Contratos futuros:a base de todos os derivados

O tipo mais complexo de produtos de investimento geralmente se enquadra na ampla categoria de títulos derivativos. Para a maioria dos investidores, o conceito de instrumento derivado é difícil de entender. Contudo, uma vez que os derivativos são normalmente usados ​​por agências governamentais, instituições bancárias, empresas de gestão de ativos e outros tipos de corporações para gerenciar seus riscos de investimento, é importante que os investidores tenham um conhecimento geral do que esses produtos representam e como são usados ​​pelos profissionais de investimento.

De fato, um dos derivativos mais antigos e mais comumente usados ​​é o contrato a termo, que serve como base conceitual para muitos outros tipos de derivados que vemos hoje. Aqui, analisamos mais detalhadamente os avanços e entendemos como funcionam e onde são usados.

Principais vantagens

• Um contrato forward é um contrato derivado customizado que obriga as contrapartes a comprar (receber) ou vender (entregar) um ativo a um preço especificado em uma data futura.
• Um contrato a termo pode ser usado para hedge ou especulação, embora sua natureza não padronizada o torne particularmente útil para hedge.
• Nos mercados forex, Os contratos a termo são usados ​​para explorar oportunidades de arbitragem no custo de transporte de moedas diferentes.
• Compreender como os encaminhamentos funcionam pode desbloquear uma compreensão maior de produtos derivados mais complexos e matizados, como opções e trocas.

Contrato avançado

Procedimentos de negociação e liquidação

Os contratos a termo negociam no mercado de balcão (OTC), o que significa que eles não negociam em uma bolsa. Quando um contrato a termo expira, a transação é liquidada de duas maneiras. A primeira forma é por meio de um processo conhecido como "entrega física".

Sob este tipo de assentamento, a parte que está comprada na posição do contrato a termo pagará à parte que vendeu a posição quando o ativo for realmente entregue e a transação for finalizada. Embora o conceito transacional de "entrega" seja simples de entender, a implementação da entrega do ativo subjacente pode ser muito difícil para a parte que detém a posição curta. Como resultado, um contrato a termo também pode ser concluído por meio de um processo conhecido como "liquidação em dinheiro".

Uma liquidação em dinheiro é mais complexa do que uma liquidação de entrega, mas ainda é relativamente simples de entender. Por exemplo, suponha que no início do ano uma empresa de cereais concorde, por meio de um contrato a termo, comprar 1 milhão de alqueires de milho a US $ 5 por alqueire de um agricultor em 30 de novembro do mesmo ano.

No final de novembro, suponha que o milho esteja sendo vendido por $ 4 o alqueire no mercado aberto. Neste exemplo, a empresa de cereais, que é a posição comprada do contrato a termo, deve receber do agricultor um bem que agora vale $ 4 por alqueire. Contudo, já que foi acertado no início do ano que a empresa de cereais pagaria US $ 5 por alqueire, a empresa de cereais poderia simplesmente solicitar que o agricultor vendesse o milho no mercado livre a US $ 4 por alqueire, e a empresa de cereais faria um pagamento em dinheiro de $ 1 por alqueire ao agricultor. Sob esta proposta, o agricultor ainda receberia $ 5 por alqueire de milho.

Em termos do outro lado da transação, a empresa de cereais simplesmente compraria os alqueires de milho necessários no mercado livre a US $ 4 por alqueire. O efeito líquido desse processo seria um pagamento de $ 1 por alqueire de milho da empresa de cereais ao agricultor. Nesse caso, uma liquidação em dinheiro foi utilizada com o único propósito de simplificar o processo de entrega.

Contratos a termo de moeda

Os contratos a termo podem ser ajustados de uma maneira que os torna instrumentos financeiros complexos. Um contrato a termo de moeda pode ser usado para ajudar a ilustrar esse ponto. Antes que uma transação de contrato de moeda a termo possa ser explicada, primeiro é importante entender como as moedas são cotadas ao público, versus como eles são usados ​​por investidores institucionais para conduzir análises financeiras.

