GameStop:como os Redditors jogaram fundos de hedge para bilhões (e o que pode vir a seguir)

Como uma pequena empresa de varejo que vende videogames, valendo menos de US $ 400 milhões em meados de 2020, se tornar uma empresa de US $ 10 bilhões em menos de seis meses? Como o preço de suas ações sobe de cerca de US $ 20 em 12 de janeiro de 2021 para US $ 347 em 27 de janeiro - e depois cai para US $ 193 no dia seguinte?

O impressionante aumento no preço das ações da GameStop, impulsionado em grande parte por usuários entusiasmados do Reddit com a ajuda de Elon Musk, chamou a atenção do governo dos EUA, levou a pedidos de regulamentação do chefe da bolsa NASDAQ, e até aumentou as ações de uma empresa de mineração australiana com um código de mercado de ações coincidentemente semelhante.

Como isso está acontecendo? A resposta simples é que é um jogo de poder, ampliado pela mídia social, entre pequenos investidores de varejo que querem que alguns preços de ações subam e fundos de hedge maiores que fizeram grandes apostas de que esses mesmos preços cairão.

Vingança do peixinho

Melvin Capital é um fundo de hedge (valendo US $ 12,5 bilhões até recentemente) com uma “posição vendida” na GameStop. Uma posição curta significa que Melvin estava apostando que o preço das ações da GameStop cairia (uma aposta razoável, já que as perspectivas para as lojas de videogame tradicionais são um pouco parecidas com o que aconteceu com a Blockbuster e outras locadoras de vídeo). Isso em si não é incomum.

O que tornou as últimas duas semanas tão únicas foi o grande envolvimento de pequenos investidores individuais na condução da ação. Por meio de plataformas como o Reddit (especificamente o fórum de Wall Street Bets, que se descreve como "como o 4Chan encontrou um terminal Bloomberg"), esses investidores de varejo trabalharam juntos para elevar os preços tão alto que os fundos de hedge tiveram de abandonar suas posições vendidas.

Como resultado, os vendedores a descoberto perderam muito dinheiro e os investidores de varejo (e qualquer outra pessoa com ações da GameStop) tiveram lucros enormes. Normalmente no mercado de ações, o tubarão engole o peixinho. Agora os peixinhos estão comendo o tubarão.

Esses investidores individuais começaram a comprar ações (e opções de compra de ações no futuro) no GameStop, e outras empresas que tiveram posições vendidas significativas. Na verdade, as 50 empresas mais vendidas no índice Russell 3000 subiram 33% este ano.

Esse aumento tornou-se um surto nos últimos dias. O valor do GameStop aumentou 92% em 26 de janeiro (horário dos EUA), saltou mais 134% em 27 de janeiro, e já negociou mais de 178 milhões de ações. O volume médio normalmente negociado pela GameStop é de aproximadamente 10 milhões de ações por dia. Isto não é normal.

Por quanto tempo os redditors podem permanecer irracionais?

Como é possível que pequenos investidores de varejo possam aumentar o valor de uma empresa assim?

Dois fatores importantes levaram à situação. O primeiro é estrutural. Os investidores perceberam o fato de que Melvin, e outro fundo chamado Citron Capital, teve posições curtas significativas na GameStop.

Quando o preço de uma ação sobe, os vendedores a descoberto devem colocar mais dinheiro para sustentar sua posição ou liquidá-la. Melvin tentou sustentar sua posição vendida, porque os gerentes do fundo de hedge acreditam que as ações estão sobrevalorizadas, e sofreu perdas massivas como resultado (semana passada, Melvin anunciou que já caiu 30% no ano). É um caso da conhecida ideia de que “o mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente”.

Melvin pode estar certo, e o preço da GameStop acabará caindo, mas os investidores de varejo que sabiam da aposta de Melvin a colocaram em uma posição insustentável. Com o preço continuamente subindo, Melvin ficou com uma escolha difícil:continuar vendendo, ou então perceberá suas perdas.

Como comprar cria mais compra

Isso leva ao segundo fator, que é mecânico. Os investidores de varejo que impulsionam o aumento dos preços são muito menores do que os fundos de hedge contra os quais lutam. Ao comprar as ações e as opções de compra (que são efetivamente direitos de comprar as ações no futuro a um determinado preço), os investidores de varejo estão fazendo com que os market makers também comprem ações da GameStop.

Formadores de mercado são empresas que facilitam as negociações de ações, possuindo ações e disponibilizando-as para venda. Os criadores de mercado não se importam se os preços das ações sobem ou caem; eles só querem uma parte quando as pessoas compram ou vendem.

Então, quando um investidor compra uma opção de compra de um criador de mercado, o formador de mercado fará imediatamente o hedge da posição, comprando as ações. Por aqui, eles são cobertos se o preço sobe ou desce.

Se houver um aumento grande o suficiente nos especuladores que compram opções de compra, como vimos com GameStop, será acompanhado de muita compra de ações.

Este é um efeito em cascata, o que leva a corridas de preços. Nesse caso, está aumentando o preço, mas também é provável que vejamos o mesmo efeito reduzindo o preço também. (Isso é o que aconteceu em uma escala maior em 19 de outubro, 1987, desencadeando o crash do mercado de ações da Black Monday.)

Depois da onda

Esses dois fatores - os vendedores a descoberto sendo pressionados e os criadores de mercado protegendo suas apostas - levaram a essa situação. Você precisa de ambos para o que estamos testemunhando:um investidor com uma posição exposta (Melvin) e uma enxurrada de investidores visando essa posição (Redditors e outros).

Logo isso vai acabar. No final de 27 de janeiro (horário dos EUA), A Melvin Capital anunciou que havia abandonado sua posição vendida. Não está claro quanto dinheiro Melvin perdeu, mas assumiu quase US $ 3 bilhões em investimentos dos fundos Citadel e Point72 para cobrir suas perdas.

A manhã seguinte, Preço da GameStop, na verdade continuou a subir , chegando a quase US $ 500 por um breve momento. Contudo, naquele ponto, vários corretores de ações de varejo populares - incluindo Robinhood, Interactive Brokers e E * Trade - intervieram para limitar a negociação de várias ações altamente ativas, incluindo GameStop. O preço despencou rapidamente antes de subir e terminar o dia em $ US193,60.

Qual é o próximo? Com os vendedores a descoberto removidos do jogo, a realidade das perspectivas de negócios da empresa pode se reafirmar.

As últimas duas semanas foram momentos emocionantes para os observadores do mercado. Mas não podemos ignorar a aparente facilidade com que essas ações foram manipuladas, e a possibilidade de mais manipulação de mercado no futuro.