Contango ou retrocesso:olhando para o futuro nos mercados de futuros

p Como é o futuro de um mercado de futuros? Determinar se esse mercado está em “contango” ou “atraso” pode ajudar a responder a essa pergunta.

p O mercado está em contango ou em atraso? Descobrir, vamos primeiro olhar para a "curva para frente". A maioria dos contratos futuros, sejam baseados em petróleo bruto, soja, taxa de juros, ou outros ativos, tem uma curva futura que reflete as expectativas de preço do mercado para os próximos meses. Você consegue identificar a diferença entre um mercado em contango e um mercado em atraso? É uma distinção fundamental para qualquer trader ou investidor que está considerando futuros (bem como ETFs vinculados a futuros).

p A questão do contango-versus-backwardation envolve a análise dos spreads de preços entre contratos "próximos", ou aqueles datados de alguns meses a partir do presente, e contratos de longo prazo que expiram vários meses ou anos na estrada, de acordo com Stephanie Lewicky, gerente sênior, educação de trader na TD Ameritrade.

p “É muito importante para quem está considerando uma posição de longo prazo em um mercado de futuros reconhecer se um mercado tem uma curva a termo‘ normal ’, o que significa que está em contango, ou tem uma curva "invertida", o que significa que está em retrocesso, Lewicky disse. “Isso diz aos traders algo sobre as expectativas do mercado sobre como os preços podem se mover.”

p A Figura 1 sobrepõe dois instantâneos de futuros de petróleo bruto:um de janeiro de 2020, quando o mercado estava em atraso, e outro de abril de 2020, depois que o petróleo bruto voltou a ser contango.

FIGURA 1:ÓLEO DERRAMA. Antes da pandemia de coronavírus em 2020, a curva de futuros do petróleo estava sendo negociada em atraso, com os primeiros meses comandando um prêmio sobre os meses diferidos. À medida que as economias globais paralisam e os suprimentos aumentam, toda a curva desceu - dramaticamente nos primeiros meses. Fonte de dados:CME Group. Fonte do gráfico:a plataforma thinkorswim® da TD Ameritrade. Apenas para fins ilustrativos. O desempenho passado não garante resultados futuros. p Vejamos algumas perguntas e respostas adicionais sobre contango e retrocesso.

O que é Contango e o que um mercado de Contango nos diz?

p Um contrato futuro é um acordo para comprar ou vender uma mercadoria ou ativo padronizado em uma data específica ou durante um mês específico. Alguns dos futuros mais negociados - como petróleo bruto - listam contratos por vários anos. Em um mercado de contango, os preços dos futuros mais distantes são mais elevados do que os dos futuros mais próximos do vencimento. Isso se reflete em uma curva para frente com inclinação ascendente.

p Por que um mercado estaria em contango? Pode haver vários motivos, incluindo expectativas de suprimentos mais apertados, demanda mais forte, ou inflação mais alta no futuro. Os mercados de Contango também podem refletir despesas de financiamento, assegurando, e armazenar uma determinada mercadoria ao longo do tempo (custos de carregamento). Contango é considerado a forma “normal” da curva direta.

O que é retrocesso e o que um mercado "retrógrado" nos diz?

p O retrocesso acontece quando perto, ou mancha, os preços futuros são mais altos do que os contratos de vencimento adicional, produzindo uma curva para frente inclinada para baixo. As interrupções no fornecimento de curto prazo podem levar o mercado ao retrocesso, já que os traders aumentam os preços próximos de, dizer, petróleo em antecipação a estoques mais apertados.

p Se os futuros de commodities estão em contango ou em atraso, podem oferecer uma visão dos fundamentos de oferta e demanda, bem como o sentimento geral do mercado.

p “O retrocesso pode acontecer quando o mercado vê uma escassez de petróleo bruto, ou quando a demanda de curto prazo excede o fornecimento imediato, Lewicky explicou. "Mais frequentemente, crude está em contango, onde os custos de carregamento tornam os meses atrasados ​​um pouco mais altos do que os meses próximos e há equilíbrio entre oferta e demanda. ”

p Um contrato futuro que especifica a entrega "física" de uma mercadoria também pode se tornar retroativo "porque pode haver um benefício em possuir o material físico, ”De acordo com o site da operadora de câmbio CME Group. Por exemplo, uma empresa de petróleo pode ter como objetivo manter os processos de refinaria em execução.

p O retrocesso, neste caso, reflete o chamado "rendimento de conveniência, ”Um retorno implícito sobre o estoque do armazém, de acordo com CME Group. “O rendimento da conveniência está inversamente relacionado aos níveis de estoque. Quando os estoques do armazém estão altos, o rendimento de conveniência é baixo, e quando os estoques estão baixos, o rendimento é alto. ”

Outras considerações importantes sobre contango e retrocesso:ETFs

p Os preços de futuros podem mudar ao longo do tempo, à medida que as opiniões dos traders e investidores se ajustam, assim, a curva para a frente pode mudar de contango para retrocesso ou vice-versa.

p Outra consideração crítica envolve fundos negociados em bolsa com base em futuros. Muitos ETFs baseados em futuros rastreiam contratos próximos. À medida que as posições de futuros próximos de um ETF se aproximam do vencimento, o gestor do fundo deve “transferir” essas posições para contratos de prazo mais longo para evitar a entrega física.

p Se o mercado futuro em questão está em contango, o investidor do ETF pode estar pagando mais por esses contratos de longo prazo do que pelos contratos próximos que estão expirando. Isso pode fazer com que o preço líquido do investimento diminua. Isso é chamado de "queda de rolagem, ”E em mercados futuros como o petróleo, onde os contratos expiram todos os meses, a decadência pode realmente aumentar.

p A inclinação da curva de futuros pode dizer muito sobre a dinâmica do ativo subjacente - oferta e demanda, custo de transporte, e até mesmo expectativas de tendências macroeconômicas. Se você negociar futuros, ou ações que estão fortemente envolvidas em commodities (pense em empresas de energia, distribuidores de alimentos, ações de mineração, e assim por diante), o fluxo e refluxo entre o contango e o retrocesso pode ajudá-lo a entender o que pode estar impulsionando as tendências.

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p Bruce Blythe não é representante da TD Ameritrade, Inc. O material, Visualizações, e as opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e podem não refletir as da TD Ameritrade, Inc.