Por que as universidades do Reino Unido estão retornando aos mercados de dívida pública

A Universidade de Leeds tornou-se recentemente a mais recente instituição de ensino superior a arrecadar dinheiro com a emissão de títulos públicos. O título vale £ 250 milhões, tem vencimento em 2050 e taxa de juros fixa de 3,125%.

A capacidade de levantar financiamento de baixo custo por meio da emissão de um título público - essencialmente um empréstimo de longo prazo a baixo, taxas de juros fixas - ganhou popularidade como uma opção atraente para as universidades. Os títulos mais recentes emitidos na Leeds e na Cardiff University têm as taxas de juros mais baixas de todos os tempos para um título universitário do Reino Unido:3,125% e 3,1%, respectivamente.

Embora seja frequentemente usado nos EUA, títulos públicos geralmente não têm sido uma forma comum de financiamento para universidades no Reino Unido - ou na Europa em geral. Isso pode ser uma consequência da confiança histórica das universidades europeias no financiamento do Estado para grandes projetos de capital e da relutância dos gerentes das universidades em ver sua instituição como um negócio.

A preocupação de que as universidades tenham tido seus dedos queimados no passado por títulos públicos também pode ter impedido temporariamente as instituições de seguirem essa rota de financiamento. A Lancaster University emitiu um título público em 1995 a uma alta taxa de juros e, posteriormente, enfrentou dificuldades financeiras devido às condições onerosas associadas ao título. e decidiu refinanciar a dívida firmando um novo acordo para o restante da dívida. A Universidade de Greenwich lançou um título em 1998, mas posteriormente o retirou após um rebaixamento da classificação de crédito.

Mas desde a crise financeira, o financiamento do governo para universidades caiu - mais recentemente em £ 150 milhões em julho de 2015 - e o crédito bancário tradicional tem sido difícil de obter nos mercados pós-crise.

Público sobre privado

Um título público é negociado em uma bolsa de valores. Qualquer universidade que emita um título deve pagar o principal (o valor emprestado) na data de vencimento (talvez 30 a 40 anos após a emissão), bem como uma taxa de juros fixa ao longo da vida do título. A taxa de juros está relacionada à taxa pela qual o governo poderia tomar emprestado com o mesmo prazo - isso é chamado de gilt yield - e a qualidade de crédito da universidade. A taxa de juros será maior do que o rendimento do ouro - precisamente quanto maior dependerá (pelo menos em parte) da classificação de crédito da universidade, que deve ser obtida antes da emissão de um título público.

Em contraste, um título privado é muito mais simples (e, portanto, mais barato) de estabelecer do que um título público. Não é vendido na bolsa de valores, mas sim para um pequeno grupo de investidores por meio de um intermediário, e, portanto, não requer uma classificação de crédito. A desvantagem é que as taxas de juros podem ser mais altas do que para um título público, ou pode haver condições mais onerosas associadas a ele pelos detentores de títulos, a fim de fornecer garantias de que o empréstimo será reembolsado.

Uma distinção adicional é que os títulos públicos, dados os custos de configuração, são usados ​​para levantar somas de dinheiro consideravelmente maiores do que títulos privados, que têm sido fontes mais comuns de financiamento de baixo nível para universidades. Por exemplo, em 2007, a Universidade de York emitiu títulos privados totalizando £ 66 milhões com vencimento em 2047 e taxas de juros de 5,14% e 5,16%.

Com os atuais baixos rendimentos dourados do Reino Unido, os títulos públicos são atualmente uma fonte atraente de financiamento de baixo custo para universidades que enfrentam circunstâncias econômicas difíceis. Cortes de financiamento do governo, combinado com £ 9, 000 propinas e o levantamento do limite do número de estudantes que as universidades podem admitir, levaram a uma competição acirrada para os alunos no mercado interno, e as universidades continuam a competir por estudantes internacionais.

A qualidade das instalações é uma influência fundamental na escolha da universidade de um aluno. Instalações de pesquisa excelentes também são necessárias para atrair financiamento adicional para pesquisas e acadêmicos de primeira classe - e, finalmente, estudantes de alto calibre. As universidades, portanto, precisam do financiamento barato atualmente proporcionado por títulos públicos para investir grandes somas de dinheiro em instalações de ensino e pesquisa de nível mundial.

Os investidores também gostam de títulos universitários:eles fornecem um retorno maior do que a dívida do governo e são vistos como atraentes, uma vez que o setor de ensino superior do Reino Unido é regulamentado e, portanto, de baixo risco.

Embora as taxas de juros sejam baixas, títulos públicos podem, portanto, parecer uma opção viável para o financiamento do ensino superior. Ainda, é improvável que sejam uma solução para todos:apenas as universidades que desejam tomar emprestado uma quantia considerável, com bom desempenho financeiro e boas fontes de receita projetadas podem realmente se beneficiar.

Os alunos são a mercadoria

Os fluxos de receita estão altamente correlacionados com a capacidade de atrair alunos. A demanda doméstica de estudantes tem sido volátil desde a remoção do limite de estudante. Algumas instituições do grupo Russell de elite, por exemplo, fizeram um grande aumento na ingestão em comparação com alguns mais novos, universidades pós-1992 onde o impacto foi negativo. As previsões sugerem que o número de alunos de graduação em casa e na UE aumentará 8,5% entre 2013-14 e 2017-18, mas o crescimento em números será muito diferente entre as universidades, como mostra o gráfico abaixo.

Também é improvável que a dependência do mercado internacional de estudantes forneça um fluxo de renda confiável. É altamente competitivo e a demanda de estudantes internacionais pode ser severamente afetada por mudanças nos regulamentos de imigração.

O setor de ensino superior como um todo é financeiramente sólido, mas o desempenho financeiro varia entre as instituições e a lacuna entre os melhores e os piores desempenhos está aumentando.

Os títulos públicos provavelmente serão cruciais para financiar o investimento tão necessário em uma nova infraestrutura universitária. Mas também podem levar a lacunas maiores entre as instituições que compõem o setor - com as grandes universidades de elite se beneficiando mais dos empréstimos baratos e do investimento nas instalações que oferecem.