Compreendendo o fim da grande moderação:o que os investidores precisam saber

Excluindo a crise financeira global de 2007-2009, o período de cerca de 30 anos que precedeu a pandemia de 2020 foi o melhor possível para os investidores norte-americanos. Durante esse período, denominado Era da Grande Moderação, desfrutámos de uma diminuição da taxa de inflação, de menos recessões e de uma menor volatilidade económica em relação às três décadas anteriores. Ao mesmo tempo, a globalização proporcionou às empresas mão-de-obra barata e abundante, elevando os lucros empresariais em percentagem do produto interno bruto (PIB).

Desde a pandemia, no entanto, assistimos a um aumento da volatilidade em muitas leituras económicas e de inflação, bem como a mais incerteza e risco comercial na frente geopolítica. Também assistimos a um aumento do poder de trabalho, com os salários a representar uma parcela crescente do PIB.

No total, o ambiente actual tem uma notável semelhança com o período entre meados da década de 1960 e o início da década de 1990, que denominei de Era Temperamental. Se a comparação se mantiver e estivermos de facto num ciclo prolongado de instabilidade macroeconómica, isso poderá ter implicações significativas para os investidores.

Aqui vamos nós. . . de novo?

Se quisermos compreender a possível sequência, é importante examinar minuciosamente duas características principais que definiram a Era Temperamental:

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Volalatilidade do PIB

A Era Temperamental apresentou um crescimento mais robusto durante os períodos de expansão económica, mas com máximos mais elevados e mínimos mais baixos no crescimento do PIB – e recessões mais frequentes. Desde a eclosão da pandemia, temos assistido a um comportamento económico semelhante, com a variação anual do PIB real a oscilar de –7,5% em meados de 2020 para quase 12% em meados de 2021 e cerca de 5% em 2022.

Grandes oscilações

Em comparação com os 30 anos subsequentes, a Era Temperamental registou oscilações maiores e mais frequentes no PIB real.



Fonte:Charles Schwab e Bloomberg. 

Dados do primeiro trimestre de 1965 ao segundo trimestre de 2024.

Volatilidade da inflação

Outra característica definidora da Era Temperamental foi o aumento da volatilidade da inflação. O período foi pontuado por dois picos extremos durante meados e finais da década de 1970, exacerbados pela declaração demasiado precoce da vitória da Reserva Federal sobre a inflação. Em ambos os casos, a Fed flexibilizou a política apenas para ver a inflação subir novamente. Os aumentos agressivos das taxas que se seguiram atingiram duramente a economia, gerando recessões consecutivas no início da década de 1980.

Hoje, a Fed está a aliviar a sua política de taxas de juro à medida que as pressões inflacionárias diminuem e o mercado de trabalho enfraquece. Continuamos a acreditar que a última tendência de desinflação se manterá, mas poderá haver mais volatilidade da inflação no futuro – por duas razões principais:

1. Os choques de oferta causados pela pandemia levaram as empresas a mudar a sua gestão de inventários de uma abordagem global para uma abordagem mais diversificada ou regional. Embora isto possa melhorar os prazos de entrega, as cadeias de abastecimento regionais podem ter capacidade limitada, o que pode fazer subir os preços devido à escassez ou a custos de produção mais elevados. 
2. O ressurgimento de grandes rivalidades entre os Estados Unidos e a China, e a OTAN e a Rússia, está a aumentar as probabilidades de mais restrições comerciais (como tarifas) e outros riscos de abastecimento.

Picos gêmeos

Os picos de inflação foram uma marca registrada da Era Temperamental – e voltaram a ocorrer recentemente.



Fonte:Charles Schwab, Bloomberg e Bureau of Labor Statistics. 

Dados de 31/01/1965 a 31/08/2024. A inflação é representada pelo Índice de Preços ao Consumidor.