Se um turista visitar a Times Square em Nova York, ele provavelmente encontrará uma casa de câmbio que posta taxas de câmbio de moeda estrangeira por dólar americano. Esse tipo de convenção é usado com freqüência. É conhecido como citação indireta e é provavelmente a maneira pela qual a maioria dos investidores de varejo pensa em termos de troca de dinheiro.

Contudo, ao realizar análises financeiras, investidores institucionais usam o método de cotação direta, que especifica o número de unidades da moeda nacional por unidade da moeda estrangeira. Este processo foi estabelecido por analistas do setor de valores mobiliários, porque os investidores institucionais tendem a pensar em termos da quantidade de moeda nacional necessária para comprar uma unidade de uma determinada ação, em vez de quantas ações podem ser compradas com uma unidade da moeda nacional. Dado este padrão de convenção, a cotação direta será utilizada para explicar como um contrato a termo pode ser usado para implementar uma estratégia de arbitragem de juros cobertos.

Suponha que um corretor de moeda dos EUA trabalhe para uma empresa que vende produtos rotineiramente na Europa por euros, e que esses euros precisam ser convertidos de volta para dólares americanos. Um trader neste tipo de posição provavelmente conheceria a taxa à vista e a taxa a termo entre o dólar americano e o euro no mercado aberto, bem como a taxa de retorno livre de risco para ambos os instrumentos.

Por exemplo, o negociador de moeda sabe que a taxa à vista em dólares americanos por euro no mercado aberto é de US $ 1,35 dólares americanos por euro, a taxa livre de risco anualizada dos EUA é de 1% e a taxa livre de risco europeia anual é de 4%. O contrato a termo de moeda de um ano no mercado aberto é cotado a uma taxa de $ 1,50 dólares americanos por euro. Com esta informação, é possível para o negociador de moeda determinar se uma oportunidade de arbitragem de juros cobertos está disponível, e como estabelecer uma posição que gerará um lucro sem risco para a empresa usando uma transação de contrato a termo.

Uma estratégia de arbitragem de juros cobertos

Para iniciar uma estratégia de arbitragem de juros cobertos, o corretor de moeda primeiro precisa determinar qual deve ser o contrato a termo entre o dólar americano e o euro em um ambiente de taxa de juros eficiente. Para fazer essa determinação, o comerciante dividiria a taxa à vista do dólar dos EUA por euro por um mais a taxa livre de risco anual europeia, e, em seguida, multiplique esse resultado por um mais a taxa anual livre de risco dos EUA.

[1,35 / (1 + 0,04)] x (1 + 0,01) =1,311

Nesse caso, o contrato a termo de um ano entre o dólar americano e o euro deve ser vendido por $ 1,311 dólares americanos por euro. Uma vez que o contrato a termo de um ano no mercado aberto está sendo vendido a $ 1,50 dólares americanos por euro, o negociante de moeda saberia que o contrato a termo no mercado aberto está superfaturado. De acordo, um comerciante de moeda astuto saberia que qualquer coisa que esteja superfaturada deve ser vendida para ter lucro, e, portanto, o negociador de moeda venderia o contrato a termo e compraria a moeda euro no mercado à vista para obter uma taxa de retorno livre de risco sobre o investimento.

Exemplo

A estratégia de arbitragem de juros coberta pode ser alcançada em quatro etapas simples:

Passo 1:

O corretor de moeda precisaria pegar $ 1,298 e usá-lo para comprar € 0,962.

Para determinar a quantidade de dólares americanos e euros necessários para implementar a estratégia de arbitragem de juros coberta, o operador de câmbio dividiria o preço do contrato à vista de $ 1,35 por euro por um mais a taxa europeia livre de risco anual de 4%.

1,35 / (1 + 0,04) =1,298

Nesse caso, $ 1,298 seriam necessários para facilitar a transação. Próximo, o negociador de moeda determinaria quantos euros são necessários para facilitar esta transação, que é simplesmente determinado dividindo um por um mais a taxa anual livre de risco europeia de 4%.

1 / (1 + 0,04) =0,962

O montante necessário é de 0,962 €.

