O que é custo de capital?

p Custo do patrimônio líquido é a taxa de retorno que uma empresa paga aos investidores em ações. Uma empresa usa o custo do capital próprio para avaliar a atratividade relativa dos investimentos, incluindo projetos internos e oportunidades de aquisição externas. As empresas normalmente usam uma combinação de financiamento de capital e dívida, com o capital próprio sendo mais caro.

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Como calcular o custo do patrimônio líquido

p O custo do capital próprio pode ser calculado usando o modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) Capital Asset Pricing Model (CAPM) O Capital Asset Pricing Model (CAPM) é um modelo que descreve a relação entre o retorno esperado e o risco de um título. A fórmula CAPM mostra que o retorno de um título é igual ao retorno livre de risco mais um prêmio de risco, com base no beta desse título ou Modelo de Capitalização de Dividendos (para empresas que pagam dividendos).

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CAPM (Capital Asset Pricing Model)

p O CAPM leva em consideração o risco de um investimento em relação ao mercado. O modelo é menos exato devido às estimativas feitas no cálculo (porque utiliza informações históricas).

p Fórmula CAPM:

E (R _eu ) =R _f + β _eu * [E (R _m ) - R _f ]

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p Onde:

p E (R _eu ) =Retorno esperado do ativo i

p R _f =Taxa de retorno livre de risco

p β _eu =Beta do ativo i

p E (R _m ) =Retorno de mercado esperado

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Taxa de retorno livre de risco

p O retorno esperado de um investimento sem risco (se computar o retorno esperado para uma empresa dos EUA, a nota do Tesouro de 10 anos pode ser usada).

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Beta

p A medida de risco sistemático (a volatilidade) do ativo em relação ao mercado. O beta pode ser encontrado online ou calculado por meio de regressão:dividindo a covariância do ativo e os retornos do mercado pela variância do mercado.

p β _eu <1 :O ativo i é menos volátil (em relação ao mercado)

p β _eu =1 :A volatilidade do ativo i é a mesma taxa do mercado

p β _eu > 1 :O ativo i é mais volátil (em relação ao mercado)

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Retorno de mercado esperado

p Esse valor é normalmente o retorno médio do mercado (do qual o título subjacente faz parte) durante um período de tempo especificado (cinco a dez anos é um intervalo apropriado).

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Modelo de Capitalização de Dividendos

p O Modelo de Capitalização de Dividendos só se aplica a empresas que pagam dividendos, e também assume que os dividendos crescerão a uma taxa constante. O modelo não leva em conta o risco de investimento na medida em que o CAPM o faz (uma vez que o CAPM requer beta).

p Fórmula de capitalização de dividendos:

R _e =(D ₁ / P ₀ ) + g

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p Onde:

p R _e =Custo do Capital Próprio

p D ₁ =Dividendos / ação no próximo ano

p P ₀ =Preço atual da ação

p g =taxa de crescimento de dividendos

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Dividendos / participação no próximo ano

p As empresas geralmente anunciam os dividendos muito antes da distribuição. As informações podem ser encontradas nos arquivos das empresas (relatórios anuais e trimestrais ou por meio de comunicados à imprensa). Se as informações não puderem ser localizadas, uma suposição pode ser feita (usando informações históricas para ditar se o dividendo do próximo ano será semelhante).

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Preço de ação atual

p O preço das ações de uma empresa pode ser encontrado pesquisando o código ou o nome da empresa na bolsa em que as ações estão sendo negociadas, ou simplesmente usando um mecanismo de pesquisa confiável.

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Taxa de crescimento de dividendos

p A taxa de crescimento de dividendos pode ser obtida calculando o crescimento (a cada ano) dos dividendos anteriores da empresa e, em seguida, tomando a média dos valores.

p A taxa de crescimento para cada ano pode ser encontrada usando a seguinte equação:

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Crescimento de Dividendos =(D _t / D _t-1 ) - 1

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p Onde:

p D _t =Pagamento de dividendos do ano t

p D _t-1 =Pagamento de dividendos do ano t-1 (um ano antes do ano t)

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Exemplo

p Abaixo estão os valores dos dividendos pagos anualmente por uma empresa que já opera há cinco anos.

