A recente liquidação do mercado de ações prenuncia uma nova Grande Recessão

p No início de fevereiro, as preocupações com a inflação e o aumento das taxas de juros deixaram os mercados financeiros globais em um frenesi, levando à maior queda em um único dia da média industrial Dow Jones. Desde então, as ações recuperaram algumas de suas perdas.

p Um episódio semelhante ocorreu exatamente 10 anos antes, embora poucos possam se lembrar. Em fevereiro de 2008, o fracasso de um mercado obscuro precipitou um frenesi de vendas semelhante. No momento, essa liquidação não foi reconhecida como um prenúncio de algo pior porque o mercado de ações se recuperou rapidamente.

p Assim como o mundo não deveria ter sido complacente em 2008, não devemos descansar hoje. Ambos os eventos são proverbiais canários mortos em uma mina de carvão.

p Isso porque eles têm algo mais em comum. Ambos resultaram de preocupações de que o aumento dos custos dos empréstimos prejudicaria os consumidores sobrecarregados de dívidas, o mercado imobiliário e, em última instância, a economia dos EUA.

p Nossa pesquisa a ser publicada em breve mostra que os mesmos problemas que levaram ao maior colapso do mercado financeiro desde a Grande Depressão estão vivos e bem hoje.

Canário de 2008 em uma mina de carvão

p Em meados dos anos 2000, a economia dos EUA parecia estar em alta, mas dois problemas-chave espreitavam abaixo da superfície:o endividamento doméstico excessivo e uma bolha imobiliária.

p Parte do primeiro problema era real, as rendas das famílias ajustadas pela inflação eram, na verdade, mais baixas do que no final da década de 1990. Para manter os padrões de vida, Os americanos contraíram mais dívidas graças aos custos de empréstimos relativamente baixos e aos fracos padrões de subscrição entre os credores. A dívida total das famílias aumentou mais de 50 por cento, de pouco mais de US $ 8 trilhões em 2004 para US $ 12,69 trilhões em 2008.

p Isso nos leva ao segundo problema. A maior parte disso era dívida hipotecária. A bolha imobiliária empurrou-a ao ponto de se tornar insustentável, já que os preços das moradias ultrapassaram as receitas, levando os bancos a encontrar maneiras sempre criativas de emprestar dinheiro às pessoas que, em última análise, elas não poderiam pagar.

p

p Mais ou menos na mesma época, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros, de 2004 a 2006, tornando o crédito mais caro. Isso reduziu os gastos do consumidor, uma vez que mais da queda da renda real das famílias foi para pagar a dívida, desacelerando assim o crescimento econômico e o mercado imobiliário.

p

p Para alguns observadores, era apenas uma questão de tempo antes de uma recessão econômica ou pior.

p Um dos primeiros sinais significativos de que as coisas estavam seriamente erradas vieram do mercado de títulos de taxa de leilão, que valia cerca de US $ 330 bilhões em seu pico em 2008. Os títulos de taxa de leilão são essencialmente pacotes de hipotecas, empréstimos estudantis e outras dívidas de médio a longo prazo. Em 2008, Os corretores realizavam leilões holandeses semanais nos quais esses títulos de curto prazo mudavam de mãos e as taxas de juros eram fixadas após um processo de licitação. As agências de classificação de crédito deram a eles sua classificação super segura de AAA.

p Os investidores gostaram deles porque receberam uma taxa muito mais alta do que outros títulos de curto prazo com classificações AAA. Porque eles podem ser vendidos rapidamente aos investidores, os mutuários poderiam obter empréstimos com mais facilidade.

p Mas em 7 de fevereiro, 2008, o mercado começou a travar. Tudo começou quando os grandes bancos de investimento, responsável por garantir que o mercado tivesse bastante "liquidez", comprando os títulos se a demanda fosse fraca, recuou porque um número crescente de famílias não conseguia pagar suas dívidas e isso estava começando a apertar seus resultados financeiros.

