primeiro entender sua estrutura para estar ciente de quanto tempo será necessário para investir, todas as taxas de gerenciamento e desempenho associadas, e os passivos associados.

Tipicamente, Os fundos PE têm uma duração de 10 anos, exigem 2% de taxas de gestão anuais e 20% de taxas de desempenho, e exigem que os LPs assumam responsabilidade por seus investimentos individuais, enquanto os GPs mantêm total responsabilidade.