Como metais preciosos como ouro podem ser arbitrados

Os metais preciosos são classificados como commodities, e podem ser negociados por meio de várias classes de títulos, como comércio de metais (comércio à vista), futuros, opções, fundos, e fundos negociados em bolsa (ETF). Em todo o mundo, duas das commodities mais negociadas e populares para investimentos - ouro e prata - oferecem amplas oportunidades de negociação com alta liquidez. Como acontece com qualquer outro ativo negociável, existem oportunidades de arbitragem no comércio de metais preciosos. Este artigo explica os fundamentos da negociação de arbitragem de metais preciosos, e fornece exemplos de como investidores e comerciantes podem lucrar com a arbitragem no comércio de metais preciosos.

O que é arbitragem?

A arbitragem envolve a compra e venda simultânea de um título (ou suas diferentes variantes, como ações ou futuros) para se beneficiar do diferencial de preço entre o preço de compra e venda (ou seja, o spread de compra e venda). Por exemplo, o preço do ouro na Comex é $ 1225. Em uma bolsa local, o ouro é vendido a $ 1227. Pode-se comprar pelo preço mais baixo e vender pelo preço mais alto, obtendo um lucro de $ 2.

Existem muitas variantes de arbitragem. Por exemplo:

• Arbitragem de localização de mercado - A diferença na demanda e oferta de um metal precioso em um mercado geográfico (localização) em comparação com outro mercado pode levar a uma diferença de preço, que os arbitradores tentam capitalizar. Esta é a forma mais simples e popular de arbitragem. Por exemplo, digamos que o preço do ouro em Nova York seja de US $ 1.250 por onça, e em Londres é de GBP 802 por onça. Suponha uma taxa de câmbio de 1 USD =0,65 GBP, o que torna o preço do ouro equivalente em dólares em Londres $ 1233,8. Suponha que o custo de envio de Londres a Nova York seja de $ 10. Um negociante pode esperar se beneficiar comprando ouro no mercado de custo mais baixo (Londres) e vendendo-o no mercado de preço mais alto (Nova York). O preço total de compra (custo mais frete) será de $ 1243,8, e o comerciante pode esperar vendê-lo por $ 1250, para um lucro de $ 6,2.

Um detalhe importante não abordado aqui é o tempo de entrega. Pode levar pelo menos um dia para a remessa desejada chegar a Nova York a partir de Londres, por via aérea ou por navio. O comerciante corre o risco de uma queda de preço durante este período de trânsito, o que - se o preço cair para menos de $ 1243,8 - levará a uma perda.

• Arbitragem de dinheiro e transporte - Isso envolve a criação de um portfólio de posições longas no ativo físico (digamos, prata à vista) e uma posição vendida equivalente nos futuros subjacentes de uma duração adequada. Uma vez que a arbitragem geralmente não envolve capital, o financiamento é necessário para a compra de um ativo físico. Adicionalmente, o armazenamento de um ativo durante a duração da arbitragem também incorre em custos.

Suponha que a prata física esteja sendo negociada a $ 100 por unidade, e os futuros de prata de um ano estão sendo negociados a $ 110 (um prêmio de 10%). Se um comerciante tenta arbitrar sem usar seu próprio dinheiro, ele toma um empréstimo de $ 100 com uma taxa de juros de 2% ao ano e compra uma unidade de prata. Ele o armazena a um custo de armazenamento de $ 2. O custo total para manter esta posição ao longo do ano é de $ 104 ($ 100 + $ 2 + $ 2). Para arbitragem, ele vendeu um futuro de prata a US $ 110 e espera se beneficiar em US $ 6 no final do ano. Contudo, a estratégia de arbitragem falhará se os preços futuros da prata caírem para $ 104 ou menos quando o contrato futuro da prata expirar.

• Arbitragem em diferentes classes de ativos de metais preciosos - O comércio de metais preciosos também está disponível por meio de fundos específicos para metais preciosos e ETFs. Esses fundos operam com base no valor do ativo líquido (NAV) no final do dia (fundos mútuos baseados em ouro) ou em uma base de negociação baseada em câmbio em tempo real (por exemplo, ETFs de ouro). Todos esses fundos coletam capital de investidores e vendem um número especificado de unidades de fundo que representam investimentos fracionários no metal precioso subjacente. O capital coletado é usado para comprar ouro físico (ou investimentos semelhantes, como outros fundos de ouro). Os comerciantes não podem obter oportunidades de arbitragem em fundos baseados em NAV de fim de dia, mas amplas oportunidades de arbitragem estão disponíveis usando ETFs baseados em ouro negociados em tempo real. Os negociadores de arbitragem podem procurar oportunidades em ETFs de ouro e outros ativos, como ouro físico ou futuros de ouro.