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p A média das taxas de crescimento é de 2,41%.

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Exemplo de modelo de capitalização de dividendos

p A XYZ Co. está sendo negociada atualmente a US $ 5 por ação e acaba de anunciar um dividendo de US $ 0,50 por ação, que será pago no próximo ano. Usando informações históricas, um analista estimou a taxa de crescimento de dividendos da XYZ Co. em 2%. Qual é o custo do patrimônio?

• D ₁ =$ 0,50
• P ₀ =$ 5
• g =2%

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p R _e =($ 0,50 / $ 5) + 2%

p R _e =12%

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p O custo de capital da XYZ Co. é de 12%.

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Exemplo de custo de capital no Excel (abordagem CAPM)

p Etapa 1:Encontre a RFR (taxa livre de risco) do mercado

p Etapa 2:calcular ou localizar o beta de cada empresa

p Etapa 3:Calcular o ERP (Prêmio de Risco de Capital)

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ERP =E (R _m ) - R _f

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p Onde:

p E (R _m ) =Retorno de mercado esperado

p R _f =Taxa de retorno livre de risco

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p Etapa 4:use a fórmula CAPM para calcular o custo de capital.

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E (R _eu ) =R _f + β _eu * ERP

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p Onde:

p E (R _eu ) =Retorno esperado do ativo i

p R _f =Taxa de retorno livre de risco

p β _eu =Beta do ativo i

p ERP (Prêmio de Risco de Capital) =E (R _m ) - R _f

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p A empresa com o maior beta vê o maior custo de capital e vice-versa. Faz sentido porque os investidores devem ser compensados ​​com um retorno mais alto pelo risco de mais volatilidade (um beta mais alto).

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Custo do patrimônio líquido versus custo da dívida

p O custo do capital próprio costuma ser mais alto do que o custo da dívida. Os investidores em ações são compensados ​​de forma mais generosa porque o capital é mais arriscado do que a dívida, dado que:

• Os titulares de dívidas são pagos antes dos investidores em ações (regra de prioridade absoluta).
• Os titulares de dívidas são pagamentos garantidos, enquanto os investidores em ações não.
• A dívida é frequentemente garantida por ativos específicos da empresa, enquanto o patrimônio não é.
• Em troca de assumir menos riscos, debtholders têm uma taxa de retorno esperada mais baixa.

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Custo do patrimônio líquido vs WACC

p O custo de capital próprio se aplica apenas a investimentos de capital, Considerando que o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) WACCWACC é o Custo Médio Ponderado de Capital de uma empresa e representa seu custo combinado de capital, incluindo patrimônio líquido e dívida. contas para investimentos de capital e dívida.

p O custo do capital próprio pode ser usado para determinar o custo relativo de um investimento se a empresa não possuir dívidas (ou seja, a empresa só levanta dinheiro através da emissão de ações).

p O WACC é usado em vez de uma empresa com dívidas. O valor sempre será mais barato porque leva uma média ponderada das taxas de patrimônio e dívida (e o financiamento da dívida é mais barato).

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Custo do patrimônio líquido em modelagem financeira

p WACC é normalmente usado como uma taxa de desconto para fluxo de caixa livre desalavancado Fluxo de caixa livre desalavancado Fluxo de caixa livre desalavancado é uma figura teórica de fluxo de caixa para uma empresa, presumindo que a empresa está totalmente livre de dívidas, sem despesas de juros. (FCFF). Uma vez que o WACC contabiliza o custo do patrimônio líquido e o custo da dívida, o valor pode ser usado para descontar o FCFF, que é todo o fluxo de caixa livre disponível para a empresa. É importante descontá-lo à taxa que custa para financiar (WACC).

p O custo do capital próprio pode ser usado como uma taxa de desconto se você usar o fluxo de caixa livre alavancado (FCFE). O custo do patrimônio líquido representa o custo para levantar capital de investidores de capital, e uma vez que FCFE é o dinheiro disponível para investidores de capital, é a taxa apropriada para descontar o FCFE.

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