O fundo de hedge acabou?

O todo-poderoso fundo de hedge foi por um tempo sinônimo de estilos de vida luxuosos em Wall Street (e todas as suas conotações, boas e más) por várias décadas. Mas talvez a década de 1990 a 2000 tenha sido um ponto no radar.

O conceito de fundos de hedge remonta à empresa de Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Co., que lançou o primeiro veículo alternativo de investimento com fundos comuns em 1949.

A ideia de um veículo de sociedade limitada fazendo uso de múltiplas estratégias de investimento para controlar o risco e um sistema de compensação derivado do desempenho pegou nos anos subsequentes, com os fundos de hedge emergindo como algumas das opções de investimento mais fortes na década de 1960.

Este período de ascendência continuou, com alguns solavancos, como nos mercados em baixa do início dos anos 1970, por décadas, mas foi apenas nas últimas duas décadas ou mais que os fundos de hedge alcançaram o auge. Em novembro de 2019, toda a indústria de fundos de hedge foi avaliada em mais de US $ 3,61 trilhões, de acordo com o Relatório do Preqin Global Hedge Fund.

E ainda, embora o número de fundos de hedge existentes tenha aumentado em mais de 5 vezes entre 2002 e 2015, nos últimos anos, começou a parecer que a era dos fundos de hedge está em declínio. De fato, pode até haver motivos para acreditar que os fundos de hedge em geral e como os conhecemos há décadas acabaram para sempre. O que mudou? Para onde esses investidores se voltarão?

Principais vantagens

• Os fundos de hedge têm sido uma grande força em Wall Street desde a década de 1990, atraindo trilhões de dólares de dinheiro de investidores.
• Contudo, na última década, fundos de hedge, na média, tiveram desempenho inferior ao de seus benchmarks, com vários fechando a loja.
• Taxas altas e desempenho lento deixaram alguns questionados:a era dos fundos de hedge acabou? Veremos...

Para que servem os fundos de hedge?

Antes de explorarmos como os fundos de hedge diminuíram nos últimos anos, devemos primeiro dar um passo atrás e examinar que propósito os fundos de hedge têm servido para os investidores historicamente. Os fundos de hedge usam o poder de investimento adicional obtido quando os investidores reúnem seus fundos.

Um fundo de hedge é, simplificado, um termo abrangente para uma empresa financeira que agrupa ativos de clientes em um esforço para maximizar os retornos. No mundo dos fundos de hedge, existem dezenas de estratégias de investimento diferentes, com algumas empresas optando por gerenciar ativos de clientes de forma muito agressiva, outros fazendo uso de alavancagem, e assim por diante.

Existem alguns estilos de investimento de fundos de hedge que se tornaram populares o suficiente para se tornarem suas próprias subcategorias no espaço; o modelo de ações longo / curto, por exemplo, é derivado de A.W. O primeiro fundo de hedge de Jones na década de 1950. Mas a amplitude das abordagens de investimento é tão ampla que às vezes pode ser difícil classificar os fundos de hedge dessa forma.

Os fundos de hedge tradicionalmente também mantêm várias outras características que os diferenciam de outros veículos de investimento. Além do uso de fundos comuns, a maioria dos fundos de hedge são sociedades limitadas de investimento privado, essencialmente, significando que estão abertos a um pequeno número de investidores selecionados e credenciados e que têm um limite de investimento muito alto para participação. É bastante comum que um fundo de hedge exija um investimento mínimo de milhões de dólares.

Junto com os altos requisitos de investimento, a maioria dos fundos de hedge exige que os clientes mantenham seus ativos no fundo por um período de tempo bastante longo, geralmente pelo menos um ano. Os investidores concordam em retirar seus ativos apenas em intervalos específicos, como uma vez por trimestre. Uma das razões para isso é que os fundos de hedge devem manter uma grande quantidade de dinheiro disponível para poder realizar suas várias tarefas relacionadas a investimentos.

Taxas altas

Outro produto básico de longa data da indústria de fundos de hedge é o sistema de taxas. A maioria dos fundos de hedge tradicionalmente opera com o que é conhecido como a taxa "dois e vinte". Neste sistema de taxas, os clientes pagam uma taxa de administração de 2% de seus ativos totais aos gestores do fundo de hedge.

Adicionalmente, há uma taxa de incentivo com base no desempenho do fundo. Isso perfaz a parte "vinte" da taxa; muitos fundos também cobram dos clientes mais 20% de todos os retornos gerados em seu investimento inicial. Isso atua como um incentivo para que os gestores de fundos de hedge tenham o melhor desempenho possível.

Tudo dito, essas características diferenciam os fundos de hedge da maioria dos outros veículos de investimento há décadas. De fato, em seu pico, os fundos de hedge como grupo têm sido incrivelmente bem-sucedidos. É comum que os fundos de hedge em períodos de sucesso gerem retornos na casa dos dois dígitos a cada ano, ultrapassando de longe benchmarks como o S&P 500. Claro, com a possibilidade de retornos desproporcionais vem um risco maior, também, e um bom número de fundos de hedge também faliram. Ainda, a indústria passou muitas décadas geralmente superando esses períodos de declínio. Então, o que mudou nos últimos anos?

