O que é bolsa lateral em fundos mútuos? (Explicado com exemplos)

Após a revelação da crise IL&FS em setembro de 2018, a comunidade de investidores tornou-se muito cautelosa em relação a seus investimentos.

Em meio a isso, a indústria está interessada em que o regulador permita que esquemas com exposição a dívidas usem embolsos laterais.

Começar com, vamos começar com o fundo do bolso lateral para definir o contexto correto.

O que é bolsa lateral em fundos mútuos?

O bolso lateral é uma técnica para proteger os investidores em instrumentos que têm exposição a ativos de risco.

É basicamente um método contábil que é usado para separar os investimentos ilíquidos dos investimentos líquidos e de qualidade, em uma carteira de dívida.

Como funciona?

Sempre que houver um caso de rebaixamento da classificação de um título mantido no fundo, as casas de fundos empurram o ativo ilíquido para um bolso lateral, e os detentores existentes recebem uma alocação pro rata nele.

Qual é o impacto da colocação de bolsos laterais no NAV?

Quando o bolso lateral é implementado, e os ativos ilíquidos são colocados em um bolso separado, o NAV do fundo reflete o valor dos ativos líquidos apenas - um NAV diferente atribuído aos ativos do bolso lateral com base em uma estimativa do valor realizável dos investidores.

Isso protege os investidores?

Com a ajuda de embolsar lateralmente, as apostas arriscadas podem ser segregadas dos investimentos mais seguros e líquidos que podem ser afetados devido à alteração do perfil de crédito de ativos arriscados.

E aqui, os esforços são feitos para estabilizar o valor líquido do ativo do plano de forma que o resgate por pequenos investidores não seja impactado devido a qualquer saída repentina de grandes investidores.

O bolso lateral também garante que os investidores que estavam no investimento no momento da baixa, obterá um benefício se houver alguma recuperação do título.

O processo de embolsar à parte garante que a liquidez não seja obstruída para os investidores que detêm as unidades do esquema primário, uma vez que a colocação e o resgate são feitos sobre os ativos líquidos.

Desenvolvimento recente

O Securities and Exchange Board of India (SEBI), que é o regulador do mercado, permitiu que fundos mútuos de dívida implementassem o conceito de “bolso lateral”.

Mais cedo, o regulador não era a favor do embuste e não permitia que as instituições de fundos mútuos segregassem seus investimentos ruins.

Em 2016, postar os investimentos do JP Morgan Asset Management (Índia) na Amtek Auto em default e a casa de fundos recorrer ao bolso lateral, a Associação de Fundos Mútuos da Índia (AMFI) abordou a SEBI para a criação de regras em torno de bolsões laterais quando o mercado enfrenta um evento de crédito.

Contudo, O SEBI não aceitou a recomendação então.

Em 2018, muitos esquemas de dívida viram uma queda acentuada no NAV. Após esses esquemas, os investimentos na Infrastructure Leasing &Financial Services Ltd (IL&FS) e em algumas de suas subsidiárias sofreram rebaixamentos de classificação de crédito.

Essa crise resultou na mudança da regulamentação dos fundos de dívida.

O Side Pocketing encorajará as Fund Houses a assumirem mais risco de crédito?

Citando Ajay Tyagi, Presidente SEBI, "Não, medidas suficientes serão tomadas e salvaguardas serão colocadas pelo SEBI para garantir que esta instalação não seja mal utilizada. As diretrizes finais conterão essas salvaguardas ”.

Assim que a segregação do investimento for feita, investimentos segregados ou tóxicos serão fechados para futura assinatura. Contudo, os investidores podem continuar a subscrever a parte que compreende ativos líquidos ou ativos mais seguros.

Em situação de crise, geralmente, os investidores institucionais têm o primeiro direito de resgate. Esse processo faz com que os investidores de varejo fiquem presos em ativos segregados ou tóxicos.

Por isso, a implementação de side-bocketing em tal cenário ajuda as fundadoras a administrar melhor as pressões de resgate, dado o fato de que outras participações não são afetadas.

Vamos agora entender o processo com um exemplo -

Exemplo

Suponha que um fundo tenha 1000 crore como corpus. Disto, 50 crore são mantidos em uma empresa que está inadimplente com sua obrigação de dívida. Nesta situação, um investidor institucional prefere resgatar todo o investimento.

Esse resgate força o gestor do fundo a vender bons títulos para pagar grandes investidores. Este processo resulta na permanência do ativo tóxico no final, respondendo pela alta proporção do corpus.

Por isso, investidores de varejo são impactados devido ao processo.

Para proteger cada investidor, a colocação de bolsos laterais será implementada, através do qual, 50 crore serão segregados e 950 crore atuarão como o corpus mais seguro. Investidores (institucionais e de varejo), serão então fornecidas unidades de acordo com a nova alocação.

Desvantagens de embolsar lateralmente?

O bolso lateral é um processo que deve ser usado com cautela. Além disso, a avaliação de investimentos ilíquidos é controversa. Por isso, o NAV do ativo ilíquido continuará a ser uma preocupação.

Além disso, dois NAVs - um de cada ativo líquido e o ativo ilíquido serão difíceis de rastrear para os investidores.

Por último, as casas de fundos terão mais poder com a opção de bolsos laterais. Por isso, o ônus de usar o método criteriosamente, e racionalmente fica com o gestor do fundo.

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