Os contratos de opções de metais preciosos (como opções de ouro) oferecem outra classe de segurança para explorar oportunidades de arbitragem. Por exemplo, uma opção de compra sintética, que é uma combinação de uma opção de venda longa em ouro e um longo futuro em ouro, pode ser arbitrado contra uma opção de compra de ouro longa. Ambos os produtos terão retornos semelhantes. Em fevereiro de 2015, opções de venda de ouro de um ano com preço de exercício de $ 1.210 estavam disponíveis por $ 1, 720 (tamanho do lote 100), opções de compra por $ 2, 810, e futuros por $ 1.210. Restrição de custos de transação, a primeira posição (colocar + futuro) pode ser criada para ($ 1, 210 + $ 1, 720 =$ 2, 930) e contra o preço de chamada de $ 2, 810, oferecendo um lucro potencial de arbitragem de $ 80. Os custos de transação que podem reduzir ou diminuir os lucros também precisam ser considerados.

• Arbitragem de tempo (com base na especulação) - Outra variante da arbitragem (sem compra e venda 'simultâneas') é a negociação especulativa baseada no tempo que visa o lucro da arbitragem. Os comerciantes podem assumir posições baseadas no tempo em títulos de metais preciosos e liquidá-los após um tempo especificado, com base em indicadores ou padrões técnicos.

O básico da arbitragem de metais preciosos

Ouro, platina, paládio, e a prata são os metais preciosos mais comercializados. Os participantes do mercado incluem empresas de mineração, casas de ouro, bancos, fundos de hedge, consultores de negociação de commodities (CTAs), firmas comerciais proprietárias, criadores de mercado, e comerciantes individuais.

Existem várias razões pelas quais, Onde, e como oportunidades de arbitragem são criadas para o comércio de metais preciosos. Eles podem ser resultado de variações de oferta e demanda, atividades comerciais, avaliações percebidas dos diferentes ativos vinculados ao mesmo ativo subjacente, diferentes geografias dos mercados comerciais, ou variáveis ​​relacionadas, incluindo fatores micro e macroeconômicos.

• Oferta e demanda:bancos centrais e governos em todo o mundo costumavam vincular suas reservas de caixa ao ouro. Embora o padrão ouro tenha sido abandonado pela maioria das nações, inflação em movimento, ou mudanças macroeconômicas relacionadas, pode levar a um aumento significativo na demanda por ouro, pois é considerado por alguns como um investimento mais seguro do que ações ou moedas individuais. Além disso, se for sabido que uma entidade governamental, como o Reserve Bank of India, comprará grandes quantidades de ouro, isso aumentará os preços do ouro no mercado local. Os negociantes ativos acompanham de perto esses desenvolvimentos e tentam realizar lucros.
• Tempo de transmissão do preço:os preços dos títulos pertencentes a classes diferentes, mas vinculados ao mesmo ativo subjacente, tendem a permanecer sincronizados entre si. Por exemplo, uma mudança de $ 3 no preço do ouro físico no mercado à vista, mais cedo ou mais tarde, será refletida no preço do ouro futuro, opções de ouro, ouro ETFs, ou fundos baseados em ouro em proporções apropriadas. Os participantes nesses mercados individuais podem levar algum tempo para perceber a mudança nos preços do subjacente. Desta vez, e tentativas de diferentes participantes do mercado de capitalizar as lacunas de preços, criar oportunidades de arbitragem.
• Especulações com limite de tempo:muitos comerciantes técnicos tentam negociar metais preciosos em indicadores técnicos com limite de tempo que podem envolver a identificação e captura de tendências técnicas para assumir posições compradas ou vendidas, esperando por um período de tempo especificado, e liquidar a posição com base no tempo, metas de lucro, ou níveis de stop-loss alcançados. Essas atividades de negociação especulativa, frequentemente auxiliado por programas de computador e algoritmos, criar lacunas de demanda e oferta percebidas pelos demais participantes do mercado, que então tentam se beneficiar por meio de arbitragem ou outras posições de negociação.
• Hedging ou arbitragem em vários mercados:um banco de ouro pode assumir uma posição comprada no mercado à vista e vendido no mesmo investimento no mercado futuro. Se a quantidade for grande o suficiente, esses mercados podem reagir de forma diferente. A grande quantidade de pedidos longos no mercado spot vai empurrar os preços spot para cima, enquanto a venda a descoberto em grande quantidade empurrará os preços futuros para baixo no mercado futuro. Os participantes de cada mercado perceberão e reagirão a essas mudanças de maneira diferente, com base no momento da transmissão do preço, levando a diferenciais de preços e oportunidades de arbitragem.
• Influência do mercado:os mercados de commodities funcionam 24 horas por dia, 7 dias por semana, com participantes ativos em vários mercados. Conforme o dia passa, fluxo de negociação e arbitragem de um mercado geográfico, dizem os mercados de ouro de Londres, para outro, como o US COMEX, que na hora de fechamento muda para Cingapura / Tóquio, que mais tarde terá um impacto em Londres, completando assim o ciclo. As atividades de negociação dos participantes do mercado em vários mercados - com um mercado dirigindo o outro - criam oportunidades significativas para arbitragem. A taxa de câmbio em constante mudança aumenta o ímpeto da arbitragem.

