O Banco do Canadá deve fazer mais para ajudar as províncias a enfrentar a crise do coronavírus

p As províncias do Canadá estão com problemas.

p Mesmo antes da crise pandêmica do coronavírus, províncias dependentes de recursos como Newfoundland and Labrador e Alberta estavam em apuros. Agora eles estão esbarrando em uma crise de saúde pública sem precedentes e seus pares nas províncias, muitos dos quais têm rácios dívida / PIB igualmente preocupantes, provavelmente não estão muito atrás.

p O primeiro-ministro de Terra Nova e Labrador, Dwight Ball, divulgou recentemente uma carta que enviou ao primeiro-ministro Justin Trudeau, dizendo que sua província estava enfrentando uma "crise financeira imediata e urgente" e que o governo provincial não conseguiu levantar empréstimos de curto e longo prazo. Ele escreveu:

p Quatro dias após o envio da carta, o Banco do Canadá prometeu comprar até 40 por cento de toda a nova dívida provincial. Desde então, o banco comprou mais de US $ 1,3 bilhão em dívidas provinciais, embora não esteja claro de quais províncias.

p Desde então, Newfoundland conseguiu levantar US $ 200 milhões para ajudar a pagar suas contas, embora com um prêmio elevado em relação ao que normalmente esperaria pagar em um empréstimo de curto prazo.

O banco central deve fazer mais

p Porém, mais pode ser necessário enquanto a crise do COVID-19 perdura. As receitas provinciais estão entrando em colapso mesmo com o aumento das despesas, todos conspirando para elevar drasticamente os coeficientes da dívida provincial em relação ao PIB. O Banco do Canadá, cujo único acionista é o governo federal, deve considerar fazer mais - incluindo empréstimos de curto prazo a juros zero para as províncias para aliviar a pressão fiscal persistente durante a crise.

p Se o governo puder disponibilizar empréstimos de zero por cento para pequenas empresas, certamente pode contemplar o mesmo para as províncias e seus municípios que têm de arcar com grandes gastos relacionados ao coronavírus.

p Mas o Banco do Canadá pode fazer esses empréstimos? A Lei do Banco do Canadá diz que sim. A seção 18 fornece ao Banco do Canadá o poder de fazer empréstimos de curto prazo às províncias. Ele também tem o poder de comprar dívidas federais e provinciais.

p Então, de onde virá o dinheiro? Como a maioria dos bancos centrais, o Banco do Canadá tem o poder de criar dinheiro novo digitando entradas que efetivamente creditam as contas de quem quer que esteja vendendo seus ativos. Na verdade, enquanto as compras de ativos relacionadas ao COVID-19 não têm precedentes, o banco usa rotineiramente esse mesmo poder para comprar uma parte de todas as novas dívidas federais.

p O Banco do Canadá já havia tentado evitar o uso de "flexibilização quantitativa" para estimular a economia, ao contrário de outros bancos centrais que colocaram trilhões de dólares na economia mundial durante a crise financeira de 2008. Mas agora o governador do Banco do Canadá, Stephen Poloz, sente que não tem escolha a não ser começar a comprar ativos em uma escala sem precedentes.

Preocupações inflacionárias?

p Mas o apoio do Banco do Canadá às províncias não levará à inflação? Pode ser. O abastecimento foi reduzido. Mas um surto de inflação é altamente improvável, dada a queda abrupta dos custos de energia, desaparecimento da demanda efetiva e capacidade ociosa relacionada na forma de desemprego e fábricas silenciosas. E se isso levar à inflação, podemos gerenciar esse problema mais tarde. Agora mesmo, as províncias precisam de ajuda porque muitos de nós precisam de ajuda para colocar comida na mesa, pagar aluguéis e pagar nossas dívidas.

p Alguns formuladores de políticas, sem dúvida, objetarão que isso criaria um risco moral, um termo que os economistas usam para explicar quando o risco da decisão de alguém é transferido para outras pessoas. A crise em Newfoundland e Labrador não é apenas o resultado de décadas de má gestão? Por que Alberta não cobra mais impostos? E como podemos saber se as províncias gastarão o dinheiro com sabedoria?

p Existem duas respostas para esses tipos de argumentos. Primeiro, este é o pior momento possível para introduzir um imposto sobre vendas em Alberta ou para outras províncias aumentarem suas taxas de imposto sobre vendas. Segundo, não há garantia de que maus investimentos não serão feitos, mas o nível de escrutínio da mídia e dos partidos de oposição é tal que os políticos sabem que decisões erradas incorrerão em sanções sociais imediatas. O eleitorado está acordado. Os políticos, tomem cuidado.

p Existem outras opções também. O Banco do Canadá pode continuar a comprar dívida provincial, mas aumente sua participação para algo próximo a 100 por cento. O governo federal poderia prometer o fluxo dos pagamentos de juros resultantes de volta para as províncias. Ou o banco poderia emitir uma garantia geral temporária para todas as dívidas provinciais e reduzir os rendimentos aos níveis federais.

Uma bolsa COVID-19

p Existe outra opção mais simples. O Banco do Canadá poderia comprar uma nova dívida federal de curto prazo - a juros zero ou taxas vigentes, não importa porque o Banco é propriedade do governo - e deixe o governo federal transferir fundos para as províncias sem nenhum custo líquido. Considere isso uma concessão COVID-19.

p O Banco do Canadá foi estabelecido durante a Grande Depressão para lidar precisamente com o tipo de evento sistêmico que agora enfrentamos. Mas mesmo enfrentando uma depressão, os formuladores de políticas permitem que as preocupações com o risco moral os mantenham à margem, fazendo com que uma província (Alberta) deixasse de pagar sua dívida. Isso não pode acontecer novamente. As províncias também não devem se abster de fazer as intervenções de emergência necessárias por causa de uma preocupação persistente sobre sua capacidade de financiar os gastos.

p O custo humano é muito grande, o estresse em nossa federação é irreversível. O governo federal precisa cumprir a promessa de Trudeau de "fazer o que for preciso" para tirar o Canadá desta crise. As províncias precisam do governo federal para colocar o Banco do Canadá para funcionar. Todos nós fazemos.