Pobres retornos, Frustração do Investidor

Nos últimos anos, em particular, os fundos de hedge enfrentaram novas pressões. É provável que o dano à reputação do fundo de hedge venha de uma variedade de fontes; muitos dos principais fundos têm lutado para fornecer os retornos excepcionais de que já foram capazes, o apetite do investidor mudou para oportunidades geridas de forma mais passiva, como fundos de índice e fundos negociados em bolsa (ETFs), e assim por diante. Os fundos de hedge continuaram a existir, com algumas empresas selecionadas ainda conseguindo um desempenho extremamente bom. Contudo, a indústria como um todo parece ter perdido parte de seu fascínio.

Enquanto os fundos de hedge prosperaram, há pessoas no mundo dos investimentos que os vêem com ceticismo, na melhor das hipóteses, e com hostilidade aberta, na pior. O bilionário guru de investimentos Warren Buffett há muito tempo denuncia os fundos de hedge como exagerados. De fato, em 2007, ele fez uma aposta de US $ 1 milhão de que um fundo do índice Vanguard S&P 500 superaria um grupo de cinco fundos de hedge selecionados por uma empresa terceirizada em um período de dez anos.

Quando o final dos 10 anos chegou em dezembro de 2017, ele se revelou correto:o fundo do índice havia ganhado 85% no período, enquanto os fundos de hedge agregados ganharam apenas 22%. E isso sem contar o alto custo das taxas dos fundos de hedge!

A aposta de Buffett foi um exemplo amplamente divulgado de mudança no interesse dos investidores, que ocorreu por muitos motivos. Sempre houve fundos de hedge que não foram capazes de entregar os retornos estranhos prometidos pelo setor. Tipicamente, esses fundos acabaram fechando.

Mas, por outro lado, também sempre houve fundos capazes de fornecer aos investidores os retornos inacreditáveis ​​que eles esperam. Agora, cada vez menos fundos são capazes de fazer isso. E conforme o desempenho do fundo diminui, em muitos casos, ficando para trás do benchmark S&P 500, os investidores se tornaram resistentes. Por que não eles? Se eles não estão ganhando tanto dinheiro em fundos de hedge quanto fariam em um fundo administrado de forma passiva, porque se importar? O fato de muitos fundos manterem o modelo de duas e vinte taxas além de retornos insatisfatórios gerou um êxodo em massa de ativos de investidores nos últimos anos.

Desgraçados do gerente de dinheiro

Os investidores em fundos de hedge não são os únicos a desistir do modelo. De fato, alguns dos maiores nomes do mundo da gestão de dinheiro também estão ficando frustrados com os fundos de hedge.

Para o mundo dos fundos de hedge, em que o carismático, onisciente, gerente de dinheiro bilionário é visto como um indicador crucial de sucesso, isso significa problemas significativos. Cada vez mais, esses líderes de investimento de alto perfil estão desistindo totalmente do jogo dos fundos de hedge. Quando eles fazem, no entanto, eles tendem a continuar a investir seus bilhões de dólares, mas, em vez disso, o fazem por meio do que é conhecido como family office.

Um Novo Modelo:O Family Office

Um family office é efetivamente uma empresa de gestão de patrimônio personalizada, projetada para investir o dinheiro de um único indivíduo. Stanley Druckenmiller, o bilionário líder do bem-sucedido fundo de hedge Duquesne, desfrutou de uma carreira de cerca de 30 anos com seu fundo de hedge antes de desistir em 2010.

Naquela hora, ele fechou a loja e continuou investindo por meio de seu próprio family office. Na época, ele decidiu fechar a Duquesne, Druckenmiller afirmou que pelo menos uma parte do motivo era que ele era incapaz de corresponder às suas próprias altas expectativas para o desempenho do fundo de hedge.

Mais recentemente, o gerente Leon Cooperman, da Omega Advisors, fechou seu fundo de hedge no final de 2018. Os ativos dos investidores foram devolvidos e o fundo foi convertido em um family office para Cooperman. De acordo com a Bloomberg, Cooperman explicou em uma carta aos clientes que não desejava "passar o resto de [sua] vida perseguindo o S&P 500 e se concentrando em gerar retornos sobre o capital do investidor". O fundo de Cooperman era um dos três maiores fundos de hedge do mundo.

The Bottom Line

O fundo de hedge acabou? É difícil dizer. Embora alguns dos principais fundos tenham fechado suas portas, convertidos em escritórios familiares, ou mancava enquanto fornecia retornos nada assombrosos, é provável que sempre existam fundos de hedge de sucesso. Apesar disso, está se tornando cada vez mais fácil para os céticos dos fundos de hedge argumentarem que o apogeu da indústria foi no passado, não o presente.