Passo 2:

O trader precisaria vender um contrato a termo para entregar € 1,0 no final do ano por um preço de $ 1,50.

Etapa 3:

O trader precisaria manter a posição do Euro durante o ano, com remuneração à taxa livre de risco europeia de 4%. Esta posição aumentaria em valor de € 0,962 para € 1,00.

0,962 x (1 + 0,04) =1,000

Passo 4:

Finalmente, na data de vencimento do contrato a termo, o comerciante entregaria € 1,00 e receberia $ 1,50. Esta transação equivaleria a uma taxa de retorno sem risco de 15,6%, que pode ser determinado dividindo $ 1,50 por $ 1,298 e subtraindo um da soma para determinar a taxa de retorno nas unidades adequadas.

(1,50 / 1,298) - 1 =0,156

A mecânica desta estratégia de arbitragem de juros coberta é muito importante para os investidores entenderem, porque ilustram por que a paridade da taxa de juros deve ser sempre verdadeira para evitar que os investidores obtenham lucros ilimitados sem risco.

Arbitragem de juros cobertos

Opacidade de mercado futuro

Os encaminhamentos fornecem um nível de privacidade tanto para o comprador quanto para o vendedor, e podem ser personalizados para atender às necessidades e intenções específicas do comprador e do vendedor. Infelizmente, devido às características opacas dos contratos futuros, o tamanho do mercado a termo não é conhecido com precisão. Esse, por sua vez, torna a extensão dos mercados futuros menos compreendida do que alguns outros mercados de derivativos.

Devido à falta de transparência associada ao uso de contratos a termo, alguns problemas potenciais podem surgir. Por exemplo, as partes que utilizam contratos a termo estão sujeitas ao risco de inadimplência, a conclusão da negociação pode ser problemática devido à falta de uma câmara de compensação formalizada, e estão expostos a perdas potencialmente grandes se o contrato de derivativos for estruturado de maneira inadequada.

Como resultado, existe a possibilidade de graves problemas financeiros nos mercados a prazo transbordarem das partes que se envolvem nesses tipos de transações para a sociedade como um todo.

A data, problemas graves, como inadimplência sistêmica entre as partes que celebram contratos a termo, não se concretizaram. No entanto, o conceito econômico de "grande demais para falir" sempre será uma preocupação, contanto que contratos futuros possam ser realizados por grandes organizações. Esse problema se torna uma preocupação ainda maior quando os mercados de opções e swaps são levados em consideração.

Contratos a termo e outros derivados

Como este artigo ilustra, contratos futuros podem ser adaptados como instrumentos financeiros muito complexos. A amplitude e a profundidade desses tipos de contratos se expandem exponencialmente quando se leva em consideração os diferentes tipos de instrumentos financeiros subjacentes que podem ser usados ​​para implementar uma estratégia de contrato a termo.

Os exemplos incluem o uso de contratos a termo de ações em títulos de ações individuais ou carteiras de índice, contratos a termo de renda fixa sobre títulos, como letras do tesouro, e contratos a termo de taxas de juros sobre taxas como London Interbank Oferecido Rate (LIBOR), que são mais comumente conhecidos na indústria como contratos de taxas futuras.

Finalmente, os investidores devem entender que os derivativos de contratos futuros são normalmente considerados a base dos contratos futuros, contratos de opções, e contratos de swap. Isso ocorre porque os contratos futuros são basicamente contratos a termo padronizados que possuem uma bolsa e uma câmara de compensação formalizadas.

Os contratos de opções são basicamente contratos futuros que fornecem ao investidor uma opção, mas não uma obrigação, para concluir uma transação em algum momento. Os contratos de swap são basicamente um acordo de cadeia vinculada de contratos a termo que exigem que os investidores tomem medidas periodicamente ao longo do tempo.

The Bottom Line

Uma vez que a ligação entre contratos a termo e outros derivativos é entendida, os investidores podem começar a perceber as ferramentas financeiras que estão à sua disposição, as implicações que os derivativos têm para a gestão de risco, e quão potencialmente grande e importante o mercado de derivativos é para uma série de agências governamentais, instituições bancárias, e corporações em todo o mundo.