Como responder

A descida épica das taxas de juro que se seguiu à crise financeira global criou um vento favorável que beneficiou tanto as empresas fortes como as fracas. Com as taxas de juro perto de mínimos históricos durante grande parte desse período, as "empresas zombie" sem lucros e com fluxos de caixa insuficientes para pagar os juros das suas dívidas conseguiram escapar. No entanto, se uma maior volatilidade económica e inflacionária estiver sobre nós, os investidores terão provavelmente de ser mais seletivos, optando por ações com fundamentos sólidos em detrimento daquelas que subsistem apenas com base no hype.

• Para investidores em fundos, isso pode significar favorecer fundos geridos ativamente, especialmente aqueles com forte foco nos fundamentos.
• Para investidores em ações individuais, focar em fatores fundamentais como lucro por ação, fluxo de caixa livre e retorno sobre o patrimônio pode ajudar a identificar balanços patrimoniais sólidos e uma propensão ao crescimento (para mais informações, consulte "Fatores X").
• Para todos os investidores, o reequilíbrio regular pode tornar-se cada vez mais importante, uma vez que a volatilidade económica afecta desproporcionalmente vários cantos do mercado.

Fatores X

Concentrar-se nos fundamentos pode ajudar a identificar empresas mais saudáveis.

Por Steven Greiner

O investimento baseado em fatores envolve a triagem de fundamentos que podem ajudar a identificar empresas saudáveis com perspectivas de crescimento positivas. É por isso que incorporamos mais de 200 fatores fundamentais no Schwab Equity Ratings®, nosso sistema proprietário de classificação de ações. Analisamos fatores relacionados ao crescimento, dinâmica, qualidade, estabilidade e valor para determinar quais ações podem estar bem posicionadas para apresentar desempenho superior no longo prazo.

Se você deseja incorporar o investimento baseado em fatores em sua estratégia, você pode considerar ações que tenham classificações Schwab Equity de A ou B. Desde 2002, as ações com classificação A tendem a superar consistentemente as ações com classificação B, e as ações com classificação B tendem a superar aquelas classificadas como C, D ou F.

Para incorporar fatores fundamentais em sua própria pesquisa, considere os três seguintes:

• Fluxo de preço/caixa :Uma leitura mais baixa em relação ao grupo de pares das ações pode indicar que a empresa está em uma boa posição para sustentar suas operações e cumprir suas obrigações financeiras.
• Momentum dos preços :As tendências são poderosas:as ações que sobem tendem a continuar subindo e vice-versa. Gosto de ver o desempenho de uma ação em relação ao seu setor no ano passado.
• Volatilidade de retorno :Ninguém quer comprar uma ação que pode ir de US$ 100 em um dia a US$ 50 no dia seguinte e vice-versa; lento e constante muitas vezes vence a corrida. Procure ações com uma leitura beta inferior a 1,0, o que indica menor volatilidade de preços do que o mercado geral.

Dadas algumas semelhanças entre o ambiente económico actual e a Era Temperamental, quero sublinhar a importância da devida diligência. Embora possa haver contrações mais frequentes, isso também pode significar o retorno de expansões mais robustas. Em outras palavras, tende a haver oportunidades para promover seus objetivos financeiros – para aqueles que estão dispostos a trabalhar.

• Para pesquisar fundos gerenciados ativamente para seu portfólio, faça login no Fund Screener ou ETF Screener da Schwab.
• Você pode usar o Stock Screener para pesquisar ações por:
  • Classificação de ações da Schwab :em Classificações de analistas, selecione Schwab Equity Rating e, em seguida, selecione as notas relevantes.
  • Fluxo de preço/caixa :Em Avaliação, selecione Preço/Fluxo de caixa. Para comparar ações de forma relativa, selecione todas as opções disponíveis.
  • Momentum dos preços :em Desempenho de preço, role até Desempenho versus setor e selecione Acumulado no ano.
  • Volatilidade de retorno :em Desempenho do preço, vá até Retorno total, selecione Beta e selecione os intervalos relevantes.

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