Taxa de financiamento garantida durante a noite (SOFR)

O que é a Taxa de Financiamento Garantido Overnight (SOFR)?

A taxa de financiamento garantida overnight (SOFR) é uma taxa de juros de referência para derivativos e empréstimos denominados em dólares que está substituindo a taxa interbancária de Londres (LIBOR). Os swaps de taxas de juros em mais de US $ 80 trilhões em dívida nocional mudaram para o SOFR em outubro de 2020. Espera-se que essa transição aumente a liquidez de longo prazo, mas também resulte em substancial volatilidade de negociação de curto prazo em derivativos.

Principais vantagens

• A taxa de financiamento garantida overnight (SOFR) é uma taxa de juros de referência para derivativos e empréstimos denominados em dólares que está substituindo a taxa interbancária de Londres (LIBOR).
• A SOFR é baseada em transações no mercado de recompra de tesouraria e é vista como preferível à LIBOR, uma vez que é baseada em dados de transações observáveis ​​em vez de taxas de empréstimo estimadas.
• Embora o SOFR esteja se tornando a taxa de referência para derivativos e empréstimos denominados em dólares, outros países buscaram suas próprias taxas alternativas, como SONIA e EONIA.

Compreendendo a Taxa de Financiamento Garantido Overnight (SOFR)

A taxa de financiamento garantida durante a noite, ou SOFR, é uma taxa de juros influente que os bancos usam para precificar derivativos e empréstimos denominados em dólares americanos. A taxa de financiamento overnight garantida diária (SOFR) é baseada em transações no mercado de recompra do Tesouro, onde os investidores oferecem aos bancos empréstimos overnight garantidos por seus ativos de títulos.

O Federal Reserve Bank de Nova York começou a publicar a taxa de financiamento overnight garantida (SOFR) em abril de 2018 como parte de um esforço para substituir a LIBOR, uma taxa de referência de longa data usada em todo o mundo.

Taxas de referência, como o SOFR, são essenciais na negociação de derivativos - particularmente
swaps de taxas de juros, que as corporações e outras partes usam para gerenciar o risco da taxa de juros e para especular sobre as mudanças nos custos de empréstimos.

Os swaps de taxas de juros são acordos em que as partes trocam pagamentos de juros a taxas fixas por pagamentos de juros a taxas flutuantes. Em uma troca “vanilla”, uma das partes concorda em pagar uma taxa de juros fixa, e, em troca, a parte receptora concorda em pagar uma taxa de juros flutuante com base no SOFR - a taxa pode ser maior ou menor do que o SOFR, com base na classificação de crédito da parte e nas condições da taxa de juros.

Nesse caso, o pagador se beneficia quando as taxas de juros sobem, porque o valor dos pagamentos baseados em SOFR recebidos agora é maior, mesmo que o custo dos pagamentos de taxa fixa à contraparte permaneça o mesmo. O inverso ocorre quando as taxas caem.

História da Taxa de Financiamento Secured Overnight (SOFR)

Desde a sua criação em meados da década de 1980, a LIBOR tem sido a taxa de juros de referência à qual investidores e bancos vinculam seus contratos de crédito. Composto por cinco moedas e sete vencimentos, a LIBOR é determinada pelo cálculo da taxa de juros média na qual os principais bancos globais tomam empréstimos uns dos outros. As cinco moedas são o dólar americano (USD), euro (EUR), Libra esterlina (GBP), Iene japonês (JPY), e o franco suíço (CHF), e a LIBOR mais comumente cotada é a taxa do dólar norte-americano de três meses, geralmente referido como a taxa LIBOR atual.

Após a crise financeira de 2008, os reguladores ficaram cautelosos com o excesso de confiança naquele benchmark específico. Para um, a LIBOR é amplamente baseada em estimativas de bancos globais pesquisados ​​e não necessariamente em transações reais. A desvantagem de dar aos bancos essa latitude tornou-se aparente em 2012, quando foi revelado que mais de uma dúzia de instituições financeiras falsificaram seus dados para obter lucros maiores com produtos derivados baseados na LIBOR.

