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Opções e Dividendos:Compreendendo o Exercício Antecipado e Datas Ex-Dividendos

As pessoas que negociam opções o fazem por uma série de razões:para visar a proteção contra o lado negativo, para aumentar potencialmente a receita de ações que eles possuem, ou para buscar exposição direcional de capital eficiente, para nomear alguns. Mas um elemento comum compartilhado por todos os negociadores de opções é a exposição ao risco.

Considere o risco de dividendos. Se você negociar opções sobre ações que pagam dividendos em dinheiro, você precisa entender como os dividendos afetam os preços das opções, exercício e atribuição de opções, e outros fatores no ciclo de vida de uma opção.

Para encurtar a história:a falta de compreensão do risco de dividendos pode inviabilizar sua estratégia e custar-lhe dinheiro.

Como funcionam os dividendos em dinheiro?

Dividendos, Divisões de ações, fusões, aquisições, e spin-offs são exemplos de ações corporativas - coisas feitas por uma empresa que requerem ajustes no número de ações em circulação ou no preço das ações, a fim de manter o valor inerente de cada ação consistente antes e depois da ação corporativa. Dependendo das especificidades da ação corporativa, certos termos e obrigações do contrato de opções, como o preço de exercício, multiplicador, ou os termos da entrega, poderia ser alterado.

Mas no que diz respeito às ações corporativas, os dividendos são relativamente simples. O preço das ações normalmente passa por um único ajuste pelo valor do dividendo. Isso é, o preço das ações cai pelo valor do dividendo na data ex-dividendo.

Então, por exemplo, suponha que uma negociação de ações por $ 50 por ação declare um dividendo de $ 0,50. Após a data ex-dividendo (todos os demais iguais), torna-se uma ação de $ 49,50 (mais o dividendo de $ 0,50) para o proprietário de cada ação na "data de registro". Esse é o dia limite, definido pela empresa, para recebimento de um dividendo. E é isso - nenhuma alteração é feita nos preços de exercício das opções listadas ou nos termos do contrato.

Do ponto de vista do acionista, é essencialmente uma troca uniforme - $ 50 em ações contra $ 49,50 em ações mais $ 0,50 em dinheiro - mas os preços das opções de compra e venda devem levar em conta o declínio no valor das ações e se ajustar de acordo.

É importante observar, no entanto, que esse ajuste aos preços das opções não seja repentino, mudança inesperada logo após a data ex-dividendo. Os negociadores de opções antecipam dividendos nas semanas e meses anteriores à data ex-dividendo, portanto, os preços das opções se ajustam com antecedência.

As opções de venda geralmente se tornam mais caras porque o preço cai na proporção do dividendo (todo o resto sendo igual). As opções de compra tornam-se mais baratas devido à queda antecipada no preço das ações que levará à data ex-dividendo.

Em geral, os preços de equilíbrio das opções à frente dos lucros refletem os valores esperados após o dividendo, mas isso pressupõe que todos os que possuem uma opção in-the-money (ITM) entendam a dinâmica do exercício inicial e da atribuição e farão o exercício no momento ideal.

Precificação de opções com dividendos

Vamos dar um passo para trás.

Os valores teóricos das opções são derivados das fórmulas do modelo de precificação de opções, como Black-Scholes ou Bjerksund-Stensland. Essas fórmulas usam variáveis ​​como o preço da ação subjacente, preço do exercício, tempo para expirar, taxa de juro, rendimento de dividendos, e volatilidade para calcular o valor justo de um contrato de opções.

Tradicionalmente, opções de compra longa envolvendo um dividendo em dinheiro seriam exercidas apenas no dia anterior à data ex-dividendo das ações. Isso porque se um investidor comprar as ações na data de registro ou após essa data, o investidor não recebe o dividendo. Então, um investidor deve possuir o estoque antes a data ex-dividendo. Quem detém as ações na data ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro, portanto, os proprietários de opções de compra podem escolher exercer certas opções de ITM antecipadamente para capturar os dividendos em dinheiro.

Isso só é verdade para opções de estilo americano, que pode ser exercido a qualquer momento antes da data de expiração. Em contraste, As opções de estilo europeu só podem ser exercidas na data de vencimento.

Qual é a melhor hora para exercer minhas opções de compra de longo prazo antes do ex-dividendo?

Suponha que XYZ esteja sendo negociado a $ 50, você está comprando a opção de compra de 40 strike que expira em uma semana, e XYZ deve pagar um dividendo de $ 0,50 amanhã.

