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Código de Aquisição do Reino Unido:Principais Conclusões das Mudanças Propostas do Painel

Principais conclusões:
  • O Painel de Aquisição do Reino Unido está conduzindo uma consulta pública sobre certas alterações propostas ao Código de Aquisição.
  • As mudanças no Código são amplamente processuais e incluem mudanças para simplificar o cronograma da oferta contratual e para aplicar o mesmo tratamento às condições antitruste do Reino Unido e da CE que é atualmente aplicado a outras autorizações regulatórias.
  • O Painel espera publicar as alterações finais do Código na primavera de 2021, com as alterações entrando em vigor três meses depois.

INTRODUÇÃO

O Takeover Panel do Reino Unido publicou um documento de consulta propondo uma série de alterações às regras do Código de Takeover que regem o calendário para ofertas contratuais e invocando certas condições de oferta. As alterações propostas visam simplificar o cronograma da oferta contratual e acomodar os prazos potencialmente longos necessários para satisfazer as aprovações regulatórias. As alterações propostas estão sujeitas a consulta pública que encerra a 15 de janeiro de 2021, com as emendas finais ao Código previstas para serem publicadas na primavera de 2021. As mudanças no Código entrariam em vigor três meses depois.

Nesta atualização, resumimos as principais conclusões das propostas e as implicações potenciais para as partes de uma oferta se essas propostas forem implementadas em sua forma atual.

PRINCIPAIS MUDANÇAS

As principais mudanças propostas pelo Painel incluem:

  • Suspensão do cronograma de autorizações oficiais ou liberações regulatórias . O licitante e a empresa alvo poderiam solicitar em conjunto que o Painel suspenda o cronograma da oferta se uma ou mais condições relacionadas a uma autorização oficial ou autorização regulatória não forem satisfeitas ou dispensadas até o dia 37 (sendo o 37º dia após a publicação da oferta documento). Além disso, qualquer uma das partes poderia solicitar unilateralmente uma suspensão se a condição se relacionar a uma autorização ou liberação material. Em determinação materialidade nesse contexto, o Painel deverá estar convencido de que podem surgir circunstâncias que sejam de importância material para o licitante no contexto da oferta, como resultado de uma falha em obter a autorização ou liberação pertinente. Este é um limite muito alto que é avaliado por referência aos fatos particulares em cada caso no momento em que surgem as circunstâncias relevantes.

    • As alterações propostas removeriam o tratamento especial atualmente concedido às condições antitruste do Reino Unido e da CE, de modo que todas as autorizações oficiais e autorizações regulatórias sejam tratadas da mesma forma. Sob as regras atuais, as partes de uma oferta só podem solicitar a suspensão do cronograma da oferta se nenhuma decisão tiver sido tomada sobre se haverá uma revisão antitruste de Fase 2 do Reino Unido ou da CE.

  • Datas de longo prazo para ofertas contratuais . Os licitantes terão que definir uma data de “longo prazo” em seu anúncio de oferta firme da Regra 2.7, na qual sua oferta contratual deve ser declarada incondicional (incluindo a condição de aceitação). Esta mudança alinha as ofertas contratuais com os esquemas de arranjo, onde licitantes e alvos normalmente concordam em uma data de "longo prazo" entre eles, e visa fazer face ao risco para um licitante de ter uma oferta aberta que é incapaz de caducar caso o cronograma da oferta contratual tenha sido suspenso devido a certas condições regulatórias que permanecem pendentes. No caso de uma oferta hostil, o licitante concordará com a data de "parada longa" com o Painel com base nas expectativas razoáveis ​​do licitante quanto ao prazo para a obtenção das autorizações regulatórias necessárias.

  • Avisos de invocação de condição de aceitação . Atualmente, as ofertas especificam uma data de fechamento, a primeira data de fechamento normalmente é definida como 21 dias após a publicação do documento de oferta (“Dia 21”). Quando a condição de aceitação do licitante não for satisfeita na data de fechamento, ou qualquer data de fechamento subsequente se a oferta for estendida, o licitante tem a opção de cancelar sua oferta ou estendê-la ainda mais. De acordo com as novas regras propostas, se um licitante desejar cancelar sua oferta porque a condição de aceitação não foi satisfeita, deve servir um aviso de invocação da condição de aceitação aos acionistas da meta pelo menos 14 dias antes da data de expiração proposta. O objetivo é dar aos acionistas-alvo a oportunidade adequada de decidir se aceitam ou não a oferta. Se a condição de aceitação não for satisfeita na data de expiração proposta, a oferta caducaria. Por outro lado, se nessa data aceitações suficientes forem recebidas, a oferta permaneceria aberta até que todas as outras condições fossem satisfeitas ou renunciadas.

  • Direito de retirada . Os acionistas da empresa-alvo poderiam retirar sua aceitação de uma oferta a qualquer momento durante o período da oferta. Atualmente, os acionistas que aceitaram uma oferta só podem retirar suas aceitações a partir da data que cai 21 dias após a primeira data de fechamento (normalmente definida no dia 21 pelos licitantes). Esta proposta alinharia as ofertas segundo o Código com as regras de oferta pública dos Estados Unidos, que se aplicam a ofertas sob o Código onde o alvo tem um certo número de acionistas baseados nos Estados Unidos. É também importante notar que ainda seria possível aos acionistas visados ​​assumir compromissos contratuais de não exercer o direito de retirada em compromissos irrevogáveis ​​de aceitação da oferta de um licitante.

  • Outras mudanças . A consulta também contempla uma série de outras mudanças, incluindo:
    • uma nova "declaração de aceleração" após a retomada de uma oferta suspensa, permitir que o licitante renuncie a quaisquer condições não satisfeitas e estabeleça uma nova data na qual a oferta deverá ser incondicional em todos os aspectos;
    • uma emenda para alcançar um requisito de igualdade de abordagem e materialidade para invocar condições / pré-condições para uma oferta; e
    • alterações às regras que regem as ofertas obrigatórias para as alinhar com a nova posição sobre autorizações oficiais e autorizações regulamentares acima delineada.

    O QUE ISTO SIGNIFICA PARA AS PARTES UMA OFERTA

    Em nossa visão, as mudanças de regra propostas, embora extenso em seu escopo, provavelmente não terão um grande impacto na prática de aquisição pública do Reino Unido, devido ao seu foco amplamente processual. A maioria das ofertas recomendadas continuará a ser implementada por meio de esquemas de arranjo, que são, largamente, não afetado pelas mudanças. As propostas são susceptíveis de levar a uma maior certeza de que uma oferta contratual, uma vez anunciado, será concluído e, portanto, beneficiará as empresas-alvo e seus acionistas.

    Remover o tratamento diferente das condições antitruste do Reino Unido e da CE é uma mudança que não surpreenderá muitos participantes do mercado. Uma abordagem diferente a essas condições de aprovação não é mais facilmente justificável à luz da natureza internacional dos negócios das empresas listadas, juntamente com o alcance cada vez mais internacional das regulamentações antitruste.

    Teríamos o prazer de compartilhar ideias sobre como as estratégias de aquisição podem se desenvolver se as propostas do Painel forem implementadas em sua forma atual.

    Fundos de investimento privado

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