Além disso, regulamentações bancárias após a crise financeira significava que havia menos empréstimos interbancários acontecendo, levando alguns funcionários a expressarem preocupação de que o volume limitado de atividades comerciais tornasse a LIBOR ainda menos confiável. Eventualmente, o regulador britânico que compila as taxas LIBOR disse que não exigirá mais que os bancos apresentem informações sobre empréstimos interbancários após 2021. Essa atualização fez com que os países desenvolvidos em todo o mundo lutassem para encontrar uma taxa de referência alternativa que pudesse eventualmente substituí-la.

Em 2017, o Federal Reserve (Fed) respondeu montando o Comitê de Taxa de Referência Alternativa, compreendendo vários grandes bancos, para selecionar uma taxa de referência alternativa para os Estados Unidos. O comitê escolheu a taxa de financiamento overnight garantida (SOFR), uma taxa overnight, como a nova referência para contratos em dólares.

A taxa de financiamento garantida durante a noite (SOFR) vs. LIBOR

Ao contrário da LIBOR, há uma ampla negociação no mercado de recompra do Tesouro - cerca de 1, 500 vezes maior do que os empréstimos interbancários em 2018 - teoricamente, tornando-se um indicador mais preciso dos custos de empréstimos.

Além disso, a taxa de financiamento garantida overnight (SOFR) é baseada em dados de transações observáveis, e não em taxas de empréstimo estimadas, como às vezes é o caso com a LIBOR.

Fazendo a transição para a taxa de financiamento garantida durante a noite (SOFR)

Por enquanto, a LIBOR e a taxa de financiamento overnight garantida (SOFR) coexistirão. Contudo, espera-se que o último suplante a LIBOR nos próximos anos como a referência dominante para derivados denominados em dólares e produtos de crédito.

Em 30 de novembro, 2020, o Federal Reserve anunciou que a LIBOR será extinta e eventualmente substituída em junho de 2023. No mesmo anúncio, os bancos foram instruídos a parar de escrever contratos usando LIBOR até o final de 2021 e todos os contratos usando LIBOR devem terminar até 30 de junho, 2023.

2023

No ano, a taxa de financiamento garantida durante a noite (SOFR) substituirá a LIBOR como a referência dominante para produtos de crédito e derivativos denominados em dólares.

Desafios de transição

A transição para uma nova taxa de referência é difícil, já que há trilhões de dólares em contratos baseados na LIBOR pendentes e alguns deles não estão definidos para vencer até a aposentadoria da LIBOR. Isso inclui a amplamente utilizada LIBOR de três meses em dólares americanos, que tem aproximadamente US $ 200 trilhões em dívidas e contratos vinculados a ela.

A reavaliação de contratos é complexa porque as duas taxas de juros têm várias diferenças importantes. Por exemplo, a LIBOR representa empréstimos não garantidos, enquanto o SOFR, representando empréstimos garantidos por títulos do Tesouro (T-bonds), é uma taxa virtualmente livre de risco. Além disso, a LIBOR, na verdade, tem 35 taxas diferentes, enquanto o SOFR atualmente publica apenas uma taxa baseada exclusivamente em empréstimos overnight.

A mudança para o SOFR terá o maior impacto no mercado de derivativos. Contudo, também terá um papel importante nos produtos de crédito ao consumidor - incluindo algumas hipotecas com taxas ajustáveis ​​e empréstimos estudantis privados - bem como instrumentos de dívida, como papel comercial.

No caso de uma hipoteca de taxa ajustável com base no SOFR, o movimento da taxa de referência determina quanto os tomadores de empréstimo pagarão uma vez que o período de juros fixos de seu empréstimo termine. Se o SOFR for maior quando o empréstimo "for reiniciado, ”Os proprietários também estarão pagando uma taxa mais elevada.

Considerações Especiais

Outros países buscaram suas próprias alternativas à LIBOR. Por exemplo, o Reino Unido escolheu a média do índice overnight em libra esterlina (SONIA), uma taxa de empréstimo overnight, como sua referência para contratos baseados em libras esterlinas daqui para frente.

O Banco Central Europeu (BCE), por outro lado, optou por usar a média do índice overnight do euro (EONIA), que se baseia em empréstimos overnight sem garantia, enquanto o Japão aplicará sua própria taxa, chamada de taxa média noturna de Tóquio (TONAR).