Dicas úteis

Aqui estão algumas outras opções adicionais e práticas comuns, alguns dos quais podem ser peculiares a um determinado mercado. Também são abordados os cenários que devem ser evitados.

• Relatório de Compromisso de Traders (COT):Nos EUA, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publica o relatório COT semanal com as participações agregadas dos participantes do mercado de futuros dos EUA. O relatório contém três seções para as posições agregadas detidas por três tipos diferentes de traders:traders comerciais (geralmente hedgers), comerciantes não comerciais (geralmente grandes especuladores), e não reportáveis ​​(geralmente pequenos especuladores). Os comerciantes usam este relatório para tomar decisões comerciais. Uma percepção comum é que os negociantes não reportáveis ​​(pequenos especuladores) geralmente estão errados e os negociantes não comerciais (grandes especuladores) geralmente estão corretos. Portanto, as posições são tomadas contra aquelas na seção não reportável e em linha com aquelas na seção de comerciantes não comerciais. Também existe uma crença comum de que o relatório COT não pode ser invocado, como participantes principais, como bancos, continue movendo suas exposições líquidas de um mercado para outro.
• ETFs abertos:alguns fundos são abertos (como o GLD) e oferecem oportunidades de arbitragem suficientes. Os ETFs abertos têm participantes autorizados que compram ou vendem ouro físico, dependendo da demanda ou oferta de unidades de ETF (compra / resgate). Eles são capazes de reduzir ou criar unidades excedentes de ETF conforme a necessidade do mercado. O mecanismo de compra / venda de ouro físico com base na compra / resgate de unidades de ETF por agentes autorizados permite que os preços alcancem uma faixa estreita. Adicionalmente, essas atividades oferecem oportunidades significativas de arbitragem entre unidades físicas de ouro e ETF.
• ETFs fechados:alguns fundos são fechados (como PHYS). Estes possuem um número limitado de unidades sem possibilidade de criação de novas. Esses fundos estão abertos a saídas (resgate de unidades existentes), mas estão fechadas para influxos (nenhuma nova criação de unidade). Com a disponibilidade restrita apenas às unidades existentes, a alta demanda freqüentemente resulta na troca das unidades existentes por prêmios elevados. A disponibilidade de desconto geralmente não se aplica aqui pelo mesmo motivo. Esses fundos fechados não são ideais para arbitragem, pois o potencial de lucro está do lado do vendedor. O comprador tem que esperar e observar o crescimento orgânico do preço do ativo subjacente que deve exceder o prêmio pago. Contudo, um trader pode comandar o prêmio no momento da venda.
• O conhecimento dos ativos negociáveis ​​é um pré-requisito crucial para a tentativa de arbitragem em vários ativos. Por exemplo, alguns fundos (como Sprott Phys Slv Trust Units [PSLV]) vêm com a opção de conversão em ouro físico. Os comerciantes devem ser cautelosos e evitar comprar tais ativos com prêmio, a menos que tenham certeza de uma valorização intrínseca do preço.
• Nem todos os fundos colocam 100% do capital investido no referido ativo. Por exemplo, O PSLV investe 99% do capital em prata física e mantém o 1% restante em dinheiro. Investir $ 1000 em PSLV dá a você $ 990 em prata e $ 10 em dinheiro. Dadas as margens de lucro mínimas do comércio de arbitragem, e não esquecendo os custos de transação, qualquer pessoa que tome uma decisão de negociação deve ter pleno conhecimento dos ativos que estão sendo negociados.
• Os comerciantes podem explorar ainda mais as oportunidades de arbitragem em maiores magnitudes de exposições por meio de ETFs. Por exemplo, seguindo dois ETFs baseados em platina - VelocityShares 2x Long Platinum ETN e VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN - oferece o dobro da exposição para posições longas e curtas alavancadas vinculadas ao S&P GSCI Platinum Index. De forma similar, para a exposição tripla ao índice S&P GSCI Silver, pode-se explorar VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) e VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Esses fundos, e combinações semelhantes, também pode ser arbitrado contra outros títulos com o mesmo metal precioso subjacente.

The Bottom Line

A negociação de arbitragem envolve um alto nível de risco, e pode ser desafiador. Se a ordem de compra for executada e a ordem de venda não, um trader estará sentado em uma posição exposta. Negociando em várias classes de segurança, frequentemente em várias bolsas e mercados, traz seu próprio conjunto de desafios operacionais. Custos de transação, taxas de forex, e os custos de subscrição de negociações corroem as margens de lucro. Os mercados de metais preciosos têm sua própria dinâmica, e os comerciantes devem praticar a devida diligência e cautela antes de tentar arbitragem no comércio de metais preciosos.