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Como calcular o beta de uma empresa privada

Beta como um indicador

O beta de uma empresa é uma medida da volatilidade, ou risco sistemático, de um segurança, em comparação com o mercado mais amplo. O beta de uma empresa mede como o valor de mercado de ações da empresa muda com as mudanças no mercado geral. É usado no modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) para estimar o retorno de um ativo.

Beta, especificamente, é o coeficiente de inclinação obtido por meio da análise de regressão do retorno da ação contra o retorno do mercado. A seguinte equação de regressão é empregada para estimar o beta da empresa:

Δ S eu = α + β eu × Δ M + e Onde: Δ S eu = mudança no preço do estoque eu α = interceptar o valor da regressão β eu = beta do eu retorno das ações Δ M = mudança no preço de mercado e = termo de erro residual \ begin {alinhado} &\ Delta S_i =\ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ &\ textbf {onde:} \\ &\ Delta S_i =\ text {mudança no preço do estoque} i \\ &\ alpha =\ text {interceptar o valor da regressão} \\ &\ beta_i =\ text {beta do} i \ text {retorno das ações} \\ &\ Delta M =\ text {mudança no preço de mercado} \ \ &e =\ text {termo de erro residual} \\ \ end {alinhado} ΔSi =α + βi × ΔM + eonde:ΔSi =variação no preço da ação iα =valor de interceptação da regressãoβi =beta do i retorno da ação M =variação no preço de mercadoe =termo de erro residual

Essa análise de regressão pode ser conduzida para empresas listadas porque são usados ​​dados históricos de retorno de ações. Mas e as empresas privadas?

Devido à falta de dados de mercado sobre os preços das ações de empresas privadas, não é possível estimar o beta das ações. Portanto, outros métodos são necessários para estimar seu beta.

Cálculo do beta de empresas públicas comparáveis

Nesta abordagem, primeiro precisamos encontrar o beta médio das empresas de capital aberto que geram receita de operações semelhantes às da empresa privada. Este será um proxy para o beta alavancado médio da indústria. Segundo, precisamos desalavancar o beta médio usando o índice médio de endividamento para essas empresas comparáveis. A etapa final é reaproveitar o beta, usando o índice de endividamento em relação ao patrimônio da empresa privada.

Suponha que queremos estimar o beta de uma empresa de serviços de energia ilustrativa com uma meta de relação dívida / patrimônio de 0,5, e as seguintes empresas são as empresas mais comparáveis:

Empresas comparáveis, no final do ano de 2014 Beta Dívida Capital próprio D / E Halliburton Company (
HAL) 1,67, 84016, 2670.48Schlumberger Limited. (
SLB) 1,6510, 56537, 8500.28Helix Energy Solutions Group Inc. (
HLX) 1.71523.231653.470.32 Serviços de energia superiores, Inc. (
SPN) 1.691, 627,844079,740,40 Médias Média ponderada beta1,64 Média ponderada D / E0,34

O beta médio ponderado do patrimônio líquido das quatro empresas é 1,64. Isso está próximo da média aritmética de cerca de 1,66. O método escolhido para encontrar o beta médio pode depender das especificações dos dados e da faixa de tamanho das empresas comparáveis.

Por exemplo, se houver uma empresa muito grande e três empresas muito pequenas, então, um método de média ponderada tenderá para o beta da grande empresa. Neste exemplo particular, Contudo, podemos pegar o beta médio ponderado, pois está próximo da média aritmética, que dá igual peso ao patrimônio de cada empresa.

A próxima etapa é desalavancar o beta médio. Por esta, precisamos do índice médio de dívida em relação ao patrimônio líquido dessas empresas. O índice médio ponderado de endividamento em relação ao patrimônio líquido é de 0,34.

β você = β eu 1 + ( 1 - T ) × D E = 1 . 6 4 1 + ( 1 - 0 . 3 5 ) × 0 . 3 4 = 1 . 3 4 3 \ begin {alinhado} \ beta_u &=\ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ times \ frac {D} {E}} \\ &=\ frac {1,64} {1 + (1 - 0,35 ) \ times 0,34} \\ &=1,343 \\ \ end {alinhado} βu =1 + (1 − T) × ED βL =1 + (1−0,35) × 0,341,64 =1,343

Assim, obtemos o beta desalavancado de 1.343.