A opção de compra está no fundo do poço e deve ter um valor intrínseco de $ 10 (preço das ações menos o preço de exercício) e um delta de 100. (Lembre-se do multiplicador - um contrato de opções padrão pode ser entregue em 100 ações das ações subjacentes). Portanto, o contrato de opções tem essencialmente as mesmas características de risco de preço de 100 ações.

Uma vez que a ação vai ex-dividendo, os $ 50 tornam-se $ 49,50, e o proprietário registrado recebe o dividendo de $ 0,50. Com o estoque em US $ 49,50, o valor intrínseco da opção de compra é reduzido nos mesmos $ 0,50. Mas é claro, possuir uma opção de compra não dá ao titular o direito ao dividendo.

Em outras palavras, a perda de $ 0,50 com o preço mais baixo das ações é compensada pelo dividendo de $ 0,50, então você pode considerar exercer a opção (e se tornar o proprietário das ações) em vez de mantê-la - não por causa de qualquer lucro adicional per se , mas porque você evita uma perda de $ 0,50 na opção de compra se a mantiver durante o período ex-dividendo.

Então, com uma opção de ITM profunda, é fácil ver por que o exercício precoce faz sentido. Mas há outras opções que podem ser boas candidatas ao exercício precoce? E quanto à chamada de 45 golpes no cenário descrito anteriormente - você deveria exercitá-la também?

São opções que escolha certa para você?

Embora a negociação de opções envolva riscos únicos e definitivamente não seja adequada para todos, se você acredita que a negociação de opções se ajusta à sua tolerância ao risco e estratégia geral de investimento, A TD Ameritrade pode ajudá-lo a buscar suas estratégias de negociação de opções com plataformas de negociação poderosas, recursos de geração de ideias, e o suporte de que você precisa.

Siga o valor do tempo

A resposta está no valor extrínseco de um contrato de opções, também conhecido como “valor de tempo” ou “prêmio de tempo”. Lembrar, os preços das opções são compostos de dois componentes:valor intrínseco - a quantidade pela qual uma opção está no dinheiro - e valor extrínseco, ou o valor acima e acima de seu valor intrínseco, com base no período de tempo até o vencimento e na volatilidade implícita das ações.

Quando você faz uma chamada, você está essencialmente trocando a opção de compra pelo estoque subjacente, ao preço de exercício, e renunciando a qualquer valor extrínseco restante nessa chamada.

Suponhamos que a opção de compra de 45 strike esteja sendo negociada por $ 5,10. Com o estoque em $ 50, isso significaria $ 5 em valor intrínseco e $ 0,10 em valor de tempo. Nesse caso, o exercício da chamada custaria $ 0,10 em prêmio de tempo perdido, mas dá a você o direito a $ 0,50 de dividendo, então ainda vale a pena se exercitar cedo.

Então, realmente, qualquer opção com valor extrínseco inferior ao valor do dividendo pode ser candidata a exercício antecipado.

Suponha que você esteja comprado na opção de compra de 48 strike e ele está sendo negociado por $ 2,60 (com a ação ainda sendo negociada a $ 50). Isso representaria $ 2 em valor intrínseco e $ 0,60 em valor de tempo. Nesse caso, se você fosse exercer a chamada, você perderia mais no valor do tempo do que ganharia com os dividendos se exercesse.

E se eu estiver vendendo uma chamada de ITM em uma ação que está prestes a pagar um dividendo?

É importante prestar atenção às suas posições de chamada de ITM longas para que você possa exercer as chamadas estrategicamente antes da data ex-dividendo, mas se você estiver vendido, a ITM pede uma ação que está prestes a ir para o ex-dividendo, você pode querer prestar mais atenção.

De acordo com a paridade put-call, uma opção de venda e uma chamada de mesmo strike e vencimento terão o mesmo valor extrínseco. Portanto, uma maneira simples de ver se você pode ser atribuído a essa opção de compra é observar o exercício e o preço correspondentes da opção de venda.

Novamente, qualquer opção com valor extrínseco inferior ao valor do dividendo pode ser candidata a exercício antecipado. Portanto, se você estiver vendido em uma opção de compra de ITM e a opção de venda correspondente do exercício estiver sendo negociada por menos do que o próximo dividendo, você provavelmente será atribuído.

Talvez o melhor curso de ação para evitar uma atribuição antecipada antes de um dividendo seja comprar de volta a opção de compra ou transferi-la para outra opção, como uma greve maior ou uma data de expiração adiada.