Por que a Apple não é mais sinônimo de inovação - pergunte aos mercados

p Qual empresa você diria que vai crescer mais rápido nos próximos anos:Apple ou Domino's Pizza? Intuitivamente, vemos a Apple como uma empresa inovadora com uma cultura voltada para o futuro e ideias inovadoras, enquanto a Domino's Pizza opera em um setor tradicional, onde as oportunidades de crescimento são limitadas. Pergunte a uma recém-formada em MBA se ela prefere aceitar uma oferta de emprego de uma das empresas e aposto que posso prever a resposta com 99% de confiança.

p Nos últimos dez anos, O desempenho do mercado de ações da Apple tem sido excelente. Anualmente, o estoque tem gerado retornos de 32%, de modo que US $ 100 investidos em novembro de 2008 valem US $ 1, 640 hoje. Nada mal.

p Mas nos últimos dois meses as ações da Apple perderam mais de um quarto de seu valor. Isso se deve em parte ao seu próprio desempenho, mas principalmente devido ao escrutínio que os reguladores e a sociedade em geral estão colocando nas plataformas digitais e as preocupações com privacidade e segurança. Mais amplamente, Contudo, reflete o fato de que a Apple não deve mais ser considerada uma empresa inovadora em crescimento.

p O crescimento da Apple na última década (e o desempenho das ações que o acompanhou) é um reflexo de suas operações lucrativas. No ano passado, A Apple relatou uma margem de lucro líquido de 22,4%. Isso se compara a escassos 10,6% para a Domino's Pizza. No fim do dia, pizza é um produto de consumo difícil de vender com preço premium e fica em um mercado muito competitivo, enquanto a Apple vende tecnologia e desfruta de uma posição de domínio relativo do mercado.

p Observe mais de perto o desempenho recente da Apple no mercado de ações, Contudo, e você pode ver que entregou um retorno insatisfatório de 4,5% desde 1º de janeiro deste ano. Entre 2000 e 2010, seu retorno médio anual das ações foi de cerca de 55% ao ano (apesar da crise financeira), e entre 2010 e 2017 seu estoque entregou cerca de 24% ao ano, em média.

p Como uma empresa em crescimento, Espera-se que a Apple gere valor e lucros - não hoje, mas no futuro, porque é inovador. A incapacidade de fornecer resultados imediatos significa que as ações em crescimento não pagam dividendos. Em vez de, os investidores esperam que o preço das ações suba quando os lucros chegarem. Isso dá à Apple uma alta relação preço / lucro, que mede a capacidade de uma empresa de gerar crescimento (como um múltiplo de seus ganhos atuais), bem como o preço de uma ação - quanto mais os investidores pagam por ela, mais eles acham que seus ganhos crescerão no futuro.

p E assim as empresas em crescimento tendem a ser caras por dois motivos:não geram lucros, e o mercado está disposto a pagar um alto prêmio pelo valor futuro. Atualmente, indústrias como farmacêutica, tecnologia, biotecnologia e software são setores em crescimento.

p Em contraste, ações de valor ("blue chips") são aquelas que negociam em múltiplos relativamente mais baixos, mas que geram alto valor e lucratividade hoje - e, portanto, maiores dividendos. Nos mercados de hoje, tabaco, companhias aéreas e ações de seguros de vida são blue chips.

Pergunte ao mercado

p A beleza dos mercados é que eles refletem as oportunidades futuras das empresas de forma precisa, após consolidar a opinião de milhões de investidores. Hoje, A relação preço / lucro (PE) da Amazon é de cerca de 90. Para o estoque médio no ano médio (durante o século passado), a proporção de PE é 15.

p A avaliação da Amazon reflete a percepção do mercado de que a empresa vai entregar resultados extraordinários no futuro - e que, embora seja lucrativo hoje, a maior parte de seu valor ainda não foi entregue. Por contraste, A British American Tobacco está sendo negociada em uma proporção de PE de cerca de 2, e é, não surpreendentemente, uma das ações com maior pagamento de dividendos no mercado, recompensando seus acionistas com mais frequência.

p Os mercados fornecem uma visão importante sobre o que o futuro de uma empresa reservará. As inovações só são julgadas após o fato - uma vez que têm sucesso ou fracassam - e a história não reconhece aquelas inovações que não foram adotadas com sucesso pelos clientes. Lembre-se do laserdisc?

entrega de pizza

p Hoje, da Apple e Domino's Pizza, aquele com maiores oportunidades de crescimento é, na verdade, Domino’s, de acordo com o mercado. Na verdade, A Apple agora deve ser considerada uma blue chip, um estoque com oportunidades de crescimento pouco claras, já que está sendo negociado atualmente em uma proporção de PE de cerca de 15. Domino's, por contraste, está sendo negociado a um índice PE de cerca de 30.

p Mais interessante, desde maio de 2010, A avaliação da Apple caiu pela metade com base nos ganhos, o que significa que a empresa fez naturalmente uma transição de uma empresa em crescimento para uma ação de valor. Se eu tivesse que apostar no futuro de qualquer uma das empresas, Eu com certeza diria que uma empresa de pizza entregará mais valor aos seus acionistas do que a Apple - até porque a indústria de fast-food está explodindo na China.

p Os investidores têm dinheiro em jogo e esse interesse próprio impulsiona os fundamentos do mercado que refletem o longo prazo de uma empresa, sucesso futuro. Então, se você quiser uma visão do futuro de uma empresa, os mercados são o melhor lugar para procurar.