p Isso assustou os investidores, que sentiu que algo estava errado. No final do mês, não houve leilões, e bilhões de dólares em títulos foram congelados. O mercado de títulos a taxas de leilão permanece fechado até hoje.

p Poucos meses depois de sua apreensão em fevereiro, o mercado mais amplo havia mudado, já que o Índice Dow Jones atingiu o pico do ano em maio. No entanto, o evento causou ondas em toda a economia, à medida que os investidores continuaram a evitar ativos relacionados a hipotecas.

p Em setembro de 2008, quando o banco de investimento Lehman Brothers entrou em colapso devido a problemas com esses títulos, a Grande Recessão estava em pleno andamento.

Deja vu?

p Avance até hoje.

p A economia se recuperou principalmente da crise financeira, a taxa de desemprego caiu de 10 por cento em 2009 para 4,1 por cento em janeiro e a renda familiar média real subiu para um recorde no final de 2016.

p Boas notícias, direito?

p Nossa nova pesquisa mostra que essas estatísticas de aparência otimista escondem os mesmos dois problemas relacionados de 10 anos atrás:dívida excessiva do consumidor (em relação à renda) e moradias inacessíveis.

p Primeiro, dívida e renda. Depois de cair no rescaldo da Grande Recessão, a dívida está novamente atingindo novos máximos. Especialmente preocupante, a dívida familiar sem hipoteca (empréstimos estudantis e cartões de crédito) disparou em um ritmo rápido e agora está 41% acima do pico anterior em 2008. Estimamos que os pagamentos de juros resultantes da dívida familiar sem hipoteca reduziram os padrões de vida de uma família típica em 3,1% desde 2008. Isso reduz o consumo ou prolonga o ciclo vicioso de cada vez mais dívidas das famílias.

p

p

p Mas as coisas são ainda piores do que isso. Os dados de renda ignoram as mudanças demográficas recentes, como mais famílias com várias gerações e estudantes universitários que vivem mais tempo com os pais. Ajustamos a renda familiar de acordo com o tamanho da família, porque mais pessoas morando juntas requerem mais dinheiro para atingir os mesmos padrões de vida. Nossos dados mostram que isso reduziu o padrão de vida médio em 3,3%. Isso se soma à queda de 3,1 devido a maiores pagamentos de juros sobre dívidas não hipotecárias.

p Segundo, embora não haja uma grande bolha imobiliária hoje, o problema fundamental é o mesmo de 10 anos atrás - as pessoas com renda média não podem comprar e morar em uma casa com preço médio. Baixas taxas de juros ajudaram a recuperar o mercado imobiliário, mas também ajudou a impulsionar os preços para altas recordes.

p Assim como antes da crise de 2008, a renda não acompanhou os preços das casas. Muitas pessoas não têm dinheiro para comprar uma casa.

Nuvens de tempestade se formando

p Então, o que tudo isso significa?

p Os preços das casas e a dívida do consumidor estão novamente em níveis recordes, e o Fed tem aumentado constantemente os custos de empréstimos de referência há mais de um ano. Espera-se que o banco central acelere o processo porque o recente corte de impostos provavelmente fará com que a inflação suba. exigindo que o Fed aumente as taxas de juros para esfriar as coisas. Isso vai prejudicar o mercado imobiliário, empurrando mais proprietários de casas para a água e tornando mais difícil para eles pagar suas hipotecas e outras dívidas.

p Ao mesmo tempo, a renda cresceu modestamente e, como nossa pesquisa mostra, as famílias americanas médias têm 6% a 7% menos poder de compra do que há uma década, antes do colapso do sistema financeiro global. Algo terá que dar. As famílias podem assumir mais dívidas para manter seus padrões de vida por um curto período, ou podem reduzir significativamente seus gastos.

p Em ambos os casos, a economia dos EUA está preparada para outra recessão. Acreditamos que não é uma questão de se. É uma questão de quando.