Spacs:por que os investidores se apaixonaram por esses veículos do mercado de ações - e como a bolha estourou

p O que a gravadora de Taylor Swift e o "superapp" Grab asiático têm em comum? Ambos fazem parte da recente moda de negociação de Wall Street:empresas de aquisição de propósito especial (Spacs).

p Spacs são empresas de fachada que são lançadas no mercado de ações com um propósito:comprar outra empresa. Isso visa atingir o mesmo que uma listagem no mercado de ações ou oferta pública inicial (IPO), mas ao contrário. Em vez de uma empresa tradicional que busca levantar capital de investidores por meio de um IPO, com Spacs, a empresa listada vazia é configurada primeiro. Por esta razão, às vezes são conhecidas como empresas de cheque em branco.

p Dependendo de onde o Spac está listado, quem está no controle geralmente tem dois ou três anos para encontrar uma empresa para comprar. Se eles falharem, o Spac será encerrado e os recursos devolvidos aos investidores.

A explosão do Spac

p Os Spacs existem desde a década de 1990, mas explodiram em popularidade em 2020 e no início de 2021. Isso ocorre em parte porque há cada vez mais capital procurando ganhar dinheiro, uma vez que os títulos têm pago taxas de juros nada atraentes, e muito menos empresas estão listadas do que nas décadas anteriores.

p Os regulamentos tornaram as flutuações tradicionais mais lentas e caras. As cotações das cotações também são tradicionalmente subestimadas no dia da cotação, para despertar o interesse dos investidores. Mas uma vantagem crucial dos negócios da Spac é que eles são negociados de forma privada e evitam o risco de o dinheiro ser “deixado na mesa”.

p Negócios de alto nível envolvendo Spacs incluem a Virgin Galactic, grupo de apostas esportivas DraftKings, e uma empresa de manufatura digital chamada Velo3D, cujo Spac tem Serena Williams no conselho.

p Mais recentemente, o aplicativo Grab baseado em Cingapura, que oferece de tudo, desde caronas até serviços bancários on-line, fechou um acordo com a Spac que o verá avaliado em US $ 40 bilhões (£ 29 bilhões). E estrela do gerente de fundos de hedge dos EUA, Bill Ackman, que criou o maior Spac de todos os tempos em 2020 com um valor de US $ 4 bilhões, está usando para comprar 10% da Universal Music, cuja lista inclui Taylor Swift, Kanye West e Sting.

p No entanto, apesar desta atividade atraente, muitos diriam que a bolha no Spacs estourou recentemente. Apenas 30 flotações do Spac ocorreram em abril e maio, em comparação com 299 nos primeiros três meses do ano, enquanto as receitas totais dos bancos de investimento de Wall Street derivadas desses veículos caíram de mais de 20% para menos de 5% no mesmo período.

p Finalmente, os dois maiores fundos negociados em bolsa dos EUA focados em Spacs - SPAK e SPCX - caíram 26% e 12% em valor, respectivamente, em relação às altas de fevereiro. Isso provavelmente está relacionado ao regulador dos EUA, a Securities and Exchange Commission (SEC), começando a controlar o setor para proteger os investidores de varejo.

p Embora, na minha opinião, a taxa de criação do Espaço tivesse diminuído para atingir um equilíbrio inferior de qualquer maneira, a intervenção da SEC está reduzindo alguns dos benefícios do uso de Spacs como forma de acessar os mercados de capitais. Por exemplo, a SEC tornou mais difícil para a Spacs recompensar os primeiros investidores com ações de uma empresa após uma aquisição, e pretende evitar que a administração faça declarações sobre a lucratividade futura.

p Preço da ação SPAK, Outubro de 2020 a junho de 2021

O paralelo bitcoin

p Os reguladores freqüentemente resistem à inovação financeira na esperança de reduzir a incerteza nos investimentos. Não é por acaso que Gary Gensler, o presidente da SEC, recentemente associou spacs e bitcoin quando falou da necessidade de melhores proteções ao investidor. Tal como acontece com Spacs, movimentos regulatórios para restringir o uso de bitcoin e outras criptomoedas provavelmente contribuíram para a queda dos preços recentemente (junto com outras preocupações, como a pegada de carbono do bitcoin).

p E isso não é tudo que Spacs e bitcoin têm em comum. Bitcoin é dinheiro eletrônico que pode circular anonimamente entre infinitos usuários, sem a necessidade de bancos ou de uma autoridade emissora central. Mas esses benefícios potenciais dependem de um número suficiente de usuários que os aceite como uma reserva de valor. Para parafrasear algo dito sobre moedas em geral, bitcoin é como uma religião, baseado na fé.

p O mesmo é verdade para Spacs, na medida em que os investidores públicos confiam à gestão para encontrar um alvo de aquisição adequado. E tanto o bitcoin quanto o Spacs perturbam a sabedoria comum em torno de uma prática financeira estabelecida. Embora o bitcoin seja uma nova forma de trocar valor, alguns descreveram o Spacs como a segunda vinda do IPO.

p Em parte devido às severas restrições que um IPO tradicional coloca sobre como uma empresa pode comunicar sua história, as empresas que ainda não estavam produzindo receitas permaneceram privadas por mais tempo. Spacs mudou isso, e, no processo, tornou-se uma forma de os investidores amadores fazerem parte do financiamento de capital de risco em estágio final. Em vez de apenas profissionais credenciados e insiders fornecerem esse financiamento para novas empresas, Os Spacs os abrem para qualquer pessoa - principalmente em uma época em que o investimento no mercado de ações ficou mais fácil graças a aplicativos como Robinhood e eToro.

p Novamente, o mesmo é dito de bitcoin e outras criptomoedas:se os investidores amadores pensarem que um projeto de criptografia poderia eventualmente se tornar estelar, comprando e mantendo as moedas relevantes, eles podem investir muito mais cedo do que com projetos equivalentes em décadas anteriores.

p Desta maneira, os investidores podem fazer apostas sobre o sucesso de novos tipos de investimento, como Spacs e criptomoedas. Inevitavelmente, eles precisam ser regulamentados, mas os reguladores precisarão ser cuidadosos ao lidar com esses produtos nascentes se quiserem que eles se desenvolvam. Veículos para a criação de riqueza futura, seja Spacs ou bitcoin ou qualquer outra coisa, são sustentadas em vez de prejudicadas pela incerteza.

p Eles desenvolveram sistemas de autorregulação por especialistas que muitas vezes entendem as necessidades dos vários participantes melhor do que os próprios reguladores. No caso de Spacs, os reguladores devem se concentrar em garantir que as informações financeiras publicadas pelas empresas envolvidas sejam verdadeiras e consistentes - portanto, por exemplo, a SEC está certa em restringir até que ponto os operadores do Spac divulgam conflitos de interesse.