Gêiseres de diamantes:a quebradeira da Islândia completa sua fuga econômica milagrosa

p Islandeses insatisfeitos recentemente forçaram seu primeiro-ministro a renunciar, e estão ameaçando entregar o poder a piratas que se autoproclamam em uma eleição antecipada. Mas enquanto outros eleitores europeus estão eliminando partidos tradicionais por fraqueza, Reykjavik está se rebelando sem forças. Em contraste com os países da zona do euro (centro e periferia) que permanecem profundamente limitados por dívida externa excessiva, A Islândia acabou de pagar suas obrigações estrangeiras em uns fantásticos US $ 61 bilhões, retornando-os ao nível seguro de 2006.

p O país que sofreu proporcionalmente o maior colapso financeiro do mundo em 2008 está agora pronto para crescer novamente à medida que se diversifica dos peixes, turismo e alumínio em energia renovável e tecnologia da informação. Seu PIB, já está entre as mais altas per capita do mundo, está de volta acima do nível pré-crise e deve subir (nas previsões do banco central) em 4% em 2016 e 2017 - o dobro das taxas da zona do euro e do Reino Unido.

p Embora seus bancos crescidos tenham sido uma das causas da crise financeira global, A Islândia respondeu ao colapso de maneira oposta ao resto da Europa - e contra a sabedoria da maioria dos economistas. Ele permitiu que sua moeda caísse de valor - uma opção indisponível para os membros da zona do euro, que teve que reduzir salários e preços por meio da “desvalorização interna”. Nacionalizou os grandes bancos que acumularam dívidas insustentáveis, resgatando apenas a fração que atendia à economia doméstica. Ele impôs controles de capital para que os credores dos bancos e outros investidores estrangeiros não pudessem sacar seu dinheiro. Locais, incluindo fundos de pensão, não poderia investir no exterior.

Vamos começar

p O banco central também apertou a política monetária. Sua taxa de política atingiu o pico de 18% em 2009, e ainda estava em 5,75% neste mês. No Reino Unido, zona do euro e os EUA, os bancos centrais empurraram suas taxas para quase zero e aplicaram flexibilização quantitativa. Desafiando a austeridade que prevalecia em toda a Europa, A Islândia então permitiu que a política fiscal suportasse a pressão econômica e social. Em particular, dinheiro público foi usado para aliviar as famílias da dívida que, de outra forma, impediria qualquer recuperação de gastos.

p Economista Paul Krugman, talvez protegido da ortodoxia por um prêmio Nobel, tem repetidamente chamado a atenção para a forma como essas políticas permitiram que a Islândia, que violou as regras, se recuperasse muito mais cedo do que os países menos afetados da zona do euro - até mesmo a Irlanda, o garoto propaganda das “políticas de ajuste” convencionais.

p Até agora, os críticos tiveram uma resposta poderosa a esse improvável raio de sol nórdico. Eles disseram que era um falso amanhecer. Eles argumentaram que toda a recuperação só foi alcançada com base em controles draconianos de capital, em vigor desde novembro de 2008. Removê-los seria doloroso, mas deixar de erguê-los prontamente teria consequências igualmente terríveis. Os investidores estrangeiros perderiam a esperança de conseguir seu dinheiro preso de volta - tornando impossível para os islandeses tomarem emprestado novamente, mesmo para um investimento valioso longe do setor bancário. Os críticos disseram que a poupança dos investidores domésticos iria, sem nenhum outro lugar para ir, transformar os já fortes booms de turismo e de investimento no mercado de ações em bolhas superaquecidas cujo estouro desencadeia mais problemas.

p Emergir de controles de capital é notoriamente complicado, especialmente quando eles estão em vigor há oito anos e quando é um pequeno, economia aberta com uma base produtiva estreita, principalmente de pescadores de bacalhau e observadores de baleias. E assim os pessimistas tendem a sugerir que quando os controles são levantados, toda a história de fuga do conto de fadas será revelada. Neste cenário de saída de pesadelo, A moeda da Islândia (a coroa) despencará com a fuga de fundos estrangeiros, para nunca mais voltar. As taxas de juros vão subir ainda mais para resgatar o câmbio, sufocando o investimento, sem parar a inflação galopante provocada pelas importações que estão ficando mais caras. A coroa mais fraca deixará o país lutando para pagar o serviço de sua dívida externa restante, apesar de sua recente redução.

Capitalismo kronur

p Na prática, A Islândia recuperou a força econômica dentro de sua gaiola dourada - a ponto de agora poder sair, derreta-o e revenda o ouro. Os superávits em conta corrente permitidos pela desvalorização, e os ativos bancários nacionalizados que recuperaram valor após o retorno da economia ao crescimento, permitiram o reembolso de tanta dívida externa que o resto será administrável, mesmo se a moeda afundar quando os controles forem interrompidos. É um grande contraste com a zona do euro e, especialmente, com a Grécia, que teve de pedir aos seus credores um alívio da dívida que não terá início antes de 2018.

p As chances de um crash da coroa diminuíram porque a conta corrente voltou a ter superávit (transações estrangeiras trazem mais dinheiro do que retiram), e porque os investidores estrangeiros estão novamente sendo atraídos para a Islândia. Eles gostam de suas altas taxas de juros, perspectivas de crescimento e oportunidades de investimento. As famílias e empresas islandesas podem viver com custos de empréstimos mais elevados porque pagaram suas dívidas, enquanto as receitas aumentam rapidamente.

p Embora seja uma ilha remota com uma população de 300, 000 e recursos naturais únicos podem ser descartados como um caso especial, O renascimento notável da Islândia torna seus remédios um sério desafio à ortodoxia. Krugman não é o único a encontrar lições úteis nesta saga nórdica. O FMI, que costumava insistir na livre circulação de capitais como pré-condição para assistência e recuperação, publicou pesquisas que atribuem aos controles de capital um papel valioso na manutenção da estabilidade em um mundo de fluxos monetários internacionais voláteis.

Corsários, não privatisers

p A picada neste conto improvável acaba sendo política, não financeiro. A recuperação foi planejada pelos social-democratas e pelo Partido Verde na Islândia em uma coalizão de 2009-2013, e levado para a conclusão por uma coalizão do Partido da Independência e dos Progressistas. Contudo, Os eleitores islandeses parecem ter arredondado todos os grupos políticos que costumavam servir como governo e oposição. The Pirates - lançado na Islândia em 2012 como uma campanha por mais democracia e liberdade de informação - liderou pesquisas de opinião recentes com 40%, e estão bem posicionados para liderar qualquer governo formado após as eleições antecipadas deste outono.

p A ortodoxia neoliberal ainda pode retornar - na forma de David Oddsson, quem (como ministro das finanças, primeiro-ministro e governador do banco central) foi um arquiteto da liberalização financeira que precedeu o crash de 2008, e quem se juntou a um campo extraordinariamente lotado. Mas se a política normal for restaurada, é apenas porque a economia altamente anormal corrigiu os erros passados ​​das elites.