Onde D / E é a relação dívida / patrimônio média das empresas comparáveis, T é a taxa de imposto, B você o beta desalavancado, e B eu o beta alavancado.

Na etapa final, precisamos re-alavancar o patrimônio usando o índice de endividamento em relação ao patrimônio da empresa privada, que é igual a 0,5.

β eu = β você × [ 1 + ( 1 + T ) × D E ] = 1 . 3 4 3 × [ 1 + ( 1 - 0 . 3 5 ) × 0 . 5 ] = 1 . 7 8 \ begin {alinhado} \ beta_L &=\ beta_U \ times [1 + (1 + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ &=1,343 \ times [1 + (1 - 0,35) \ times 0,5 ] \\ &=1,78 \\ \ end {alinhado} βL =βU × [1+ (1 + T) × ED] =1,343 × [1+ (1−0,35) × 0,5] =1,78

Neste exemplo, o beta da empresa privada ilustrativa é maior do que o beta alavancado médio devido a uma meta de relação dívida / patrimônio mais alta.

Este método tem certas armadilhas, inclusive o fato de que negligencia a diferença entre o tamanho da empresa privada e da empresa pública. A maior parte do tempo, as empresas de capital aberto são muito maiores em tamanho em comparação com as privadas.

Abordagem de ganhos beta

Usualmente, as empresas listadas são grandes empresas que atuam em mais de um segmento. Portanto, pode ser problemático encontrar uma empresa comparável cujo beta represente adequadamente o beta do negócio da empresa privada sendo avaliada. Por exemplo, Apple Inc. (AAPL) tem um conjunto diversificado de operações, incluindo computadores pessoais, smartphones, tablets, e outros itens. Esta empresa provavelmente seria pouco comparável a uma empresa privada com uma única operação, como a produção de smartphones.

Quando é difícil obter um beta comparável confiável, o beta de ganhos de uma empresa pode ser usado como um proxy para o beta alavancado. Neste método, as mudanças históricas de ganhos da empresa são regredidas em relação aos retornos do mercado. Um índice de mercado apropriado pode ser usado como proxy do mercado. Por exemplo, se a empresa atua no mercado dos EUA, o S&P 500 pode ser usado como proxy.

O beta obtido a partir de dados históricos precisa ser ajustado para garantir que reflete o desempenho futuro esperado da empresa. Para refletir o recurso de reversão à média do beta (o beta tende a reverter para um no longo prazo), precisamos estimar o beta ajustado usando a seguinte equação:

β adj = α + ( 1 + α ) × β h Onde: α = fator de suavização β h = beta histórico β adj = beta ajustado \ begin {alinhado} &\ beta _ {\ text {adj}} =\ alpha + (1 + \ alpha) \ times \ beta_h \\ &\ textbf {onde:} \\ &\ alpha =\ text {fator de suavização} \\ &\ beta_h =\ text {beta histórico} \\ &\ beta _ {\ text {adj}} =\ text {beta ajustado} \\ \ end {alinhado} Βadj =α + (1 + α) × βh onde:α =fator de suavizaçãoβh =histórico betaβadj =beta ajustado

O fator de suavização pode ser derivado por meio de análises estatísticas complexas com base em dados históricos, mas, como regra geral, o valor de 0,33 ou (1/3) é usado como proxy.

A abordagem do beta de ganhos também tem algumas armadilhas. Primeiro, as empresas privadas geralmente não têm dados históricos extensos de ganhos para uma análise de regressão confiável. Segundo, os ganhos contábeis estão sujeitos a alisamentos e mudanças na política contábil. Portanto, estes podem não ser apropriados para análise estatística, a menos que os ajustes necessários tenham sido feitos.

Resultado

A avaliação de empresas privadas usando CAPM pode ser problemática porque não existe um método direto para estimar o beta do patrimônio. Para estimar o beta de uma empresa privada, existem duas abordagens principais.

Uma abordagem é obter um beta alavancado comparável de uma média da indústria ou de uma empresa (ou empresas) comparável que melhor imite o negócio atual da empresa privada, desalavancar este beta, e, em seguida, encontre o beta alavancado para a empresa privada usando o índice de endividamento em relação ao patrimônio da empresa. Alternativamente, pode-se encontrar o beta dos ganhos da empresa e usá-lo como um proxy para a empresa após os ajustes apropriados serem feitos.

Análise de estoque

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